海關總署10日公布的數據顯示，1月至3月我國進出口總值4577.4億美元，同比增長23.3%，其中出口2520.9億美元，增長27.8%；進口2056.5億美元，增長18.2%。

　　海關統計顯示，3月份當月我國進出口總值1599.9億美元，增長10.4%。當月貿易順差68.7億美元，自2006年3月份以來首次回落到百億美元以下，貿易順差規模擴大勢頭明顯收斂。

專家認為，我國貿易順差的回落可能只是短期現象。張大偉制圖

　　海關總署昨天(4月29日)發布的數據顯示，我國3月份出口增長了6.9%，明顯低于前兩個月30%以上的增速；同時進口增長了14.5%，還是在一個基本正常穩定的水平上，進口額達765.6億美元。

　　“出口速度的明顯回落帶來了3月份的順差直線下挫。”申萬證券研究所高級宏觀分析師李慧勇接受上海證券報采訪時指出，這只是中國外貿中短期的現象，有其偶然性因素，包括美國經濟增長放緩，對中國來說，這一大外需市場呈現出減弱狀態；另外，中國紡織、服裝、玩具等商品的出口大幅回落等。

　　對美貿易順差明顯下降

　　據海關統計，一季度歐盟為我國第一大貿易伙伴，雙邊貿易總值753.9億美元，增長30.3%，高出同期我國總體貿易發展增速7個百分點。

　　美國為我國的第二大貿易伙伴，中美雙邊貿易總值為667.2億美元，增長20.1%。

　　李慧勇指出，3月份我國對美貿易順差出現了明顯下降，從2月份的122.5億美元跌至約95億美元，回落幅度很大，而對歐盟國家出口減緩還在正常浮動范圍內。

　　紡織服裝出口減少

　　3月份我國鋼鐵、集裝箱、鋁錠等大宗出口商品的出口增速還維持在100%以上，而紡織、服裝出口大幅回落，極大影響了3月份順差規模。海關數據顯示，3月份我國

紡織品服裝出口金額79.75億美元，同比減少24.34%，其中紡織品(紗線、織物及制品)出口33.01億美元，服裝出口46.74億美元。

　　一季度我國紡織品服裝累計出口金額313.51億美元，同比增長14.67%，其中紡織品(紗線、織物及制品)出口111.20億美元，同比增長9.8%，服裝出口202.31億美元，同比增長17.6%。

　　中國第一紡織網行業分析師李軍表示，這可能是春節滯后效應，另外，國家去年9月對紡織品出口退稅下調的效應初步顯現，對出口的負面影響開始發生作用。

　　順差回落可能是短期現象

　　對于3月份的順差回落，業界普遍認為將是短期現象。有專家認為，中國出口增長率將迅速回復到25%至27%。

　　李慧勇認為，4月份我國外貿順差將回升到200億美元的水平，估計全年的貿易順差很可能會比去年增加400億美元左右，至2100多億美元。更有專家預測，全年的順差將在2500億美元以上。

　　商務部副部長近日表示，從中國目前的貿易規模看，要在短短幾年內求得絕對貿易平衡是不現實的，只能說中國在幾經努力后，貿易不平衡狀況會得到改善。

　　李慧勇預計，今年第二季度會有關于出口退稅率的進一步調整。

　　昨天國家財政部已經宣布，從2007年4月15日起，將部分特種鋼材及不銹鋼板、冷軋產品等76個稅號的出口退稅率降為5%；另外83個稅號的鋼材取消出口退稅。(記者 薛黎)

　　-新聞分析

　　央行回收流動性壓力稍減

　　海關總署10日公布的統計數據表明，3月份中國貿易順差大幅縮減至68.7億美元，與2月份相比陡降70%，這也是自去年3月份以來貿易順差首次回落到百億美元以下。分析人士稱，這將在一定程度上減小央行回收多余流動性的壓力，緊縮性貨幣政策的力度可能隨之適度減小。

　　事實上，從2002年開始，伴隨著外貿順差的增加，外匯儲備余額也加速攀升，為維持

人民幣匯率的相對穩定，央行被動收回外匯而投放了大量基礎貨幣，而為了避免過多的貨幣供應造成貸款、投資增長過快，央行對沖多余流動性的力度也不斷加大。

　　統計數據顯示，2003-2006年外匯儲備共增加7799億美元，吐出基礎貨幣大約64000億元人民幣。而四年間，央行通過公開市場操作和5次提高法定存款準備金率回收的多余流動性也達到了4萬億元。

　　中信建投證券首席宏觀分析師諸建芳告訴上海證券報，考慮到貿易順差導致外匯占款的增加是我國目前流動性過剩的主要原因，而外貿順差陡然大幅回落，市場流動性肯定會有所緩和，預計央行回收流動性的力度也將減小。

　　中國人民大學財政與金融學院副院長趙錫軍則指出，貿易順差和資本項目順差是流動性產生的兩個源頭，如果確定貿易順差的下降沒有被資本項目順差彌補，那么這對央行來說無疑是個好消息。

　　另有市場人士認為，外貿順差的陡降將緩解人民幣近期的升值壓力。中國人民銀行數據顯示，4月10日美元兌人民幣中間價為7.7304，高于9日的7.7290。此外，匯價在詢價交易中收于7.7362，較前一日上漲32點，在競價交易中收于7.7360，較前一日上漲26點。

