陳明鍵

　　老子在《道德經(jīng)》中說(shuō)：“柔弱勝剛強(qiáng)。”舌頭和牙打一輩子仗，先掉的是牙齒。對(duì)試圖進(jìn)入中國(guó)敏感的支柱行業(yè)的龍頭企業(yè)的外資，做第二股東是一種具有東方式智慧的選擇

　　近年來(lái)，圍繞外資收購(gòu)中國(guó)企業(yè)，不斷產(chǎn)生“姓中姓外”之爭(zhēng)。如果說(shuō)當(dāng)年的“姓社姓資”之爭(zhēng)中，“社會(huì)主義初級(jí)階段”是雙方都能認(rèn)可的提法；在“計(jì)劃市場(chǎng)”之辯中，“有計(jì)劃的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”也一度成為折中的解決方案；那么，在當(dāng)前“姓中姓外”之爭(zhēng)中，有沒(méi)有什么解決方案呢？

　　凱雷收購(gòu)徐工

　　從合作到參股

　　凱雷收購(gòu)江蘇徐工，因被不少人定義為“民族機(jī)械工業(yè)隕落”的“斬首行動(dòng)”，攪動(dòng)起一場(chǎng)激烈爭(zhēng)論，其影響足以載入中國(guó)

資本市場(chǎng)的史冊(cè)。2006年10月16日，凱雷在巨大的輿論壓力下，把收購(gòu)比例從85%降至50%，“收購(gòu)”變成“合作”。時(shí)隔5個(gè)月，由于還是沒(méi)有等到商務(wù)部的批準(zhǔn)證書，2007年3月16日，凱雷再次降低持股比例，從50%退守到45%，把“合作”變成了“參股”。從85%到45%，凱雷退了兩步，但這種“柔弱勝剛強(qiáng)”的帶有中國(guó)“弱勝”智慧的退讓，也許會(huì)把這次戰(zhàn)略投資向前推進(jìn)一大步。

　　作為發(fā)展中國(guó)家，外資是中國(guó)發(fā)展的必需。面對(duì)正在崛起的大國(guó)，外資吸納中國(guó)式智慧，也是必需的生存策略。

　　新型工業(yè)化需要外資

　　我們先透過(guò)世界經(jīng)濟(jì)重心遷徙的廣角鏡，重新審視當(dāng)前的外資收購(gòu)潮流。

　　進(jìn)入工業(yè)化社會(huì)以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)重心完成了兩次大的轉(zhuǎn)移。首先是英國(guó)，緊接著是美、日，先后成為引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中樞。世界經(jīng)濟(jì)帥印在這些國(guó)家手中傳承時(shí)，大致分為“三步走”：先是世界制造中心，再是世界貿(mào)易中心，然后是世界金融中心。

　　英國(guó)取代荷蘭成為海上霸主后，依靠工業(yè)革命的技術(shù)創(chuàng)新，迅速崛起了一批現(xiàn)代意義上的工業(yè)制造組織。17世紀(jì)末，英國(guó)毛紡織產(chǎn)能占當(dāng)時(shí)世界產(chǎn)能的四成左右，造船能力則是全球的七成。發(fā)達(dá)的制造和海運(yùn)也使其成為世界商品的集散地，進(jìn)而使倫敦成為全球資金拆兌和資本交易的最佳選地，英屬東印度公司一次遠(yuǎn)洋貿(mào)易就募集到2000萬(wàn)英鎊的歐洲富人資金，而當(dāng)時(shí)全英國(guó)的GDP也只有數(shù)億英鎊。

　　美國(guó)和日本也經(jīng)歷了與英國(guó)相同的歷程。在美國(guó)取代英國(guó)成為世界經(jīng)濟(jì)中心的過(guò)程中，鐵路工業(yè)扮演了重要角色。美國(guó)南北戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后，廣闊的大陸市場(chǎng)為鐵路工業(yè)大發(fā)展提供了溫床，但彼時(shí)美國(guó)國(guó)力薄弱，無(wú)力靠自有資本鋪設(shè)覆蓋主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域的鐵路線網(wǎng)，后來(lái)是由于大量歐洲富余資本融入美國(guó)公司，買進(jìn)美國(guó)鐵路公司債券和股票，才使美國(guó)鐵路鋪設(shè)里程在短短的十年間（19世紀(jì)80年代）就達(dá)到了7.5萬(wàn)英里，超過(guò)了世界任何一個(gè)地方在任何一個(gè)年代的鋪設(shè)里程。

