□本報(bào)記者 查明

　　中國(guó)已經(jīng)形成了“全球制造中心”的產(chǎn)業(yè)定位。不過(guò)，強(qiáng)大的制造能力并不等于強(qiáng)大的盈利能力，無(wú)論是國(guó)企、還是民企，都不同程度地在機(jī)制、研發(fā)、技術(shù)、品牌、渠道等方面存在著制約發(fā)展的瓶頸，外資如果能憑借自身的優(yōu)勢(shì)彌補(bǔ)企業(yè)現(xiàn)有的缺陷，那么，這樣的并購(gòu)將帶來(lái)雙贏的結(jié)果。基于這樣的理念，我們也可以樂(lè)觀預(yù)期，并購(gòu)將隨著未來(lái)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和升級(jí)而呈現(xiàn)出前所未有的繁盛。

　　近期的資本市場(chǎng)吸引了全社會(huì)眾多關(guān)注的目光，不過(guò)，專注于指數(shù)和個(gè)股漲跌的投資者也許會(huì)忽略，在二級(jí)市場(chǎng)一路高歌猛進(jìn)的同時(shí)，一級(jí)市場(chǎng)的產(chǎn)權(quán)交易亦可謂風(fēng)生水起。稍加觀察不難發(fā)現(xiàn)，在主導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)重組的各路資本中，外資的身影頻頻出現(xiàn)。

　　去年伊始，一股外資并購(gòu)之風(fēng)平地而起：米塔爾之于華菱管線、阿賽洛之于萊鋼股份、Holcim之于華新水泥、CVC之于晨鳴紙業(yè)和珠海中富、凱雷之于徐工科技、戴姆勒-克萊斯勒之于福田汽車……此外，在非上市公司中，雪津啤酒、廣發(fā)銀行等企業(yè)身上發(fā)生的天價(jià)競(jìng)購(gòu)案，也都為業(yè)界津津樂(lè)道。

　　盡管由于產(chǎn)業(yè)政策、觀念、價(jià)格等方面的原因，其中的一些并購(gòu)尚未劃上圓滿的句號(hào)，但不可否認(rèn)的是，“狼來(lái)了”正在成為現(xiàn)實(shí)。在珠海中富因天價(jià)收購(gòu)而連續(xù)拉出的漲停板上，我們也許應(yīng)該認(rèn)真地去思考外資并購(gòu)方興未艾背后的原因。

　　答案是多方面因素共同作用的結(jié)果。全球流動(dòng)性泛濫、成熟市場(chǎng)相對(duì)于新興市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的匱乏或許都不是最主要的原因。在外資虎視眈眈的瞳孔中，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)、中國(guó)企業(yè)和中國(guó)資本市場(chǎng)一系列發(fā)展和變化所誕生出的機(jī)會(huì)。

　　股改等制度變革對(duì)資本市場(chǎng)的意義顯而易見(jiàn)。從非流通到流通，股權(quán)的定價(jià)模式、退出機(jī)制發(fā)生了顛覆性的變化，這對(duì)資本、尤其是金融資本無(wú)疑具有巨大的吸引力。

　　當(dāng)然，資本市場(chǎng)本身并不是社會(huì)增量財(cái)富的創(chuàng)造者，因此，外資要想在并購(gòu)中獲利，還必須建立在實(shí)體經(jīng)濟(jì)如下的假設(shè)基礎(chǔ)上：即所并購(gòu)的企業(yè)能夠通過(guò)規(guī)模、技術(shù)、管理、市場(chǎng)等方面的改造，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的改善和企業(yè)價(jià)值的提升。

　　所以問(wèn)題的核心就是，我們的企業(yè)是否真的具有盈利能力提升的空間。如果問(wèn)問(wèn)下面的問(wèn)題，我們或許可以有一個(gè)最基本的概念：作為工程機(jī)械行業(yè)的老大，徐工現(xiàn)實(shí)的盈利能力為何比民營(yíng)的三一差了許多；去年銷售總額200個(gè)億的福田汽車，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)只有4000多萬(wàn)，其毛利率(7.57%)要是達(dá)到中國(guó)重汽的水平(10.46%)，利潤(rùn)將會(huì)出現(xiàn)怎樣的增長(zhǎng)；國(guó)內(nèi)的鋼鐵企業(yè)、啤酒企業(yè)，單位產(chǎn)能的盈利能力為何只有國(guó)外同行的幾分之一甚至幾十分之一……

　　完成上述企業(yè)盈利能力的提升不是件容易的事，但也絕非不可能完成的任務(wù)。如果能通過(guò)產(chǎn)業(yè)資本、金融資本的引入，在限制盈利能力的關(guān)鍵環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)突破，一個(gè)嶄新的企業(yè)或許將出現(xiàn)在市場(chǎng)面前。

　　大量的案例證明，制造業(yè)領(lǐng)域是并購(gòu)的多發(fā)地帶。這其實(shí)不難理解。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，中國(guó)已經(jīng)形成了“全球制造中心”的產(chǎn)業(yè)定位。不過(guò)，強(qiáng)大的制造能力并不等于強(qiáng)大的盈利能力，無(wú)論是國(guó)企、還是民企，都不同程度地在機(jī)制、研發(fā)、技術(shù)、品牌、渠道等方面存在制約其發(fā)展的瓶頸，外資如果能憑借自身的優(yōu)勢(shì)彌補(bǔ)企業(yè)現(xiàn)有的缺陷，那么，這樣的并購(gòu)將帶來(lái)雙贏的結(jié)果。而基于這樣的理念，我們也可以樂(lè)觀預(yù)期，并購(gòu)將隨著未來(lái)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和升級(jí)而呈現(xiàn)出前所未有的繁盛。

　　當(dāng)然，在雙贏的局面下，也存在并購(gòu)方和被并購(gòu)方分享潛在勝利果實(shí)的問(wèn)題。這集中體現(xiàn)在并購(gòu)價(jià)格上。毫無(wú)疑問(wèn)，一個(gè)活躍的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，將通過(guò)其價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，為眾多待字閨中的企業(yè)找到最慷慨的“婆家”。

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