9月17日出刊的《經濟學人》封面

　　導讀：最新一期《經濟學人》于9月17日正式出刊，本期封面文章是《歐元保衛戰》。文章指出現在歐元區面臨破裂的危險，而一旦發生將嚴重影響歐洲和世界的經濟，因此歐元區各國尤其是德國必須采取行動，防止事態進一步惡化。

　　歐洲危機已經演變的越來越嚴重，越來越有威脅性，并且看似無法阻止，而越來越多只說不做的援助計劃，讓人們的恐懼不斷升溫。投資者開始發現，現在如果歐洲各國的領導人不做出快速的行動，讓外界相信他們維護歐元的意愿要強于市場做空的能力，那么歐洲統一的貨幣市場將崩潰，而且不僅僅是歐元區命懸一線，整個歐盟和世界經濟都會遭受到空前的危機。

　　過分依賴爭吵不休的歐洲各國領導人是不明智的，他們一直低估所面臨的危險。但是現在歐洲各國政府必須采取一致行動，共同制定一系列財政措施用于緩解經濟危機，同時在更加合理的基礎上管理歐元。也許這么做會付出很大的代價，但是現在有兩個選項，每一個都非常棘手，德國總理默克爾必須盡快和德國人闡明利害關系：一個是即要大規模的干預金融市場又要觸動歐洲各國的主權；另一個是歐元區的17個國家和歐盟的10個國家破裂。

　　緊縮財政政策與掩蓋事實真相

　　援助行動必須包含四項內容：第一，對歐元區各國進行分類，明確哪些國家缺乏流動性，哪些國家將要破產，對那些仍有償還能力的政府提供援助，對那些那些沒有償還能力的國家進行債務重組；第二，大力支持歐元區各國的銀行，確保它們有能力抵御一場主權債務違約危機；第三，徹底改變歐元區的宏觀經濟政策，停止大幅削減預算，把精力集中在促進經濟增長上來；最后，設計并引進一個全新的體系，防止這樣的危機再次發生。

　　第四項需要較長的時間才能完成，因為它涉及到簽署新的條約，然后還要被各國的議會和選民批準。而其他項必須被迅速實施，歐元區各國政府和歐洲中央銀行必須目標明確，行動一致，共同終結這樣一種惡性循環：各國政府財政狀況糟糕，銀行系統極度脆弱，市場擔憂疲弱的經濟增長率，上述總總同時又相互影響。

　　迄今為止，歐元區各國政府對危機的反應可以總結為兩點：緊縮和掩蓋真相。大幅度削減財政赤字在很多國家被放到最優先的地位，因此稅收開始增加，政府支出不斷下降，可是一種集體性財政緊縮很可能弄巧成拙，因為這樣會拖累本就疲軟的經濟，增大人們對主權債券和各國銀行的擔憂。

　　僅僅削減財政預算不能解決當前的危機。比如意大利和西班牙現在的問題并不是兩國的財政狀況惡化，而是投資者擔心它們可能會被迫違約，同時由于沒有足夠的信心，歐元區領導人不斷否認希臘即將破產的事實，沒有將希臘同意大利和西班牙劃清界限，讓人們意識到意大利和西班牙只是缺乏流動性，但仍能償還債務。歐元區領導人總是以擔心希臘危機將傳染為由，破壞其他有償債能力政府的信用。

　　現在要停止緊縮政策和掩蓋事實真相，歐元區應該實行促進經濟增長的救援政策，同時實施不可避免的債務重組。毫無疑問，希臘已經破產了，應該堅決，有序的確認因此導致的損失，七月歐元區峰會上通過的對希臘的第二次援助計劃應該廢止并重新制定；對于其他歐元區國家，應該提供一個可靠的經濟防火墻。最后，所有歐元區國家，不管是否能夠償還債務，都應該進行結構性的改革，加快公司私有化進程，削減政府部門，延長法定退休年齡等等，這樣才能為經濟增長創造條件，同時這也是減少債務最好的辦法。

　　對歐元區銀行重新注資需要謹慎。一些有能力的銀行可以在證券市場上融資，而那些沒有能力的應該得到政府的支持，像德國與荷蘭這樣的核心國家，有足夠的資金維持它們的銀行，但是外圍區的國家則需要來自外界的幫助。歐洲金融穩定基金是最理想的援助渠道，但是建立一個歐元區的共同銀行基金也未嘗不可。另外歐洲中央銀行也應該承諾對那些需要幫助的銀行提供無限制的流動性。

　　構建經濟防火墻

　　歐元區還該為有償債能力的國家建立一道有效的防火墻，也就是支持各國的主權債務。現在西班牙和意大利共虧欠了2.5萬億歐元，可如果市場突然開始擔心比利時和法國的主權債務該怎么辦？有人提議建立一個統一的由歐元區各國政府共擔保的歐元債券，可是通過政治上的監管措施來確保高支出的國家不能隨意揮霍其他國家人民的血汗錢，需要很長時間，但是現在歐元區缺的就是時間。因此當務之急是建立一個特殊機構，可以有效應對這樣規模的信用危機。

