本報記者 袁朝暉 北京報道

　　當凱雷亞洲基金(不包括日本)的中國之路頻頻遇挫時，凱雷集團并沒有放緩投資的步伐。

　　凱雷亞洲杠桿融資是新生事物。5月，凱雷宣布委任馬恩瑞(EricR.Mason)為董事總經理，領導拓展在亞太區的杠桿融資業務，主要投資目的地是中國、印度等。

　　實際上，凱雷集團目前針對亞洲市場的基金有5只，而遭遇挫折的是主要參與并購事務的凱雷亞洲基金。

　　顯然，在凱雷龐大的投資鏈條中，遭遇阻礙是暫時的。

　　進軍杠桿融資市場

　　42歲的Mason于1995年在紐約加入摩根大通，2006年年中，他從紐約調往香港，擔任亞洲杠桿融資聯合主管。

　　摩根大通是美國最大的杠桿貸款承保商，市場占有率為18.8%。彭博數據顯示，今年迄今為止，美國的杠桿融資市場已經達到了3478億美元。而凱雷挖角Mason，其進軍杠桿融資市場的決心可見一斑。

　　實際上，收購基金一般都采用杠桿收購的方式。由于中國內地目前的金融管制較嚴，投資環境、融資工具尚不完善，收購基金在中國融資，顯然非常困難。因為杠桿融資模式的私募股權投資本身沒有多少資金，主要是借助銀行的資金實力，可是中國貸款特別難，這就會影響到并購及杠桿收購。

　　比如中國內地的銀行通常不愿意進行5-7年的長期杠桿融資，尤其是金額較大的融資，而更傾向于短期。

　　在這樣的情形之下，進軍中國的杠桿融資市場，凱雷的目的在于，“先下手為強。”凱雷集團高層表示。

　　美國貝克博茨律師事務所(Bak-erBottsL.L.P.)中國業務部的主管合伙人谷志明(JohnKuzmik)強調，外資來中國實際上在不同的階段有不同的目的。隨著外商投資進入，

中國經濟的發展，中國已經培植出來一大批的中產階級，很大的消費群體，投資者來中國實際上是為了市場。

　　凱雷方面認為，加強杠桿融資市場的投入，是時候了。

　　亞洲基金中國受挫

　　凱雷亞洲基金在中國市場上頗為不順。

　　在徐工收購案例中，凱雷的控股比例呈遞減態勢，即“85%-50%-45%”；與此對應，收購定價卻在遞增，即由30億元收購85%股份調整為18億元收購50%股權，但目前依然沒有下文。

　　而且，它最近再次受挫，其以財務投資者身份入股重慶市商業銀行的努力未獲監管部門首肯，而其投資伙伴香港大新銀行則如愿以償。

　　據悉，凱雷集團入股重慶市商業銀行未能獲批的原因在于，它以“凱雷亞洲基金二號”的名義投資，與中國《境外金融機構投資入股中資金融機構管理辦法》規定的要求不符合。

　　凱雷集團于1999年成立凱雷亞洲基金I(7.50億美元)，并于2006年7月成立凱雷亞洲基金II(18億美元)，專注于大額控股及戰略性少數股權投資。

　　目前已經完成了多宗亞太區內最大規模的里程碑式私人股權投資，確立其在亞洲市場的領先地位，包括中國最大規模的私人股權交易，即對在中國太保壽險以4.1億美元收購25%股份的投資；2006年韓國最大規模的私人股權交易作價，HyundaiCommunicationsandNetwork；韓國韓美銀行(KorAmBank)4.35億美元的投資；對臺灣第二大有線經營商者東森媒體科技的投資等等。

　　不過，在中國市場上，凱雷亞洲基金未能一路坦途。

　　低調中加速

　　“大家還是不了解凱雷，受挫的是凱雷亞洲基金﹙不包括日本﹚，而不是整個。”凱雷投資集團董事總經理兼亞洲增長基金主管祖文萃表示。

　　比較而言，凱雷日本基金由于并非針對中國而為中國市場所陌生。凱雷日本基金I(500億日元)于2001年成立，2006年6月成立凱雷日本基金II(2156億日元)。凱雷日本基金已成功進行多項投資項目，涵蓋保健、工業、汽車、委外作業、電信和傳媒等領域，其中主要投資包括WILLCOM及ToshibaCeramics。

　　最為市場熟悉的是凱雷亞洲增長基金。2006年6月，凱雷亞洲增長基金III成功籌集6.80億美元。該基金主要對中國、印度、日本及韓國等亞洲最重要的經濟體系中增長記錄良好、處于擴展階段的各行業優秀民營企業進行投資。

　　目前，凱雷已經組建了亞洲最大的增長資金投資平臺，管理資本超過10億美元。除了凱雷亞洲增長基金III之外，凱雷亞洲增長基金團隊同時管理凱雷亞洲創投I(1.59億美元)及凱雷亞洲創投II(1.64億美元)兩只基金，這兩只基金分別在2000年及2002年創立。

　　祖文萃介紹說，該基金主要是發掘并投資擁有出色創業家及成功本地管理團隊的企業，為各個行業的高增長新晉領導者提供資金及其它方面的支持；對處于成長期的企業進行非控股性的大額股權投資。在某些情況下，也會進行“小型控股收購”和戰略性企業分拆。

　　凱雷亞洲

房地產基金更是疾進。2005年8月凱雷投資集團成立了4.1億美元的亞洲房地產基金，以中國、日本及印度為其主要市場，該基金在日本和中國已進行了重要投資。

　　據悉，凱雷正在秘密接洽建工集團的旗艦項目——— 杭州世貿麗晶城，雙方已先后展開了五六輪磋商。世貿麗晶城是杭州目前僅有的集甲A

寫字樓、服務式公寓和高檔商業組合的綜合性高端物業，對外的銷售均價約為21000元/平方米。凱雷初步提出的收購方案是均價15000元/平方米，另外，凱雷將來出售后實現的溢利部分的65%，返還于建工集團。

　　2006年共有19家在內地和香港以及海外上市的企業獲得了私人股權基金投資(PIPE)，融資27.05億美元，占全年私人股權投資總額的20.8%。而高盛、凱雷、華平等巨頭對A股市場更是青睞有加，2006年合計超過10余家上市公司被其投資。

　　因此，凱雷亞洲基金的暫時遇挫，并不會影響它的其他投資。

　　名詞解釋

　　杠桿收購融資是以企業兼并為活動背景的，是指某一企業擬收購其他企業進行結構調整和資產重組時，以被收購企業資產和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務管理活動。

　　凱雷集團目前針對亞洲市場的基金有5只，而遭遇挫折的是主要參與并購事務的凱雷亞洲基金。在凱雷龐大的投資鏈條中，遭遇阻礙是暫時的。

　　來源：經濟觀察報網