資料圖⊙本報記者 苗燕

　　實習記者 鄺凱文

　　央行昨天發布的8月份金融運行報告顯示，8月末，我國廣義貨幣供應量（M2）同比增長18．09％，增幅較上月低0.39個百分點。分析人士認為，貨幣供應量的增幅比上月下降，體現出政策的累積效應已經開始逐步顯現。

　　但同時，狹義貨幣供應量（M1）同比增長22.77%，增幅較上月末高出了1.83個百分點。且M1、M2增速仍然處于高位，市場流動性仍較充裕。分析人士認為，不排除央行繼續使用上調存款準備金率、發行央票等手段以進一步回收流動性。

　　政策累積效應逐漸顯現

　　Ｍ2是指流通于銀行體系之外的現金加上活期存款、居民儲蓄存款以及其他存款，它包括了一切可能成為現實購買力的貨幣形式，通常反映的是社會總需求變化和未來通脹的壓力狀態。貨幣供應量的增加，加劇了

中國經濟面臨的通脹壓力。

　　在流動性過剩的經濟環境下，極易出現大量資金追逐基礎資源、

房地產和各種金融資產的情況，容易誘發潛在經濟風險。因此，有效抑制流動性過剩一直是今年以來宏觀經濟調控的重要任務。

　　今年以來，央行先后7次上調存款準備金率、4度加息；財政部發行1．55萬億元特別國債；國務院決定將儲蓄存款利息所得

個人所得稅稅率由20％調減為5％，這些措施在控制流動性方面已發揮了積極的作用。從Ｍ2增長率比上月低0．39％的情況來看，系列政策的累積效應已經開始顯現。

　　作為商業銀行流動性的表現———超額存款準備金率最近一段時間波動劇烈，與此同時，銀行間同業拆借與債券的交易量也十分巨大。到今年7月底，在106385億元債券存量中，商業銀行持倉83283億元，占比達78．28％。債券流動性高、變現相對容易，大量投資債券表明了銀行投入了大量的資產保持自身流動性，這從另一個角度印證了當前宏觀面流動性已得到適當收縮。

　　根據海關總署公布的數據，8月貿易順差為249．8億美元，是年內次高。分析人士認為，在貿易順差保持高位、央行對沖流動性壓力相對加大的背景下，貨幣供應量增幅的細微變化表明回收流動性的政策已開始發力。

　　流動性過剩問題依然嚴重

　　不過，盡管較7月份M2降低了0.39個百分點，但仍然處于18.09％的高位，比央行設定的16％的目標仍高出了2個百分點。

　　亞行高級經濟學家莊健在接受記者采訪時指出：“從國外方面看，大的外貿順差導致國內增加了貨幣發行，而國外的直接投資、短期的資金流入等因素都是導致流動性過剩的因素，這些感覺總體來說沒有明顯的減弱跡象，感覺貨幣供應量還是比較高的，流動性還是比較嚴重的。”

　　同時，1至8月凈投放現金累計達到750億元，同比多投放596億元，這表明央行面臨的對沖壓力依然不小。

　　不過，繼財政部6000億特別國債發行后，財政部10日再次宣布將發行2000億特別國債，財政政策和貨幣政策繼續加大調控力度，預計回收流動性的效果會更加明顯。

　　存款準備金率升至13％以上并非沒有可能

　　對于即將發行的特別國債能夠收縮流動性，業內人士已經達成共識。但人民大學證券與金融研究所副所長趙錫軍分析說，特別國債向市場發行跟央行現有的政策將在不同的層次起作用。發行央票和上調存款準備金率將有助于央行收縮銀行體系流動性，而發行特別國債則對金融體系的流動性收縮作用更明顯。

　　不過莊健認為，通過發行特別國債吸納流動性將比單純使用貨幣手段更加有效。

　　盡管目前存款準備金率已經達到了12.5％，但多位人士均認為存款準備金率上調仍然存在空間。中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇還特別提出：“盡管13％是歷史高點，但并不是上限”，存款準備金率升至13％以上并非沒有可能。