　　諸建芳同時指出，盡管3月份的外貿數據讓流動性的壓力稍減，但整體流動性方面的壓力仍然存在，并且外貿順差下降是否會形成趨勢性變化仍有待觀察，因此回收多余流動性仍是央行近期的一個任務，仍不能完全排除緊縮性貨幣政策出臺的可能。

　　近日有報道稱，中國3月份新增人民幣貸款達4416億元，數據仍不容樂觀。此外，已有多位業內人士預測，3月份CPI增幅會超過3%，這些數據同時為近期的貨幣政策留下了一定的想象空間。(記者 但有為 苗燕)

　　A股資金面受影響不大

　　外貿順差的驟縮，對于過剩的流動性來說無疑是一個好消息。但業內人士指出，外貿順差的驟縮不必然導致流動性過剩的緩解，同時并不意味著資金的充裕性必然收縮，不會導致股市資金的減少，對股市影響不大。“我覺得最多只是會對一般投資者的心理有影響。”人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍對上海證券報表示。

　　此前，由于中國高額的外匯儲備所導致的流動性過剩引發了業內的討論。流動性過剩引發資產價格泡沫，尤其是股市和

房價的上漲，被認為是外貿順差過高的直接后果。

　　包括摩根士丹利前任董事總經理兼亞太區經濟師謝國忠在內的很多經濟學家都認為：“中國的股市跟貿易順差有很大關系，每個月200億美元的順差，對股市影響很大。”

　　他們認為外貿順差影響股市的主要路徑是，貿易順差導致外匯儲備增加，其帶來的貨幣如果不采取對沖等手段進行控制，資金將進入銀行體系，然后貸款、投資、物價、資產價格均會由此受到影響。

　　“流動性壓力減小的同時，央行回收流動性的力度也會減小。”面對3月份急劇收縮的外貿順差，中信建投證券首席宏觀分析師諸建芳對上海證券報表示，“所以對股市的影響不會很大。”

　　而趙錫軍也從另外一個角度分析說：“順差有兩個源頭，一個是經常項目順差，一個是資本項目順差。應該認真分析兩者各自的情況，才能得出是否會對流動性產生作用。”他 指出，如果經常項目下降了很多，但資本項目有很大的增加，貿易順差總的來說還是會有很大的增加。但如果資本項目沒有發生變化，那就說明流動性確實有了一定的收縮。不過，他表示：“資本項目順差從短期看，肯定是一個上升的趨勢。”

　　國泰君安的一位分析師也傾向于認為3月份的外貿順差驟減屬于短期因素，而外匯儲備增長依然將是長期趨勢，因此，3月份的外貿順差下降并不會對股市產生多大的影響。(記者 苗燕 但有為)

　　-投行觀點

　　中國貿易失衡壓力仍較大

　　“用不著太高興，也不用不高興。”針對中國3月份遠低于預期的貿易順差數據，多數外資投行都持這樣的觀點。相比之下，這些機構更為關注第一季度的整體數據，認為中國仍面臨較大的貿易失衡壓力。

　　高盛認為，相比3月份的數據，第一季度的貿易順差和出口增幅才是衡量貿易增長基本趨勢的更好指標。總體來看，第一季度中國的貿易順差總額為464億美元，遠高于去年同期的233億美元。而第一季度出口增速則為28%，同樣高于去年同期的27%。

　　“把第一季度作為一個整體來評估更有意義，這個季度的貿易順差真的很大。”美國銀行的經濟學家王慶說。

　　此前，道瓊斯通訊社就中國3月份貿易順差得出的調查預期數據高達203億美元，是實際公布數據的3倍多。對此，渣打銀行認為，3月份的貿易順差之所以驟降，主要因為受到出口退稅下調的預期影響，一些出口商搶在2月份完成了大量出口訂單，致使3月份出口額大幅下滑。3月份，中國的出口額為834億美元，同比僅增長6.9%，為2002年以來最低水平，2月份增幅則高達51.7%。

　　雷曼兄弟也指出，如果把前3個月的數據綜合起來看，當前中國的外貿形勢仍比較平穩，并未出現大的變化。雷曼亞洲經濟學家孫明春表示，一季度中國出口增長28%，進口增長18%，而去年第四季度兩者增幅分別為29%和16%，差別并不太大。“用不著太高興，也不用不高興。”

　　總的來說，多數外資投行仍認為，盡管3月的貿易數據出現大幅下降，但高額貿易順差給中國帶來的匯率、流動性以及來自外部的保護主義壓力依然較大。美國投行RBC資本市場的分析師表示，3月份的數據盡管從表面上可能令中國政府獲得更大回旋余地，但卻不大可能緩解美方日益抬頭的貿易保護主義壓力。

　　不過，盡管算不上很大的“驚喜”，但站在中國政府正加大力度改善貿易平衡的角度來看，3月份的貿易數據還是傳遞出了一些可喜的信號。“出口多少還是降了一點，而進口則上來了一點。”雷曼的孫明春說，“至少沒有朝壞的方向發展。”

　　多位經濟學家表示，從中國政府正在醞釀的許多政策和已經實施的舉措來看，今年中國的進口有望較往年出現比較大的增長，從而改善總體的對外貿易形勢。(記者 朱周良)

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