上周末，銀監會發布通知，允許銀行代客境外理財產品投資股票。而證監會則出臺《關于進一步加強投資者教育、強化市場監管有關工作的通知》，要求加強A股市場的投資者風險教育。分析人士認為，證監會的通知是本輪牛市以來的第一道金牌，顯示出管理層對A股市場過熱傾向的擔心；而銀監會關于放松QDII投資范圍的限制，則表現出將境內充裕的資金向海外引導的政策意圖。由于管理層的政策比較溫和，A股市場牛市的趨勢暫時不會改變。

 

　　QDII新政藏匯于民自銀監會《關于商業銀行開展代客境外理財業務有關問題的通知》公布以來，商業銀行開展代客境外理財業務基本理順了相關業務流程，積累了投資經驗，對于滿足居民全球理財需求，降低國內流動性壓力都具有積極意義。

 

　　按照原來的規定，商業銀行的代客境外理財產品主要投資于固定收益類

證券，不能直接投資于股票，這就決定了此前銀行QDII低風險、低收益的特征。在

人民幣升值的背景下，這類QDII的收益率甚至不及人民幣升值幅度，從而降低了QDII產品的吸引力，影響了QDII業務的發展。

 

　　為了改變這種尷尬的局面，放松銀行QDII的投資范圍限制就成為大勢所趨。根據銀監會的新政策，銀行QDII產品投資于股票的資金不得超過單個理財產品總資產凈值的50%，投資于單只股票的資金不得超過單個理財產品總資產凈值的5%。由于海外成熟市場投資股票的長期收益率可以達到8%至10%左右，允許QDII理財產品最多可把五成資產投資股票，將有利于提高QDII產品的預期收益率，增強其吸引力。

 

A股市場牛市不改

 

　　那么，在QDII可以投資股票后，國內A股市場的資金會否因此被分流，從而影響牛市走勢呢？可以肯定的是，在目前流動性極其充裕的背景下，這種影響幾乎可以忽略不計，A股市場仍將保持牛市格局。

 

　　其實，在銀行QDII產品被允許直接投資股票前，華安基金公司去年試點的QDII產品就已經可以直接投資股票。但從實際發行規模看，華安基金QDII的5億美元沒有使用完。這也說明，在境外機構和個人都希望投資人民幣資產的背景下，要引導境內資金投資海外市場，其難度還是相當大的。

 

　　一位基金經理表示，在未來兩三年內，美元兌

人民幣匯率有望升值1：5的水平，這也意味著今后人民幣每年都有相當大的升值空間。凡是相信人民幣會升值的投資者，如果沒有短期外匯使用需求，就不需要將過多資產配置于外匯資產上。

 

　　因此，QDII新政對A股市場的資金分流將是有限的，A股的牛市走勢仍將繼續下去。在巨大的財富效應已經形成，居民儲蓄資金不斷流向股市的背景下，A股是漲是跌還將由資金說了算。只要管理層不施重手，股市不斷自我強化的牛市走勢就不會逆轉。
祁和忠 每日經濟新聞