　　歐洲中央銀行必須確保他們將支持所有有償債能力國家的主權債務，并準備利用其手中的資源抵御市場上的恐慌，這同確保歐元區整體價格于金融穩定的目標是一致的。只要政府還有償債能力，銀行就可以在危機過后重新在市場上出售債券，這樣就不會引發政府債券貨幣化的危機。在今天世界經濟普遍蕭條的情況下，歐洲中央銀行購買數萬億歐元的債券并不會引發通貨膨脹。

　　能夠實現上述計劃也非常不易，歐洲中央銀行的德國官員就已經通過辭職來抗議大量購買債券。他們擔心這個年輕的機構能否抵抗住這場信用危機，另外雖然歐洲中央銀行是獨立機構，但是其成員并非選舉產生，因此很容易卷入政府糾紛，特別是當宣布一個國家破產或者把一個國家驅逐出歐元區的時候。這些風險的確存在，可是阻止危機變得更嚴重比預防這些風險重要的多，如果歐洲中央銀行繼續實行嚴格的貨幣政策，最終導致意大利出現違約或者引發全球的金融危機，將得不償失。

　　痛苦的選擇

　　不管是貸款的德國人、借錢的希臘人還是反對歐元的英國人，都不會喜歡我們的方案，他們會說這不是建立歐元的初衷。事實的確如此，可那又怎么樣，建立歐元是不是個錯誤，不是我們現在關心的，我們正在討論的是：歐元是否值得保留，現在歐元區破裂會有什么后果以及挽救歐元于長期重構歐洲的成本哪個更大。

　　必須清醒的認識到，加入這個統一貨幣聯盟比退出要容易的多，嚴格意義上講，歐元沒有退出條款。如果希臘被迫退出歐元區，那么銀行系統將遭受重創，因為儲蓄者會在貶值前拋售歐元。這樣歐元區不得不增加資本管制，在沒有外界資金援助的情況下，有大量國際業務的希臘公司將紛紛破產，這也會增加其他國家的壓力。因此希臘不能退出歐元區，而是應該對其進行債務重組。

　　換一個角度考慮，如果強大的德國離開歐元區(很可能帶走其他幾個強大的國家)，其結果同樣可怕。新出現的強勢貨幣將急速升值，重創德國的出口業；而殘留在歐元區的國家將出現動蕩，由于這些國家沒有競爭力，同樣會影響出口。德國的銀行和企業在歐元區以外的資產將大幅貶值，而歐元區剩下的部分還會繼續分裂，意大利和西班牙絕對不想和希臘再有瓜葛。隨著歐元區的破裂，歐洲統一市場也將崩潰，作為戰后歐洲穩定基石的歐盟也會土崩瓦解。

　　瑞銀集團分析師估計，如果歐元區破裂將使得外圍國家的GDP在第一年縮水40%-50%，而核心國家將縮水20%-25%，盡管只是估計，但是如果歐元區破裂將造成數萬億歐元的損失確是不爭的事實。如果可以成功拯救歐元，那么損失將小得多。將已經用于援救的經費和急需用于對歐元區銀行注資的經費以及歐洲中央銀行可能出現的損失，統統加在一起也不過幾千億歐元，如果歐洲中央銀行的干預措施在激進一些，則可能不用購買太多的債券，因為私人投資者將跟進。短期內，在歐元區還能負擔起挽救歐元的費用時，它應該盡量避免可能出現的分裂。盡管德國人不喜歡這樣的結果：如果歐洲中央銀行購買意大利和西班牙的國債，那么兩國政府將沒有動力進行經濟改革。但是他們必須明白，接受我們的方案比讓歐元區破裂所付出的代價要小得多。

　　現在存在兩種風險。短期內，憤怒的德國人將希臘驅逐出歐元區，用以威脅其他不負責任的國家。這種恐嚇也許對葡萄牙和愛爾蘭奏效，但是絕對不適用于意大利和西班牙，他們規模太大，和歐盟的關系又太緊密。而拋棄希臘也會傷害到其他小國的安全。因此讓希臘違約，并對其進行債務重組將可以重啟其長期經濟健康發展的漫漫征程。

　　長期內，對于歐洲政治融合的狂熱者來說，唯一行之有效的方法就是建立一個歐洲合眾國。也許一個財政聯盟可以更好的監管統一的歐元債券，但是這樣的后果將使得加入的家國對沒有加入的國家頤指氣使。瑞典、波蘭和英國這樣保持貨幣獨立的國家將面臨選擇：要么加入歐洲合眾國，要門被這個聯盟排擠。荷蘭人就建議讓渡部分權利給布魯塞爾，使其可以否決各國的財政政策，而默克爾總理也提議賦予歐洲法院這樣的權利。可是真正實現一個所謂的歐洲合眾國還有很長的路要走，因為不僅涉及到許多條約的修改，政治家們還要設法說服各國的選民。

　　默克爾，解釋你的選擇

　　現在的危機已經不僅僅局限于歐元區的破裂，一個統一的歐洲市場和歐洲一體化進程都受到了威脅。現實情況是，沒有任何人可以得償所愿，德國人尤其應該明白。在過去的18個月里他們對援助總是半推半就，也許德國人對歐洲中央銀行資助不負責任國家的行為感到不悅，但默克爾總理現在必須和德國人講清楚，這總比歐元區破裂要強。(鹿城/編譯)

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