郭茹

　　存款準(zhǔn)備金率持續(xù)不斷的提高，已讓市場開始擔(dān)憂資金面的承受力度。

　　近兩天來，銀行間回購市場14天期以下的利率連續(xù)走低，但14天以上期限的利率則不斷走高。24日，7天回購加權(quán)平均利率為2.3632%，較前一天又下跌了2.42個(gè)基點(diǎn)。而14天回購加權(quán)利率則轉(zhuǎn)而上漲12.94個(gè)基點(diǎn)至2.8331%。 顯示市場對于6月5日準(zhǔn)備金率正式上調(diào)后的資金面并不看好。

　　部分銀行超儲(chǔ)率不容樂觀

　　國金

　　通過公開資料統(tǒng)計(jì)顯示，4月份中行的超額存款準(zhǔn)備金率只有0.94%，工行的超額存款準(zhǔn)備金率只有0.39%。 銀行間回購市場也顯示，全國性商業(yè)銀行融出資金比例較前期有所下降，昨天這一比例為73.29%，前期則一直在80%以上。

　　今年以來央行已連續(xù)5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，自上周五再度上調(diào)后，我國商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到11.5%。自去年存款準(zhǔn)備金率頻繁上調(diào)以來，廣義貨幣M2的增速已從去年最高19.2%回落到目前的17.1%左右，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)發(fā)揮的降低貨幣乘數(shù)作用應(yīng)該起到了主要的緊縮效果。而在緊縮整體貨幣供應(yīng)量的同時(shí)，支撐市場的資金面基礎(chǔ)也可能醞釀著變局。

　　中國銀行研究員董德志在研究報(bào)告中提出，法定存款準(zhǔn)備金率的再度上調(diào)對于貨幣供應(yīng)量的緊縮效應(yīng)已今非昔比，在此次上調(diào)后，市場貨幣供應(yīng)量將出現(xiàn)明顯萎縮，最終動(dòng)搖債券市場變化的根本基礎(chǔ)——“資金推動(dòng)”。

　　申萬研究所發(fā)布的研究報(bào)告也認(rèn)為，央行上調(diào)準(zhǔn)備金率之頻繁出乎市場意料，顯示央行通過準(zhǔn)備金凍結(jié)資金的意圖非常明顯，目前超儲(chǔ)率可能保持在2.5%的較低水平上，后市資金面不容樂觀。

　　資金緊張僅是暫時(shí)?

　　但也有分析人士認(rèn)為，一些商業(yè)銀行受到頻繁緊縮措施的影響，出現(xiàn)資金頭寸一時(shí)性緊張屬于正常現(xiàn)象，但這并不代表市場整體資金面水平。在資金源頭——貿(mào)易順差所帶來的外匯占款持續(xù)增加沒有根本改變的情況下，資金面的狀況可能很難發(fā)生根本性的改變。

　　“目前整個(gè)市場的備付率不是很低，表明市場資金面還是比較寬裕的，資金緊張的現(xiàn)象應(yīng)該是結(jié)構(gòu)性和時(shí)點(diǎn)性的。”農(nóng)業(yè)銀行債券人士胡艷說。

　　數(shù)據(jù)顯示，一些股份制銀行的超儲(chǔ)率還普遍保持在2.5%以上。4月份，招商、民生、深發(fā)展、華夏的超儲(chǔ)率分別達(dá)到了2.84%、2.58%、3.12%和4.14%。

　　“但隨著央行對于存款準(zhǔn)備金率的持續(xù)上調(diào)，資金面也可能會(huì)有下降的態(tài)勢。”胡艷進(jìn)而表示，此外，銀行資金面頭寸緊張可能會(huì)使得銀行削減貸款，這有助于央行實(shí)現(xiàn)抑制信貸增長的調(diào)控目的。

　　從歷史上看，我國的存款準(zhǔn)備金率最高時(shí)達(dá)到13%，最低時(shí)為6%，顯示我國存款準(zhǔn)備金率仍有一定的上調(diào)空間，但至于何時(shí)達(dá)到頂點(diǎn)則還有待政策效果的確實(shí)顯現(xiàn)。