經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)新的搖籃——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)終于離我們漸行漸近。8月下旬《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》草案獲得國(guó)務(wù)院的審批，籌備近10年之久的創(chuàng)業(yè)板有可能近期在深交所推出。中國(guó)證監(jiān)會(huì)將于9月召開會(huì)議，進(jìn)一步討論并部署有關(guān)創(chuàng)業(yè)板的具體工作事宜。

　　創(chuàng)業(yè)板的推出，顯然是在目前證券市場(chǎng)快速成長(zhǎng)的歷史背景之下。當(dāng)下流動(dòng)性過(guò)剩既帶來(lái)證券市場(chǎng)泡沫化的潛在危機(jī)，同時(shí)也可以看作是市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容、結(jié)構(gòu)完善很好的時(shí)機(jī)。胡錦濤總書記近日關(guān)于“大力發(fā)展資本市場(chǎng)”的講話，以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林最近有關(guān)“四個(gè)層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)”的發(fā)言，都充分體現(xiàn)了中央高層及政府監(jiān)管層在這方面的遠(yuǎn)見卓識(shí)。

　　目前證券市場(chǎng)的流動(dòng)性過(guò)剩，既由于巨額貿(mào)易順差、

人民幣升值預(yù)期以及熱錢打擊不力等外部因素作用，也因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)的不發(fā)達(dá)造成的資金“供過(guò)于求”，社會(huì)公眾可以投資的優(yōu)質(zhì)證券品種缺乏。從后者來(lái)看，一方面，居民投資的渠道被堵塞，一定程度上推動(dòng)了目前股價(jià)猛漲，使得資產(chǎn)價(jià)格泡沫化和投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重；另一方面，也堵塞了更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市融資的渠道，特別是眾多高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)難以找到有效的資金來(lái)源。個(gè)別企業(yè)因此不惜鋌而走險(xiǎn)求助于“地下錢莊”。

　　這樣的現(xiàn)實(shí)，客觀上造成了整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體投融資渠道的不暢，對(duì)于像我國(guó)這樣經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)、許多企業(yè)急需大量投資的國(guó)家來(lái)說(shuō)，造成的危害和損失將難以估量。而從證券市場(chǎng)發(fā)展大局來(lái)看，迅速推出創(chuàng)業(yè)板有利于分流主板市場(chǎng)資金過(guò)剩壓力，提供更多優(yōu)秀的投融資渠道，多層次完善和發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)。

　　我國(guó)目前正處于“重化工業(yè)化”的中期階段，鋼鐵、

能源、化工、電子元件、機(jī)械制造等傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移出來(lái)的資本和勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)正日益成為我國(guó)的支柱型產(chǎn)業(yè)。這些產(chǎn)業(yè)曾經(jīng)是發(fā)達(dá)國(guó)家賴以立國(guó)的根本，但終因技術(shù)成熟、勞動(dòng)生產(chǎn)率提升空間縮小、消耗資源和環(huán)境嚴(yán)重而遭拋棄。上述產(chǎn)業(yè)目前成為我國(guó)支柱產(chǎn)業(yè)的主要原因是勞動(dòng)力資源豐富、勞動(dòng)生產(chǎn)率提升空間巨大，但其發(fā)展最終會(huì)帶來(lái)高額的環(huán)境治理成本。隨著勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，這些產(chǎn)業(yè)的輝煌終將成為歷史。

　　目前亟待完成的課題，是提前發(fā)掘未來(lái)的支柱型產(chǎn)業(yè)，從納斯達(dá)克等國(guó)外創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展歷史來(lái)看，風(fēng)投（VC）和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)將是未來(lái)技術(shù)革新的搖籃。從國(guó)家產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來(lái)看，迅速推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有利于中國(guó)技術(shù)變革，引導(dǎo)中國(guó)未來(lái)高科技產(chǎn)業(yè)走向成熟完善。

　　根據(jù)目前的狀況來(lái)看，中小板市場(chǎng)這一中間產(chǎn)物將為未來(lái)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展提供可資借鑒的經(jīng)驗(yàn)。中小板創(chuàng)立之初的目的，是為缺乏創(chuàng)業(yè)板的中小企業(yè)提供一個(gè)過(guò)渡性的融資平臺(tái)，但由于這一平臺(tái)的上市要求與主板市場(chǎng)趨同，因而逐步過(guò)渡到與主板市場(chǎng)雷同的地步。目前，在中小板上市的企業(yè)發(fā)行規(guī)模限制不斷放寬，早已超過(guò)了1億元的約束，如最近的寧波銀行發(fā)行規(guī)模高達(dá)4.5億元，與主板市場(chǎng)幾乎沒(méi)有差異。從完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的角度來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的盡快推出有利于解決中小企業(yè)初創(chuàng)融資平臺(tái)缺失的問(wèn)題。

　　創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的提出已有十年之久，深交所已經(jīng)為之做了大量細(xì)致的準(zhǔn)備工作。目前，其推出的內(nèi)外部條件均已日益成熟，正是推出 的適當(dāng)時(shí)機(jī)。

　　當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)板需要大膽推進(jìn)，一些具體的操作細(xì)則卻必須合理完善。如何通過(guò)設(shè)立合理的門檻“篩選”優(yōu)質(zhì)企業(yè)將成為制度設(shè)計(jì)的關(guān)鍵。從具體操作細(xì)則來(lái)看，“細(xì)節(jié)決定成敗”，謹(jǐn)慎安排創(chuàng)業(yè)板推出的具體細(xì)則將有助于順利建立其框架結(jié)構(gòu)。尤其是在具體的財(cái)務(wù)制度設(shè)計(jì)上，既不能以主板要求等同視之，給予其充分的成長(zhǎng)空間，同時(shí)也要防止劣質(zhì)企業(yè)“上市圈錢”，擠壓優(yōu)質(zhì)企業(yè)，引致“劣幣驅(qū)逐良幣”事件的發(fā)生。

　　創(chuàng)業(yè)板推出之后，管理層應(yīng)考慮將2004年推出的中小板市場(chǎng)作為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的一個(gè)重要補(bǔ)充，這將有利于完善多層次的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)建設(shè)。未來(lái)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，將通過(guò)提供創(chuàng)新企業(yè)初始上市機(jī)遇而成為資本市場(chǎng)發(fā)展的基石之一。

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