貨幣政策料將保持連續性，但決策部門在推動多方面的制度改革以形成開放、穩定市場方面仍大有可為

　　【網絡版專稿/《財經》雜志記者 胡蛟】 5月10日，中國人民銀行發布了《二○○七年第一季度中國貨幣政策執行報告》。報告稱，央行貨幣政策下一步，將著力“防止經濟由偏快轉為過熱，避免出現大的起落”。

　　2007年一季度，中國經濟增幅達到11.1%，居民消費價格同比上漲2.7%(其中3月為3.3%)。截至3月末，廣義貨幣供給M2同比增長17.3%，比2006年末加快0.4個百分點；人民幣貸款余額約24萬億元，同比增幅也達到了16.3%。

　　在央行看來，當前經濟運行中存在的突出矛盾和問題主要是，“經濟增長速度偏快的趨勢有所加劇，固定資產投資存在反彈壓力，貿易順差繼續增加，流動性依然偏多”。

　　為應對這些問題，從報告來看，央行的主要思路仍然集中于加強流動性管理，以及相關制度建設和結構調整。除運用公開市場操作、存款準備金率、“窗口指導”等多種手段回收和控制流動性，貨幣市場基準利率體系、

匯率形成機制、外匯管理體制等也仍在繼續推進——這與以往并無二致，央行宣示的“宏觀經濟政策的連續性、穩定性”當可保持。

　　只是，人心并不平靜，問題主要來自

股票市場。5月，上證指數躍上4000點，在不到兩年的時間里，已魔術般增加了約3倍，平均市盈率則超過了40倍。股市大漲的財富效應推動銀行儲蓄“大搬家”，存款增長于3月末難得地放緩，且定期存款同比減少，出現了央行報告所稱的“活期化趨勢”。

　　后市走向何方？幾乎每個關心

中國經濟和股市的人都在問同樣的問題。

　　不過，在央行貨幣政策報告中，資產價格和股票市場現狀僅一帶而過。這似乎印證了行長周小川關于貨幣政策“不以資產價格為主”的論斷。事實上，就全世界宏觀經濟政策的理論與實踐來看，這種論斷也是合理的。作為政府最重要經濟調控手段的貨幣政策，的確應該以能對經濟產生最廣泛影響的物價水平為主要準繩，兼及其他目標。

　　那么，貨幣政策對資產市場是否應該聽之任之、放任自流？顯然也并非如此。中國股市過往之所以有大跌大漲不斷的教訓，市場封閉、資金無處覓得回報，是一個重要原因。決策部門在推進制度改革以形成開放、穩定市場方面，無疑還大有可為。當然，相關手段可能并不以調控資產價格為矢的。

　　例如，央行一季度貨幣政策報告提到，中國可從以下幾方面入手拓寬多元化、多層次的外匯投資方式：

　　一是組建市場化運作的政府外匯投資機構，依照法律經營外匯，有償使用，接受監管，保值增值；

　　二是大力拓寬企業和居民的對外投資渠道，鼓勵投資于境外股票、基金、基礎性商品等金融市場，提高外匯投資收益；

　　三是發揮比較優勢，通過對外直接投資新建企業的方式加速國內產業結構優化升級；

　　四是支持民間部門利用國際市場穩定資源供給和投資于先導性產業；

　　五是從全球視角定位商業銀行的發展方向，實施金融企業“走出去”戰略。

　　這些措施若能落實，“中國錢”將在全球范圍內尋找到合理回報，投資者選擇范圍可以拓寬，國內流動性過剩能有所緩解，相應地，股市火爆所引發的擔憂至少會不那么嚴重。其他有利于建立自由開放市場的措施，諸如利率市場化等，相信也能收到類似的效果。

　　隨之而來的問題是：“走出去”能走多遠？制度改革能推進到什么程度？這取決于決策者的智慧和決心。對此，我們拭目以待。