夏季達沃斯論壇

　　□本報記者 周明 夏麗華 大連報道

　　著名金融專家、高盛（亞洲）董事總經理胡祖六博士日前接受記者專訪時指出，專業化、商業化、獨立化的經營對即將成立的中國投資公司至關重要，“中國投資公司應致力于在全球范圍內的資產組合，包括股票、債券、商品期貨、其他的特殊資產，如PE、房地產、對沖基金等都可以考慮在資產組合中”。

　　中國投資公司不影響流動性

　　“以前公眾對中國投資公司有頗多誤解，有人稱這個公司的目的是為了有效抑制中國經濟的過剩流動性，或者減少

人民幣升值的壓力，減輕外匯儲備激增的壓力，這些看法都是不對的。”胡祖六開篇即強調，真正能夠對經濟中整體流動性產生影響的是中國國際收支包括外貿的發展趨勢和央行的貨幣與

匯率政策。

　　他說，成立這個公司可視為中國外匯儲備管理的一個新模式。以前國家外匯局管理儲備資產主要考慮的是安全性和流動性目標，因為外匯儲備的目的就是為國家提供國際流動性，以備國際收支一時之需。但中國目前的外匯規模顯然已經遠遠超過對審慎所需要的國際流動性要求，現在中國政府決定把一部分多余的儲備拿出來，成立專門的機構，即中國投資公司，用更加積極的方式來管理，適當承擔更多的風險，實現更多元化的資產組合，從而實現更高的投資回報，對中國來說是非常重要的、積極的和有益的。

　　“三大原則必須遵守”

　　胡祖六說，中國投資公司可以參照很多國家的經驗，包括中東模式、挪威模式、淡馬錫與新加坡等模式，“投資公司的目的是對部分外匯資產進行積極的管理，從而獲得更高的回報。 這種投資應該是在國外投資，因此，管理非常復雜，故要進行專業化的管理，從而有可能獲得風險調整后更高的回報”。

　　他強調，專業化、商業化、獨立化的經營對中國投資公司至關重要，是這個公司能否達到預期目的的關鍵。

　　首先，國際金融市場錯綜復雜、瞬息萬變，只有進行專業化的管理才有可能獲得風險調整后更高的回報。

　　其次，中國投資公司從股權性質與行政級別上可以說是一個政府機構，但他擔負著管理國家主權財富的重責，因此需要相對獨立，不能和一般行政部門等同視之，也不能受到其他性質部門的干預和影響。從國外的模式看，這類主權財富管理機構都是很獨立的，比如，在中東模式下，那些由國王成立的財富基金，沒有政府干預；挪威模式也是很獨立的，它的決策很透明，向國會負責，但不受任何行政干預。

　　另外需要強調的是，商業化原則對于中國投資公司的成功運作也是必不可少的。中國投資公司雖然是政府機構，管理政府的主權財富，但它也要實行商業化的目標，而不是政策目標。

　　他說，現在國際上主權財富基金已經成為一個非常敏感的話題。中國成立主權財富基金就更加敏感，因為中國跟新加坡、挪威和中東國家不一樣，那些國家比較小，對世界經濟影響有限，而中國的崛起已經在一些角落被看成威脅了，現在搞國家主權財富管理，如果有政治色彩的話將更加難以運作。“所以，商業化的精神至關重要，中國必須謹慎有效地向世界證明我們的這個機構是純粹商業化的投資機構。”他表示，作為一個政府的投資機構，一定要從章程、制度、文化、團隊、投資管理上盡量避免過多政治色彩，“在國際金融市場投資要取得較好的回報本身就是很不容易的任務，如果被認為帶有政治色彩，那將來投資公司可能將遇到更大的挑戰”。

　　全球配置資產以平穩收益

　　他認為，中國投資公司應致力于在全球范圍內構建的資產組合，包括

股票、債券、商品期貨、其他的特殊資產，包括PE、房地產、對沖基金等都可以考慮在資產組合中。

　　“因為它的目的是為了獲得風險調整后的收益，所以，公共市場和非公共市場都可以在投資對象范圍之中。”他說，這個公司既不是簡單的股票基金，也不是債券基金、或對沖基金，而應當是一個綜合性的投資公司，不僅僅只投資香港、新加坡、新生市場或歐美市場，而應當實現在全球范圍內構建多元化的資產組合，“這樣才能夠最有效的規避風險，獲得最可能平穩而滿意的回報”。

　　他強調，因為各種投資品種的回報周期不同，因此，戰略性的資產分配對中國投資公司的發展很重要，“從資產配置來說應該是非常多元化的”。

　　而對于主權財富管理，他認為，主權財富與私人財富相比也有一些優越性，即主權財富投資的資產可以考慮的時間更長，可以包括一些流動性低的資產，“政府的投資資金一般來說不必受太強的短期流動性約束，這和大學的一些基金很像，比如哈佛的基金甚至可以去投資新西蘭的森林資源”。

　　應制定切實可行的回報率

　　對于中國投資公司的回報率，他認為，這個回報應該較穩定，開始應設定一個符合實際、切實可行的目標，不應該過于雄心勃勃，特別是不能在人員、風險管理還不到位的時候定太高的目標，“目標太高容易出問題，切實可行的回報率低起步才有上升空間”。

　　對于整個投資團隊的規模，他說，團隊規模取決于資產的規模及管理的模式，如果全都是內部管理，包括后臺、IT、風險管理、法律加起來大約需要1000多人左右，專業投資人才需要100-200人。

　　他介紹，目前，國際上很多投資機構都不是百分之百的內部管理，而是非常看重外部管理，利用最好的外部投資管理人來管理，例如哈佛大學就采取這種模式；新加坡淡馬錫、迪拜還采取了通過吸引一些專業人才來本地安家落戶，從而支持本國的金融發展。

　　他還強調，現在不能先忙于具體的投資，而應該著力于制度建設，“對黑石的投資是個特例，可以視為對中國投資公司亮相之作。現在該機構最迫切需要的是內部機制的建立、投資政策的建立、團隊的建立、IT系統的建立，這些是最重要的。其中團隊最為核心， 但非常不容易。這個世界充滿了投資機會，不能操之過急。 只要打牢了基礎，相信中國投資公司一定能成為國際上最專業最優秀的投資機構之一”。