記者 周萃

　　5月13日，中國人民銀行公布的4月份金融運行數據顯示，當前居民戶人民幣存款增速繼續趨緩。當月人民幣各項存款增加4440億元，同比少增133億元。居民戶人民幣存款減少1674億元，同比多減2280億元。在可查的歷史數據中，這是居民戶存款的月度最大降幅。

　　居民存款出現負增長，情況在近年來可謂相當罕見。居民存款量在短期內急劇下降，不得不引起人們的高度關注。

　　那么，常規應增加的居民存款到哪里去了呢？居民戶存款資金的去向，是否意味著多年來“分流居民儲蓄”的目標得以實現？

　　種種跡象表明，大量儲蓄極有可能“搬家”進入股市而非消費領域。這可以從股市和消費兩方面的情況加以判斷。

　　從股市角度看，4月滬綜指整體上揚了657.29點，上漲幅度為20.64%，大大高過今年前3個月的漲幅。同時，根據中國

證券登記結算公司公布的統計數據，4月份滬深兩市新增總數478.7萬戶，一舉超過了整個一季度的新增開戶總數，同時超越了前兩年的新增開戶數總和。而這些新增A股賬戶基本都是散戶。目前滬深兩市賬戶總數為9394.54萬戶(包括A、B股和基金賬戶)，逼近1億大關。

　　另一方面，從消費領域的情況看，4月份的消費增長速度和物價指數雖有一些上漲，但是考慮全年的翹尾因素和原材料的政策性調價，上漲的幅度應該說不大。這些都可印證儲蓄很大部分“搬家”去股市的判斷。而來自央行上�？偛堪l布的《2007年4月上海市貨幣信貸運行情況報告》則估算，今年前4個月上海市商業銀行儲蓄存款分流至資本市場的資金總額有望超過700億元。市場分析師判斷，這700億元中的大部分很可能進入了股市，還有一些可能分流至基金等其他投資品種。

　　合理分流居民儲蓄，本是我國近年來宏觀調控的一個重要目標。儲蓄率居高不下，被認為是經濟發展過程中的一柄“雙刃劍”，許多金融界人士把居民巨額儲蓄比作“籠中虎”，擔心其一旦出閘便會把市場沖垮。另外，貿易摩擦的妥善解決、經濟結構的優化升級、流動性泛濫等也都有賴于內需的充分拉動。近年來，盡管管理層采取種種措施刺激內需增長，收效卻甚微。4月以來，在股市火爆行情的催動下，居民儲蓄存款竟然出現大幅下降，并刷新了單月降幅紀錄。然而，人們還來不及為分流居民儲蓄的目標得以實現額手稱慶，便陷入了另一種擔憂。

　　最直接的擔憂，是隨著股市的持續火爆，“羊群效應”開始出現，大量散戶入市，使儲蓄源源不斷流入股市，在給股市提供資金的同時，也讓市場積累了一定的風險。散戶投資者的踴躍參與刺激了很多缺乏基本面支持的

股票大幅上漲，使得市場炒作氣氛濃重，一旦股市出現回調，“羊群效應”會朝擠出方向發展，市場將面臨巨大風險。同時，個人投資者風險正在放大，在各種“股市

神話”刺激下，不乏有股民動用買房資金、養老資金、孩子上學資金非理性炒股。一旦遭遇投資失敗，對個人影響可想而知。而大量散戶投資者血本無歸，也可能釀成嚴重社會問題。

　　另外，如果儲蓄大幅度下降和“搬家”再繼續下去，很可能給商業銀行經營管理帶來問題。雖然短期來看，流動性充裕局面仍然不改，頭寸調劑也較充足，但如果這種趨勢長期持續下去，則可能對銀行產生較大負面影響。作為信貸資金的重要來源，居民儲蓄是用作放貸的穩定資金，如果持續減少，對銀行的經營穩定性會形成一定沖擊。結合目前的宏觀調控政策來看，央行已經把存款準備金率提高到11%，凍結了商業銀行幾千億資金。近期，央行又發行了面向商業銀行的一千多億定向票據。如果在儲蓄一個月減少1674億元的基礎上，再繼續大幅減少下去，很可能使商業銀行面臨資金等經營問題。

　　總之，合理分流巨額居民儲蓄，仍將是今后一段時期內宏觀調控的主要目標之一。然而，如若資金大量流入虛擬經濟領域而非實體經濟領域，恐怕將會給市場帶來新的問題。