最近，國際貨幣基金組織將美國2007年的GDP增長率預期從2.9%下調至2.2%。雖然來得有點遲，不過它承認了美國房地產市場泡沫破滅的影響。美國不斷上升的次級抵押貸款市場壞賬率，只不過是美國房地產市場影響經濟的第一例。

　　另外，美國的通貨膨脹率一直頑固地保持在約2.5%的較高水平。由于GDP增長率明顯低于通貨膨脹率，美國經濟已經進入了一種溫和的滯脹狀態。而通貨膨脹壓力，也降低了美聯儲用貨幣政策刺激經濟增長的空間。

　　目前，我比較傾向于格老的觀點，認為美國2008年經濟增長將會減緩，增長率大概為2%，同時可能經歷一次技術性的經濟衰退。

　　盡管國際

貨幣基金組織大大調低了對美國增長率的預期，它對世界經濟增長的預期仍高達4.9%，跟過去三年來的水平相當。

　　關于新興市場、歐洲和日本經濟，國際貨幣基金組織的預期同目前金融市場的流行看法一致，那就是他們將會擺脫美國的影響，保持高速增長勢頭。

　　我的觀點是，對于美國的經濟衰退，新興市場會有一定的防御手段，但不會完全擺脫美國市場的影響。在2004年-2006年間，新興市場經積累了大約2萬億美元的

外匯儲備，占他們GDP的五分之一。金融能力的增強降低了出口放緩的乘數效應。過去美國陷入經濟衰退時，世界貿易經常舉步不前或出現衰退。出口收入的減少通常會增加對金融系統的壓力，結果金融危機就出現了。新興市場巨額的外匯儲備，使得其金融系統不致受到世界貿易衰退的沖擊。

　　雖然巨額外匯儲備有助于新興市場防范美國衰退，但另一場新興市場危機仍然是可能發生的。如果東歐或印度出現“硬著陸”，可能會導致大量外國資本撤出新興市場。

　　十年前，美國經濟是強勁的，撤出新興市場的資本有一個自然的歸宿。但當美國處于滯脹，其增長潛力又很低的情況下，美國就不會是那些資本良好的避風港。

　　歐洲正在經歷一場周期性的復蘇。但我認為，現在的歐洲與過去并沒有什么不同。目前更快的生產率增長不過是一個周期性的現象。歐洲不大可能出現一個持續增長的故事。因此，歐洲也不會是從新興市場撤出的資本的理想港灣。日本比歐洲更糟。由于以上原因，全球資本可能都會涌入中國。這可能是好事，也可能是壞事，取決于中國的政策調整。

　　如果美國卡在了一個低增長的軌道上，全球貿易增長率將肯定走低，很可能會降到原來的一半。雖然中國的增長是由很多因素導致的，但到目前為止，貿易仍然是最重要的一個。所以，如果全球貿易進入低迷，肯定會影響中國的經濟增長。我不同意貿易將不再是中國增長引擎的看法。如果全球貿易增長降到5%，中國出口仍然能以10%-12%的速度增長；但是與近年接近30%的速度比起來，貿易對GDP增長的貢獻將會小得多。

　　但是，如果外國資本涌入中國，中國就可以運用外國資本來支持本國的內需，彌補貿易放緩所帶來的增長下降。美國用外國資本支持內需已經有20年了，它的成功主要是由于其經濟的靈活性。特別是美國的金融系統，可以為好企業提供融資。

　　近年來，外國資本通過美國金融體系進入美國房地產市場，造成了泡沫，這是一個錯誤；次級抵押貸款市場的崩潰就是一個教訓。但總體而言，美國金融系統在培育好企業方面表現還是非常好的。這是中國所必須發展的。美國的衰退可能會為中國提供機會，進行必要的政策調整，讓經濟更加有效率，更加以內需為導向。

　　中國的資產價格現在已經不低了。A股市盈率已經超過30倍，而全球平均為15倍。中國一線城市A級寫字樓租金總收益率大約為5%左右。但中國和美國、歐洲、日本這樣的發達經濟體相比，區別在于其增長潛力很大，這會刺激資產的升值預期。由此，當前的低回報可能無法阻止外國資本追逐“中國概念”。但是，如果進入的外國資本只是令資產價格上升，就可能產生巨大的泡沫，中國經濟會經歷日本那樣的衰退。中國的政策應該鼓勵外國資本進入生產性企業。

　　中國經濟的長期前景取決于私營企業的活力，但目前這是一個弱項。主導中國經濟的仍然是外資和國有企業。私營經濟只占經濟總量的三分之一，還應該再翻一番，與世界水準持平。

　　(摘自《財經》，有刪節)