記者 程瑞華

　　隨著特別國債(一期)6000億元的發行，2000億元特別國債市場化發行方案終于水落石出。財政部10日發布通知稱，為滿足緩解市場流動性的需要，2000億元特別國債將通過全國銀行間債券市場向社會公開發行。在目前外匯儲備持續快速增長、流動性偏多矛盾突出、經濟增長出現由偏快轉為過熱趨勢的情況下，財政部直接向社會發行2000億元特別國債，對于緩解當前流動性偏多、經濟增長由偏快轉為過熱的狀況，就顯得特別重要。

　　今年以來，“流動性過剩”成為

中國經濟中最熱門的關鍵詞之一。在國家宏觀經濟調控中，緩解流動性過剩正占據著越來越重要的位置。從統計數據來看，廣義貨幣1999年底到2007年二季度末，從12萬多億元增長到37萬多億元；各項貸款1999年底到2007年二季度末，從9萬多億元增長到25萬多億元；外匯儲備1999年底到2007年二季度末，從1546億多美元增長到13326億美元，增長近9倍。在流動性過剩狀況下，會刺激國內投資、信貸等經濟指標持續上升，現階段易引發經濟過熱，從而給經濟發展帶來負面影響。

　　為緩解流動性過剩矛盾，從國務院總理溫家寶3月5日在十屆全國人大五次會議上作《政府工作報告》時提出“有效緩解銀行資金流動性過剩問題”，到4月18日召開的國務院常務會議強調“抓緊緩解流動性過剩矛盾”，再到6月13日召開的國務院常務會議要求“努力緩解流動性過剩矛盾”，所有這些都充分體現出政府對流動性過剩問題重視的程度。

　　毋庸置疑，當前，流動性過剩已成為我國經濟中的一個突出問題。在國際經濟失衡的背景下，我國國際收支近年來持續呈現經常項目和資本項目雙順差，外匯儲備持續攀升，導致出現流動性偏大。這一問題已波及到經濟各個層面，并由此造成貿易摩擦增多、通脹壓力加大等問題。針對流動性過剩的情況，中國人民銀行今年以來已多次搭配使用公開市場操作和提高存款準備金率等對沖工具，并充分發揮利率杠桿的調控作用。今年央行已先后多次上調存款準備金率及加息。事實上，為緩解流動性過剩的局面，央行、財政部多次采用了緊縮性政策。前不久，央行宣布再次提高存款準備金率50個基點，相當于凍結銀行體系1700億元資金，同時央行還發行1500億元定向票據。有專家表示，2000億元特別國債的發行再一次反映了中國政府對流動性過剩的擔憂，同時也表明了政府緩解流動性過剩的決心。應當說，財政部直接向社會發行2000億元特別國債，有利于緩解當前流動性偏多、經濟增長由偏快轉為過熱的狀況，有利于加強和改善宏觀調控。

　　值得注意的是，本次宣布發行的2000億元特別國債不僅僅針對機構投資者發行，個人投資者同樣可以購買。財政部昨天在公告中表示，特別國債可以進行現券買賣和回購交易，為滿足個人投資者購買需求，特別國債可以通過試點商業銀行柜臺進行現券買賣。從回收流動性的角度來看，回購和現券買賣都將能更有效地收緊流動性。在央行以特別國債為質押進行正回購的情況下，由于商業銀行不能動用質押的特別國債，在期限同等的情況下，流動性回籠的效果要好于央票。因為央票的流動性較好，而在回購的情況下，金融機構為獲得資金必須動用其它資產或增加融資成本，從而在一定程度上緊縮了流動性。如果央行進行特別國債的現券買賣——在回收流動性時表現為賣斷，與央票相比，其凍結資金的時間要長得多，分析人士認為其效果相當于準備金率的上調。

　　此外，與面向市場發行特別國債，直接回收流動性相比，采取向境內商業銀行發行的方式，雖然在發行環節是中性操作，但增加了貨幣政策操作工具，人民銀行通過靈活運用特別國債工具，也可以間接回收市場流動性。就目前經濟治理的關鍵來看，面向市場發行特別國債，可以說起到“四兩撥千斤”的作用，不僅有利于改善資源配置，穩定金融市場運行，降低投資率，提高投資效率，防止經濟過熱，更為保持我國經濟長期穩定、又好又快地發展廓清了環境。