鄭春峰

　　經過了今年頭兩個月的短暫回落后，三四月固定資產投資繼續快馬加鞭。制圖：陳健珊

　　前4月投資增速快馬加鞭，城鎮固定資產投資同比增長25.5%

　　在本周二發布令市場心驚肉跳的4月份CPI數據之后，國家統計局又于昨日公開了今年前4個月的投資增長情況——顯而易見的是，這組新數據的面孔更為冷峻——1-4月份，我國城鎮固定資產投資達22594億元，同比增幅已經爬上了25.5%的新高。

　　對比近期的相關數據，今年前2個月城鎮固定資產投資的同比增幅為23.4%，較之去年全年的24%稍有回落；但從3個月的統計看，在春節后各行各業重新開工等因素的綜合影響下，投資增幅陡然反彈至25.3%。

　　房地產開發投資同比增長27.4%

　　根據國家統計局昨日發布的新數據，1-4月份城鎮固定資產投資22594億元，同比增長25.5%。從項目隸屬關系看，中央項目投資在前4個月達到2334億元，同比增長22.5%；地方項目投資額則更高，為20260億元，增長了25.8%。

　　在城鎮投資中，1-4月份國有及國有控股完成投資9857億元，增長16.8%。引人注目的是，一季度城鎮房地產開發完成投資額尚為3544億元，同比增長26.9%；但前4個月，房地產開發完成投資卻已攀高至5265億元，同比增速也提高到了27.4%。

　　在國家信息中心高級經濟師祁京梅看來，去年以來的固定資產投資高位徘徊態勢，表明我國當前經濟增長形勢不錯，投資需求仍較旺盛。他認為，固定資產投資維持在23%-25%的高位區間，才與我國當前的經濟發展速度相匹配。國家發改委宏觀經濟研究院投資研究所所長張漢亞也持有相近的觀點。

　　在專家們看來，當前的投資增速已經不斷超出“理想區間”，因此確實需要引起警覺。銀河證券首席經濟學家左小蕾受訪時就表示，前4個月的投資增速可謂快馬加鞭，政策層面需要對之給予足夠重視。

　　“1-4月份的投資增幅雖然只比1-3月高0.2個百分點，但本身還是偏高。”申銀萬國證券分析師李慧勇認為，4月份投資處在一個轉折點，一方面去年以來的宏觀調控使得新開工項目降幅較大，并已在今年初的投資數據中得以反映；另一方面近期中長期貸款增長較快，企業利潤反彈明顯，都將增添投資反彈的壓力。

　　李慧勇進而判斷，“已經出來的數據，預示著投資的反彈已是必然。”國金證券宏觀分析師府春江亦認為，投資增速在整個上半年會保持溫和反彈的趨勢，并預計上半年會維持在25%左右，下半年則略有回落。

　　什么力量在給“快馬”加鞭？

　　事實上，面對著投資馬車快速往前沖的勁頭，國家發改委主任馬凱在今年全國“兩會”上表示，要力爭使得今年社會固定資產投資增速低于去年24%的水平。

　　而也是在年初就相關宏觀經濟數據展開解讀的過程中，也有多位接受本報記者采訪的專家強調說，如果該項數據繼續保持“升而不降”的趨勢，那么今年經濟過熱的態勢就有可能“繼續顯化”。

　　中央政策研究室副主任鄭新立在接受記者采訪時表示，從上面這些數據看，經濟運行已處于偏快的區間；因此，切實防止由偏快轉向過熱，應該成為接下來宏觀調控的中心任務。

　　本周二，香港中信嘉華銀行發布了一份報告稱，“過度投資對中國仍是最大威脅，應繼續成為宏觀調控的焦點。”這份報告還指出，過度投資源于兩個企業方面的問題，一是企業獲得銀行信貸太容易，二是企業高估投資回報率。

　　官方的最新數據顯示，截至4月末，廣義貨幣供應量(M2)同比增長了17.1%，金融機構人民幣各項貸款余額同比增長16.5%，比上月高了0.3個百分點。

　　對于拉動當前投資馬車迅猛狂跑并致使今年經濟再次面臨從“偏快”向“過熱”轉化的力量，此前由國家發改委宏觀經濟研究院發布的一份報告認為，其根本原因在于房地產和出口過度增長——事實上，就在4月份居民消費價格指數(CPI)盤踞于3%的警戒位時，貿易順差也已強勢反彈至168.8億美元。

　　難道可行的對策還是“加息”？

　　毋庸置疑的是，面對沖力十足的M2、PPI、CPI……以及投資加速、貿易順差飆升等等棘手的現實難題，政策層究竟該采取、究竟可能采取什么樣的對策，是眼下市場各界熱切關注的焦點。

　　記者注意到，國家發改委宏觀經濟研究院發布的這份報告除了建議大力度調整房地產發展政策、阻止過剩流動性向房地產業高度集中外，還建議說：下一步貨幣政策的重點應該是運用利率杠桿從貨幣需求上緊縮貨幣流動性，逐步小幅加息，防止資本泡沫化的過度發展及防止國民經濟由“過快”向“過熱”轉化。

　　投資界的分析師們也認為，在整體經濟保持較高速增長的情況下，這一投資增速雖然在可接受的范圍內，但仍屬偏高，因此加息等一系列調控政策或已箭在弦上。李慧勇就表示，“綜合已經出臺的數據來看，加息是箭在弦上，很可能就在這個月。”

　　然而，對于“加息能否有效解決投資增速過快、乃至為紓解正在奔騰的流動性、貿易順差、

　　鄭新立強調，應繼續發揮信貸和土地閘門的作用，同時運用去年新增的提高投資項目準入門檻這一杠桿性工具，三管齊下，謹防經濟由偏快走向過熱；與此同時，抓住機會促進節能環保設備的升級更新、鼓勵企業到海外進行投資、改革收入分配結構提高消費率。

　　張漢亞則明確表示，對經濟增長不要太壓。對于投資的控制要通過立法，設定市場準入標準，加強合規性監管力度，而不要通過總量的行政控制，進行“上大壓小”。他提出，目前關鍵是要進行人力資源價格改革和資源價格改革，理順激勵和成本傳導關系。

　　國稅總局稅收科學研究所研究員張培森不贊成適度或微調的做法，而應是進一步加大力度，強化調控，針對目前能源、環境、流動性過剩等問題，進行“同步和多種手段的有針對性的調控”。他還特別強調了稅收在其中的作用，并建議進一步降低對一些行業的

　　“毫無疑問，中央政府會采取更多緊縮政策，以放緩不斷加快的投資增速。”中國建設銀行分析師趙慶明認為，除了財政和貨幣緊縮外，還可能會有更多行政和立法手段。