雖然市值管理概念剛剛浮出水面，但是不少上市公司已經有意無意地在采用種種市值管理手段了，例如股權分置改革啟動以來驟然升溫的股權激勵、整體上市，以及兼并收購，就是當下最為流行市值管理手段。

　　某種意義上，也正是這“3板斧”的廣泛運用助推了此輪轟轟烈烈的大牛市，更成就了A股近兩萬億美元的總市值。

　　“3板斧”之一：股權激勵

　　2005年12月31日，股權分置改革啟動之年的最后一天，《上市公司股權激勵管理辦法》（試行）正式發布。中國上市公司股權激勵自此開閘。

　　10天后，2006年1月11日，深振業披露公司股權激勵計劃實施辦法，成為股改后首吃螃蟹者。

　　2006年10月11日，《國有控股上市公司股權激勵試行辦法》低調實行，股權激勵之門對在市場上占據絕對主導地位的國有控股上市公司群體正式開啟。

　　拋開對于股權激勵的諸多爭議不論，事實證明，股權激勵確是上市公司市值管理的一把利器。

　　以深振業為例，股權激勵方案公布前一交易日收盤價為4.35元，2007年4月30日收盤復權價為24.57元，漲幅高達465%，而同期大盤漲幅僅為250%。

　　上海榮正曾經就股權激勵的市值提升作用做過實證研究。

　　據統計，從股改啟動到2006年12月31日的這一時間段中，共有39家上市公司公告了股權激勵計劃，其中19家已經獲得臨時股東大會的審議通過。對這19家公司股權激勵公告前后公司股價的橫縱向對比可以看出股權激勵對公司市值將產生的影響（表1）。

　　同時，這19家已獲證監會無異議的上市公司的股票收盤價均遠高于其已經實施的激勵計劃的行權價格或授予價格，股權激勵對公司股價的積極作用已經十分明顯。

　　“不難發現，實施股權激勵能促進管理層、上市公司、股東利益的一致性，同時有助于公司治理結構、管理水平進一步改善和提高，而公司股票的市場表現則反映為股價漲幅超越市場平均漲幅，同樣公司的市值增長也超越了市場總市值的增長幅度。”上海榮正投資咨詢有限公司董事長鄭培敏指出。

　　“3板斧”之二：整體上市

　　2007年的前4個月當中，A股市場表現最搶眼的明星非滬東重機莫屬，其漲幅高達200%，而同期大盤漲幅不足50%。

　　其1月29日復牌后的6個漲停，更是風光無限。

　　而滬東重機的股價和市值之所以得以飆升，其理由無非就是整體上市：通過定向增發，控股大股東中船集團向滬東重機注入了大量優質資產，此舉被認為是吹響了中船集團借道滬東重機整體上市的號角。

　　這一現象并非偶然。

　　據統計，2006年12月31日之前，中國證券市場共有15家上市公司實施了整體上市方案，例如上港集團、TCL、百聯集團、鞍鋼、武鋼等。

　　通過對這15家整體上市樣本的實證研究發現：公司的總市值、扣除新增股份因素的公司總市值、注入資產的市值均有了大幅的提升，且遠遠好于同期指數漲幅。

　　顯然，整體上市一方面可以將優質資產注入上市公司，提升上市公司資產質量和增長的速度；另一方面也可以減少關聯交易，優化公司治理，提高業務經營的透明度。因此市場將會對這類上市公司給出較高的定價，公司市值自然也會得到大幅提升，這也充分體現出了資本市場的價值創造效應。

　　“3板斧”之三：購并重組

　　“上市公司既要會買，也要會賣。而‘會’的評價標準就是看是否有助于上市公司的專業化經營。”鄭培敏認為。

　　購并重組實際上包括了買、賣兩個方面。“賣”好理解，無非就是處理公司資產，而拓展市場規模的橫向并購，打通產業鏈的縱向并購，減少關聯交易的回購等等都屬于“買”的范疇。

　　在中國證券市場上，既會買，又會賣的高手當屬深圳萬科，在23年的發展史上，萬科在不停的買、賣之間堅持著專業化的主題。

　　從多元化到專業化，萬科的成長史可謂也是“賣”的歷史。只是與其他公司將不良資產剝離不同，萬科賣掉的每一家公司，幾乎在當時都是業績良好。2001年萬科出讓給中國華潤的深圳萬佳就是典型。

　　也正是從2001年開始，萬科正式走上了房地產的專業化發展之路，拉開了通過“買”在全國跑馬圈地的序幕。

　　例如，2005年—2007年的3年間，萬科先后斥資40億元人民幣，經過3次股權受讓，將在長三角一帶擁有大量土地儲備和項目資源的房地產巨頭南都系納入囊中，為其實現長三角地區戰略發展目標奠定了更堅實的基礎。這也是中國房地產業史上規模最大的業內購并之一。

　　2007年3月21日，萬科又以10.05億元獲取杭州鋼鐵集團公司下屬之富春有限公司的股權包，增加了可結算規劃建筑面積合計43.8萬平方米以及地下車位約11萬平方米。

　　就在這以專業化為核心的“買”“賣”之途中，萬科已經成為了中國房地產業的領先品牌，中國證券市場上房地產板塊的龍頭老大。

　　2006年年報顯示，深圳萬科主營收入178.48億元，凈利潤21.55億元，凈資產148.82億元，3項指標均在業內上市公司中排名第一。4月30日，萬科收報18.23元，總市值將近800億，在房地產板塊中排名仍居榜首。

　　來源：《上海國資》

　　記者唐志勇

　　本文章僅代表作者個人觀點。