　　世界經(jīng)濟(jì)重心遷移的故事正在延續(xù)。當(dāng)前，中國(guó)因比較優(yōu)勢(shì)，已成為世界制造中心；因整體消費(fèi)能力的提升，正成為國(guó)際貿(mào)易中心；因經(jīng)濟(jì)規(guī)模和政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定，有可能成為新的世界金融中心。

　　回顧美國(guó)成為世界經(jīng)濟(jì)重心的歷程——世界級(jí)制造，世界級(jí)貿(mào)易，世界級(jí)資本——三維并舉，方完成新工業(yè)化道路。若想經(jīng)由新工業(yè)化道路邁向全球經(jīng)濟(jì)重心，而國(guó)際資本中心這一維度不能構(gòu)建完成，則新工業(yè)化道路將因缺乏足夠的資本支撐而難以為繼。從這個(gè)意義上來(lái)看，外資并購(gòu)乃是中國(guó)新工業(yè)化道路上的動(dòng)力之一，也是中國(guó)向世界金融中心靠攏的一個(gè)征兆。

　　試想：沒(méi)有國(guó)際基金支持，牛根生靠天使資本創(chuàng)業(yè)怎能把蒙牛做到乳業(yè)龍頭？徐工改制成本巨大，除了國(guó)際基金，誰(shuí)能給徐工 30個(gè)億？德隆、格林柯?tīng)枴⑷A源、三九這些整合者的倒下，不也是沒(méi)有足夠的“耐性資本”的支持嗎？

　　再者，國(guó)際資本帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)，有利于刺激內(nèi)地資源的配置效率與國(guó)際接軌。當(dāng)我們還滿足于以凈資產(chǎn)作為價(jià)值評(píng)估的基準(zhǔn)之時(shí)，外資卻在以國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)為中國(guó)公司重新定價(jià)。英博以6億歐元收購(gòu)凈資產(chǎn)6億元人民幣的雪津啤酒，就震驚啤酒業(yè)界。

　　不要摻雜太多民族感情

　　外資的大規(guī)模進(jìn)入和“賣國(guó)”也沒(méi)有邏輯聯(lián)系。當(dāng)下外資收購(gòu)引發(fā)的“姓中姓外”之爭(zhēng)，主要浸透著民族感情因素。一個(gè)大國(guó)的崛起之路，也是一個(gè)民族從不自信走向自信的過(guò)程，民族感情的敏感是自然而生的，成功的外資應(yīng)該理解并尊重這種敏感，縱然我本是手握數(shù)百億美元大資本的大公司，又何妨在一個(gè)成長(zhǎng)的國(guó)家、一個(gè)成長(zhǎng)的行業(yè)、一個(gè)成長(zhǎng)中的公司中做一個(gè)二股東？！

　　2006全球最大的酒商 Diageo公司受讓水井坊母公司四川全興集團(tuán)43%股權(quán)，成為全興集團(tuán)的第二大股東。Diageo是一家年銷售額95億英鎊、市值280 億英鎊的跨國(guó)公司，卻成為年銷售額6億元人民幣、市值64億元人民幣的公司的二股東，打破了Diageo十年收購(gòu)歷史上只做大股東的慣例。貌似“屈服”，實(shí)則是對(duì)中國(guó)公司、政府和民族情感的尊重，于是迅速輕松通過(guò)層層審批，在中國(guó)白酒市場(chǎng)上一舉實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略卡位。而凱雷收購(gòu)徐工呢？在簽約當(dāng)天，一位參與其中的投資銀行家的孩子出世，今天孩子已經(jīng)三歲了，美國(guó)政治家也兩次來(lái)北京展開(kāi)政治公關(guān)，同時(shí)因?yàn)橹袊?guó)股市上漲和徐工業(yè)績(jī)提高，凱雷的收購(gòu)價(jià)格已兩次提高，但收購(gòu)的“準(zhǔn)生證”還未拿到！

