王曙光

　　在山東諸城一家肉制品公司所在的村鎮上有這樣一種現象：豬販將收來的豬賣給該公司時，公司并不馬上支付貨款，而是開一張過磅單給豬販，上面沒有金額，只標明豬的頭數和重量，并告訴豬販幾天之后拿著這張“豬單子”來換取正式發票，再去公司支款。最短的支款期是3天，通常都在5~7天，最長也有到一個月以上的。

　　由于急需現金周轉，這些豬販一般都會把收到的“豬單子”馬上賣給當地一些專門收豬單的人，這些收豬單的人一般會從中扣除一定的金額，然后把剩下的金額以現金的形式支付給豬販。以5~7天的支款期，一般是1萬元中扣掉30元~40元錢。目前這種現象已存在了5~6年的時間，也滋生了一群專門以收豬單為業的人群。

　　對這種現象怎么看？首先必須肯定的是，這種特殊的業務之所以產生，其首要原因在于該肉制品公司的延期支付，正是因為農民拿不到現金，所以才不得不將“豬單子”轉讓給那些“豬單子收購者”，以換取高流動性。

　　敏銳的金融家

　　但是問題沒有這么簡單。這個有趣的案例實際上折射出農村非正規金融產生的一般原理。豬販需要流動性，所以將“豬單子”轉售給“豬單子收購者”，通過他們緩解了資金周轉的困難，獲得了“交易剩余”，換句話說，豬販干這種交易是合算的；不過這種“交易剩余”的獲得是有代價的，豬販需要向這些“豬單子收購者”支付一定的費用，這個費用相當于金融體系中的借款人向貸款人支付“利息”，當然這個利率水平應該是一個合適的、市場化的、公平的利率水平。在這個交易中，自然“豬單子收購者”作為流動性的提供者，也獲得了很好的收益，就是收取的那個相當于利息的費用。這不就是制度經濟學一再教導我們的一般原理嗎？一個制度或者一個交易怎么樣才會達成？只有在制度或交易的參與方都能得到交易剩余的時候，這個制度或交易才會達成，不需要任何人為的強迫或誘導。

　　這里面，令人贊嘆的是“豬單子收購者”們對市場機會的敏感和準確把握。他們非常靈敏地發現了這樣一種增加收益的交易機會，而且通過一定的制度設計實現了這個交易，獲得了利息收益。所以，我覺得，這些“豬單子收購者”實在是偉大的金融家，是金融創新的專家。想想當年，那些叱咤風云的山西票號老板們，他們是怎么起家的？就是靠發現長途販運者或邊境貿易者對流動性的需求而起家的。第一個山西票號——日升昌票號的創建者雷履泰，遠見卓識，雄才大略，敏銳地捕捉到這樣一個千載難逢的市場機會，創建了以異地匯兌為主要業務的新型金融機構——票號，這是所有現代銀行的“鄉下老祖宗”。我認為，這些“豬單子收購者”的才能一點也不遜于雷履泰。他們行動敏捷，精打細算，在一些不易被人發覺的領域發現市場機會并實現正當的利潤。

　　“豬單子收購者”的這些行為相當于金融機構中的票據貼現。貼現率或者說利率水平是一種能夠體現資金供求狀況的市場化利率水平，這個利率水平的獲得，唯一的途徑就是通過市場競爭。我相信，隨著諸城“豬單子”市場中第一個“雷履泰”的出現并獲得可觀的利潤，很多人就會效仿這種貼現行為，結果這種效仿就使得原本壟斷性的市場變成一個競爭性的市場。競爭性市場一旦形成，利率水平就會下降，第一個“雷履泰”所獲得的壟斷利潤就會降低，最后，所有的“雷履泰們”只能獲得市場平均利潤。這不就是經濟學教科書中市場供求和利潤率平均化原理的生動再現嗎？

　　順其自然

　　按照7天支款期，1萬元中扣除40元計算，這個市場的貼現率是月息1.714%，年息20.57%。月息達到1分7厘，實際上是比較高的。按照我國

銀監會的規定，民間金融機構利率水平應該在官方公布的基準利率的4倍以內，超過4倍的部分，屬于高利貸，國家法律不予以保護。根據當前的官方利率水平，以上的貼現率水平恰處于利率高限的邊緣。當然，由于這個利率水平是經過充分市場競爭的市場均衡利率水平(因為已經有5~6年的競爭歷史)，因此我認為相關部門不必對其進行過多的管制，盡管對其進展的密切關注是必要的。

　　農村非正規金融的產生，必然有其內在的經濟根源和社會根源，它不是空穴來風，也不是由什么人強制產生的，哪里有市場機會和交易空間，哪里就有可能產生民間金融交易。但是，話說回來，農村非正規金融的產生從另一方面可能說明正規金融機構或者正規商業系統可能存在著一定的問題，這些問題導致非正規金融的交易更為劃算，更能滿足市場需求。

　　在這個“豬單子”交易的案例中，我們清楚地看到，正是由于正規商業體系不能提供足夠的流動性，豬販才不得不求助于非正規金融，而那些屬于非正規金融體系的“豬單子收購者”只不過響應了這些業已存在的交易需求和交易機會而已。如果正規金融機構和正規商業體系沒有問題，能夠很好地滿足交易者的市場需求，非正規金融也就沒有存在的空間了。因此，對于非正規金融，應該順其自然，因勢利導，而不是采取僵硬的打壓手段。也許，深入探討非正規金融產生的經濟與社會根源，并加以積極的處置，才是最重要的。

　　(作者為

北京大學經濟學院副教授，北京大學中國金融研究中心秘書長)

    歡迎訂閱《第一財經日報》！
    訂閱電話：010-58685866（北京），021-52132511（上海），020-83731031（廣州）
    各地郵局訂閱電話：11185 郵發代號：3-21
    新浪財經獨家稿件聲明：該作品（文字、圖片、圖表及音視頻）特供新浪使用，未經授權，任何媒體和個人不得全部或部分轉載。