見習(xí)記者 童芬芬

　　上周五，存款準(zhǔn)備金率、基準(zhǔn)存貸款利率、匯率三大緊縮政策的同時出臺，對原本已經(jīng)比較疲軟的債券市場來說，顯然又是幾記“重拳”。申銀萬國證券分析師梁福濤在接受本報記者采訪時表示，本次三大政策“三箭齊發(fā)”，給債券市場帶來的沖擊是不可避免的，其勢必會經(jīng)歷一個震蕩走勢的過程。

　　三政策組合出擊

　　5月18日，央行宣布，從2007年5月19日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率；從2007年6月5日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。這是近10年來我國首次同時宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率。

　　其中，金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點(diǎn)，調(diào)整后執(zhí)行3.06%的利率標(biāo)準(zhǔn)；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18個百分點(diǎn)，調(diào)整后執(zhí)行6.57%的利率標(biāo)準(zhǔn)；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整。

　　據(jù)相關(guān)統(tǒng)計顯示，此次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，已是央行自2004年以來第5次調(diào)整基準(zhǔn)利率。而上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，已是央行自2006年以來第8次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　“三個政策的同時出臺，對于債券市場來說，影響還是很顯然的。”梁福濤說。

　　他認(rèn)為，從政策層面來看，今年一季度以來，政策調(diào)控頻度在不斷加大，并且每次調(diào)整的時間間隔也在不斷的縮短。如上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，今年以來，已是第5次動用該項貨幣政策工具。

　　“但鑒于剛剛出臺了三個政策，因此，從宏觀面來判斷，第二季度里應(yīng)該不會再出臺一些緊縮政策。”梁福濤分析。

　　債券市場應(yīng)聲而下

　　受以上三大政策的影響，自三大政策出臺后的第一個交易日，債券市場大幅應(yīng)聲下跌。5月21日，上證國債市場出現(xiàn)大幅下跌，現(xiàn)券等多數(shù)品種走低，收益率曲線陡峭化加劇。

　　從5月21日的盤面來看，上證國債指數(shù)開盤于111.24點(diǎn)，高開0.03點(diǎn)，盤中最高探至111.24點(diǎn)，最低探至110.94點(diǎn)，最終收盤報111.00點(diǎn)，跌幅0.19%，創(chuàng)下今年以來的第二大單日跌幅。

　　其中，全天成交的9只國債中，有4只是下跌，5只持平，共成交58億元，較前一交易日小幅減少。全天成交的26只央票中，有15只下跌，4只持平，只有7只是上漲的趨勢，一共成交343億元，較前一交易日小幅放大。

　　有市場人士認(rèn)為，對于本次加息，債券市場預(yù)期比較強(qiáng)烈，并且已經(jīng)持續(xù)了一段時間，因此政策沖擊在加息政策出臺之前已經(jīng)基本消化。然后，同時提高存款準(zhǔn)備金率和擴(kuò)大

　　除此之外，此次加息還呈現(xiàn)出了比較明顯的陡峭化特征。其中，中長期品種收益率上漲加快，基準(zhǔn)7年期國債收益率報3.7055%，較前一交易日上漲6.73個基點(diǎn)；1年期央票收益率報3.061%，較上周五的3.017%上漲4.4個基點(diǎn)。

　　從1年期央票的走勢來分析，梁福濤認(rèn)為，由于后續(xù)央票利率存在不同程度的上行壓力，加上此次放寬人民幣對美元匯率波動幅度，可能會階段性地強(qiáng)化國際市場對人民幣加速升值的預(yù)期。

　　“因此，央行仍會注重本外幣政策協(xié)調(diào)，預(yù)計1年期央票利率升幅將會小于1年期定期，存款上調(diào)幅度參照3月份加息后1年期央票與1年期定期存款上升幅度的變化。”梁福濤說。

　　未來持弱勢格局

　　對于債市未來走勢的判斷，梁福濤認(rèn)為，短期債的走勢可能會比較樂觀一些。“當(dāng)然了，這需要看央行在貨幣市場的資金回籠力度怎么樣。”

　　而對于中長期的債券，他認(rèn)為，應(yīng)該還會與前期市場的幅度保持一定的氛圍，壓力仍會比較大。3年期央票方面，梁福濤說，“考慮到目前3年期金融債利率已經(jīng)上升至3.4%左右，而此次3年期定期

　　“盡管此次加息在時機(jī)上是符合預(yù)期的，但由于存款利率上調(diào)幅度較大，同時存款利率曲線進(jìn)一步陡峭化。這將通過影響銀行的資金成本，對債券市場構(gòu)成一定的壓力。”梁福濤認(rèn)為。

　　另外，由于目前基本面形勢依然不容樂觀，加上此次加息的幅度低于預(yù)期后續(xù)存在進(jìn)一步加息的空間，所以未來1-2個月市場對進(jìn)一步緊縮的預(yù)期難以緩解，債券市場將繼續(xù)弱勢格局，收益率曲線將繼續(xù)趨于陡峭化。

　　此外，梁福濤認(rèn)為，本次上調(diào)準(zhǔn)備金率已是4月份以來準(zhǔn)備金率連續(xù)第三次調(diào)整，按照目前央行回籠資金的力度判斷，銀行超儲率可能持續(xù)處于2.5%左右的較低水平，貨幣市場資金面不容樂觀，如果后續(xù)大盤股發(fā)行，回購利率將再次出現(xiàn)大幅飚升。