　　且讓我們作一比較：雙匯與徐工的銷售額都上百億元級(jí)，雙匯是肉類加工行業(yè)第一，徐工是工程機(jī)械行業(yè)龍頭，雙匯于2006年8月與高盛簽約，2006年12月獲商務(wù)部“準(zhǔn)生證”。為什么兩個(gè)外資收購(gòu)的命運(yùn)如此不同？一個(gè)主要原因是行業(yè)敏感不同。工程機(jī)械行業(yè)是民族工業(yè)化的敏感部位，給社會(huì)的形象是高技術(shù)，寄托了大機(jī)械工業(yè)的夢(mèng)想，而屠宰肉食加工給人的感覺(jué)是低技術(shù)含量。

　　“弱勝”，外資的東方式智慧

　　其實(shí)，民族情感并非中國(guó)人民獨(dú)有。18世紀(jì)崛起的英國(guó)，19世紀(jì)崛起的美國(guó)，人民也都有同樣敏感的民族情感。這個(gè)時(shí)期外資對(duì)那些代表民族工業(yè)的旗幟性企業(yè)的參與，如果以第一大股東的身份出現(xiàn)，以收購(gòu)者的姿態(tài)出現(xiàn)，哪怕企業(yè)家站在企業(yè)立場(chǎng)認(rèn)可，地方政府站在地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展角度認(rèn)可，但整個(gè)事件很容易被媒體和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手用一兩句煽情語(yǔ)言挑動(dòng)成為軒然大波。而如果以第二股東的面孔出現(xiàn)，就完全是友善的姿態(tài)，不會(huì)引起廣泛的不安和反感。作為二股東，外資會(huì)擔(dān)心對(duì)公司失控，其實(shí)現(xiàn)代公司治理已經(jīng)有足夠多的辦法保證大股東與二股東在公司戰(zhàn)略決策上取得一致后才能行動(dòng)。即便是大股東，在法制化還不完備的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，如果中、外雙方股東關(guān)系不和諧，外資的控制也可能名存實(shí)亡，尤其是對(duì)徐工這樣的對(duì)行業(yè)和地方經(jīng)濟(jì)舉足輕重的萬(wàn)人大廠。

　　老子在《道德經(jīng)》中說(shuō)：“柔弱勝剛強(qiáng)。”舌頭和牙打一輩子仗，先掉的是牙齒。對(duì)試圖進(jìn)入中國(guó)敏感的支柱行業(yè)的龍頭企業(yè)的外資，做二股東是一種具有東方式智慧的選擇。變控股為參與，其實(shí)際得到的戰(zhàn)略價(jià)值和財(cái)務(wù)收益可能會(huì)更大。2003年，Newcastle（蘇紐）入股重慶啤酒僅占20%，為第二大股東，出價(jià)高于流通股股價(jià)。當(dāng)初看起來(lái)是“愚蠢”的結(jié)構(gòu)、“愚蠢”的價(jià)格，但這種“愚蠢”讓重慶市政府感謝，并感到安全，于是蘇紐成為了重啤的排他性伙伴，并借助重啤成為唯一染指西部大市場(chǎng)的國(guó)際啤酒商。目前，重啤經(jīng)過(guò)股改后的股價(jià)已經(jīng)四倍于蘇紐的收購(gòu)價(jià)，堪稱極為成功的財(cái)務(wù)投資。可見(jiàn)，控制與否是無(wú)足輕重的。

　　當(dāng)然，中國(guó)作為一個(gè)正在和平崛起的大國(guó)，應(yīng)該有一種盛唐式的開(kāi)放胸懷。中國(guó)幾代有志者孜孜以求上百年，尤其是改革開(kāi)放近三十年，才讓中國(guó)有資格重新回到世界經(jīng)濟(jì)重心遷徙這一接力賽的起跑線上。外資進(jìn)入固然可能會(huì)傷害某些人的“民族感情”，但面對(duì)中國(guó)能否接好世界經(jīng)濟(jì)重心遷徙的下一棒，面對(duì)中國(guó)的新工業(yè)化道路能否順利延續(xù)，面對(duì)中華民族能否實(shí)現(xiàn)偉大復(fù)興，孰重孰輕，當(dāng)不自待言！（作者為東方高圣創(chuàng)辦人）插圖/蘇益