劉振冬 馬俊

　　“近期，央行可能加息27個基點。”針對當前明顯高溫的經濟，中金公司首席經濟學家哈繼銘預計，今年還會兩次加息27個基點，第一次可能就在4、5月份。

　　國家統計局19日公布的數據顯示，一季度中國經濟同比增長11.1%；固定資產投資同比增長23.7%，雖有回落但仍處高位；居民消費價格(CPI)同比增長2.7%，其中3月份更是高過了3%的控制紅線，達到3.3%。

　　在接受記者采訪時，哈繼銘說，一季度，經濟增長明顯過熱，經濟結構失衡加劇，外匯儲備增長過快，流動性過剩依舊，通貨膨脹壓力加大，應該動用價格型工具——利率、匯率手段來進行調控。

　　投資過快增長倒逼加息

　　“為了抑制投資的過快增長，央行應該盡快加息，”哈繼銘表示，現在的利率水平與企業投資回報率及GDP增長速度不匹配。從短期看，利率水平與通脹幅度不適應；從中長期看，利率水平與企業投資回報不匹配。低利率政策的直接后果就是，資金成本遠遠低于企業投資回報，從而助長了投資反彈。

　　在世界上很多國家，不論是發達國家，還是發展中國家，他們的GDP增速與利率水平基本一致。但我國GDP增長已達11.1%，而貸款利率卻還在7%左右。

　　哈繼銘說，現在我國還有許多要素價格沒有理順。首先，利率水平和投資回報不對等，現在工業企業的投資回報率在15%左右，而貸款利率僅有7%。在這樣的情況下，企業怎么可能不借錢用來投資，用來生產？因為資金成本太廉價了。

　　其次，存款稅后利率低于通脹率，所以大家四處尋找保值的投資渠道，如

房地產、股市等，其中不但隱藏著很大的風險，也就帶來了資產泡沫的壓力。

　　“中國需要小步快跑地加息。”哈繼銘說，加息本質上可以抑制投資過熱，平抑資產價格泡沫，使得老百姓對于資產的投資更加趨于理性。

　　加息可能出其不意

　　雖然按照央行的一貫風格，很少會在短期內連續加息，但對當前的貨幣調控走向，多數金融機構認為，加息可能出其不意。

　　匯豐銀行預計，央行將加大緊縮政策力度，抑制第一季度過快的經濟增長，但不會出臺過于猛烈的措施，最有可能的方式包括未來數周加息27個基點，或再次上調存款準備金率，以及鼓勵資本海外投資等舉措。

　　投行高盛預計，第二季度至第三季度間，中國將上調存貸款利率27個基點，而且加息時間可能不遠。此外，摩根大通也預計5月份可能再次加息。

　　花旗16日發布的研究報告也預測，雖然未來幾個月中國外匯儲備增速或將放緩，但仍對國內流動性具有可觀的膨脹效應，因而中國在今年下半年將再加息27個基點、把存款準備金率再兩次上調50個基點。

　　亞洲開發銀行駐中國代表處首席經濟學家湯敏也認為，由于目前國內資金流動性仍然較高，CPI指數也較高，通貨膨脹的威脅仍然存在，此外，無論是資本市場還是房地產的價格都上漲過快，而加息有助于抑制它們過快上漲。

　　“金融數據也顯示，信貸和貨幣增速呈現持續上升趨勢，為投資反彈提供了資金上的支持。而信貸增長過快、通脹抬頭導致負利率，不利于宏觀調控的鞏固和資本市場的發展。”哈繼銘說，加息可能出其不意地宣布。

　　但也有專家對加息的期望不高，經濟學家韓志國表示，中國不可能進入加息通道，這一輪的消費價格上漲主要還是糧食價格的上漲，通貨膨脹不是中國經濟發展的主要威脅。他認為，目前最大的問題是流動性過剩，而最大的壓力又是人民幣升值，這個矛盾問題不好解決。

　　要加息也要小幅升值

　　長期以來，利率政策和

匯率政策就像一條繩上的兩只螞蚱——跑不了你也跑不了我。許多人認為，因為受制于匯率政策，受制于人民幣升值壓力，中國難以進入一個長期的加息通道以控制過熱。有觀點認為，為控制熱錢的流入，本幣與美元需要保持低于三個百分點的利差水平。

　　對于加息面臨的熱錢壓力，哈繼銘表示，熱錢賭的不是利差，賭的是資產價格的上升。目前國內利率比美國低2%左右，即使利率再提高5%，熱錢也只能賺3%左右，但股市的增長遠比這個大。加息不僅不會加大升值壓力，正好相反，利率提上去的話，投資成本上去了，企業利潤會下降，降低投資回報，整個經濟增長也會下降，資產價格就會降下來，境外涌入的熱錢也會相應減少，流動性過剩、人民幣升值的壓力也會減小。

　　哈繼銘同時表示，在加息抑制投資的同時，還應考慮小幅慢跑地升值，以控制外匯儲備的高增長，控制流動性過剩。事實證明，匯改以來，連續小幅升值并未嚴重影響進出口。而且，調整準備金這種治標不治本的政策，也難以從根本上控制流動性過剩。他預計，今年人民幣升值將達到6%的幅度。

　　也有專家認為，有跡象顯示，央行對待利率政策的態度有所轉變。畢竟，低利率政策不能減緩本幣升值壓力、抵制熱錢流入。在流動性過剩與經濟趨熱的雙重因素下，央行加息可能“為期不遠”。