由于美國減息預期較去年有所上升，而美國長期通脹壓力仍在，故最近美國國債收益率體系已發生變化，即短期債券收益率已經低于長期券。預計未來這種勢頭還可能持續，也就是說，已回歸“正態”的美國收益率曲線有望維持，而且其向右上斜率還會加大，也即長期利率高于短期利率程度還會擴大。

 

　　本月13日，2年券收益率是4.765%，高于10年券的4.763%。交易至本月20日（上周五）美債收盤時，這種負向曲線已經被扭轉，上周五紐約收盤時2年期券收益率為4.648%，低于同期10年期券收益率4.672%。

 

　　自去年8月以來，美國國債收益率曲線多數時間都處于短期利率高于長期利率的“負向”狀態，去年8月時，

美聯儲將利率已升至本輪加息周期最高的5.25%。去年11月底，2年期債收益率高于10年期債0.19個百分點。但過去20年來，2年期收益率平均都比10年期低0.88個百分點。未來一段時間，市場對美國2年期公債需求可能還會提升，因為減息預期提升。瑞銀、美林和德意志銀行都預期，因美聯儲今年將會降息刺激經濟成長，2年期收益率將會持續下滑。

 

　　與此同時，美國10年期收益率未必會提升，因為投資人懷疑美聯儲能控制長期通脹。加上外國政府和機構未必還像以前那樣對美債情有獨鐘，因此這可能造成長期債券收益率更高。兩者一進一出，差不多就扭轉成正斜率。

 

　　瑞銀美國債券策略分析部門主管William O'Donnell預測，到今年底前，10年期債券收益率將超出二年期0.35個百分點，未來三年內前者還會比后者高出2個百分點以上。自2004年6月美聯儲開始加息周期后，美國10年期券收益率和2年期券收益率的差距就從來不曾達到過2個百分點。

 

　　實際上，市場增加對美國短債需求有不少征兆，根據新澤西州的Stone & McCarthy研究公司的調查，截至今年3月底，投資者加倉最多是

股票中的權重指標股，加倉第二的就是短期債券，而短債的加倉額是兩年來最高。另據美林公司統計，今年以來投資美國2年期國庫券的回報率為1.33%。而10年期國債回報僅0.76%。

 

　　美國債市的最新走向對亞太地區一些有意將外儲多樣化的經濟體可能有參考意義，比如其中一些經濟體可以適當滾動持有短債，此舉或者能減輕因美元走弱帶給這些經濟體的傷害。如果更主動些，則完全可同時做多短債并放空長債對沖。
鄭步春 每日經濟新聞