本報記者 安士蓮 綜合報道

　　4月19日新發布的經濟數據顯示，第一季度中國GDP增長11.1%(繼1995年第一季度以來的最高水平)，3月份CPI(消費物價指數)年同比增長3.3%。一般而言這樣的數據會為第二季度采取緊縮措施鋪平道路。預計央行將在6周之內作出加息決策，甚至還有可能即刻加息。此外，金融監管部門也將強化行政措施限制新增貸款及資產泡沫。維持中美利差的策略也將被央行暫時拋諸腦后。

　　但是4月13日Bloomberg一則新聞引用周小川的發言表示，中國央行的首要任務應該是平抑通貨膨脹，而不是遏制資產價格。有評論將這一信息解讀為盡管中國股市呈白熱化狀態、盡管經濟增長強勁、盡管加息影響有限，央行第二季度絕對不會加息。

　　但是這一評論可能忽略了周小川講話的前提背景。歸納周小川的講話，可以得出三個重點：

　　首先，與世界其他央行相比，中國

人民銀行的貨幣政策具有多重使命，包括促進經濟增長、提高就業并平衡國際收支，但是最為重要的使命仍然是控制通貨膨脹。

　　其次，央行的貨幣政策調控關注資產價格。但這只是“關注”的程度，什么叫做“關注”？周小川說道：“只是注意到資產價格的變化，但沒有當成調控的依據，也不可能以資產市場價格為主進行貨幣政策調控。這個基本上是國際上主流央行比較一致的調子�！�

　　最后，在很多時候，通貨膨脹及資產價格兩者的走勢并不一致，可能總物價水平走低的時候，資產市場卻在走高。在這種情況下，貨幣政策應該以通貨膨脹為準繩。但當兩者都走高時，央行應當采取緊縮措施以吸收過剩的流動性并緩解通貨膨脹壓力。

　　那么周小川為何選擇現在做出上述評論？很大程度上是因為央行及證監會對

股票市場及貨幣政策尚未達成統一的意見。央行官員普遍表現出對于通貨膨脹及資產價格的擔憂，而從證監會發出的聲音則是：如果市場運行良好，我們為什么不借此機會進行更多的IPO呢？此處值得注意的是，2007年證監會的一項重要政策目標就是增加股票供應并加速香港上市公司回歸A股市場。

　　但是決策者有可能意識到2006年的經濟過熱又卷土重來了。盡管過去15個月中，央行3次加息，6次上調存款準備金率，但是對于抑制流動性增長及經濟失衡都不太見效。

　　“兩會期間”溫家寶總理將

中國經濟存在的問題描述為 “不穩定、不平衡、不協調、不可持續”。央行可以以此為理由據理力爭，如果不采取緊縮貨幣政策，上述“四不”將變得更加突出。央行對資本流入的態度發生了重大的轉向，并認為熱錢流入的根源是股票市場及住房市場過熱，而不是“利差”。第二季度，央行有可能采取更加頻繁的加息決策。此外，上調利率27個基點的可能性高于54個基點。原因在于央行希望與美聯儲的漸進式“小量多次”模式接軌，形成一套貨幣政策模式，其次，發改委等其他政府機構也不可能贊同54個基點這樣大膽的舉措，因此54個基點的可能性不大。

　　與此同時，股指期貨的投放時機也越來越不確定。模擬交易顯示出巨大的風險，而證監會對股指期貨的實際影響似乎也越來越缺乏信心，并以技術原因為借口推遲股指期貨的投放日程。

　　來源：經濟觀察報網