近兩年來流動(dòng)性偏多、過剩、泛濫，已經(jīng)成為當(dāng)前央行調(diào)控首要目標(biāo)之一，并是市場(chǎng)各方關(guān)注的焦點(diǎn)話題。所謂流動(dòng)性主要表現(xiàn)于貨幣量過度增加，銀行體系中資金泛濫，這是多年累計(jì)的結(jié)果，據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)反映，M2/GDP比率從1988年的115%上升到2003年的163%，2006年所占比率大約達(dá)到180%左右，其比例高于全球近5倍，比全球第二的印尼70%高出兩倍多，比全球平均數(shù)40%多的比例高出4至5倍。

 

　　在1994年人民幣匯率體制改革以前，從外匯占款項(xiàng)下投入基礎(chǔ)貨幣，大約占廣義貨幣(M2)增長(zhǎng)量的50%，匯改當(dāng)年上升到87%，2003年外匯占款所形成的貨幣供應(yīng)量首次超過全部廣義貨幣供應(yīng)量，2005年和2006年，大約是廣義貨幣增長(zhǎng)量的1.5倍和2.1倍。

 

　　金融機(jī)構(gòu)貸款占M2(反映流動(dòng)性過剩的重要指標(biāo))的比重，從上個(gè)世紀(jì)90年代末的80%以上，大幅度下降到今年2月份的65.5%，并且仍有下降趨勢(shì)。再?gòu)拇�表貨幣價(jià)格的市場(chǎng)利率的銀行間同業(yè)拆借利率看，7天平均拆借利率依然維持在2%左右，接近10年新低。

 

　　據(jù)中國(guó)人民銀行網(wǎng)站，2001年一季度貨幣及準(zhǔn)貨幣供應(yīng)是11.89萬億元，2002年一季度15.96萬億元，2003年一季度19.05萬億元，2004年一季度22.51萬億元，2005年一季度25.77萬億，2006年一季度30.35萬億元，估計(jì)2007年一季度要突破35萬億元，換言之2001年至2007年，貨幣供應(yīng)量年平均增長(zhǎng)20%以上，在過去6年半時(shí)間貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)速度，大約是美國(guó)上個(gè)世紀(jì)20年代醞釀金融危機(jī)的4倍之多，80年代日本以及中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)兩倍之多，反映金融體內(nèi)貨幣流動(dòng)性規(guī)模之大，流動(dòng)性過剩越來越大。

 

　　截至2006年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備10663億美元，2003至2006年外匯儲(chǔ)備新增額為7798.9億美元，同期貿(mào)易順差額為3369.5億美元，占外匯儲(chǔ)備43.2%，而同期非貿(mào)易順差外匯流入則占到56.8%，為4429.4億美元，在我國(guó)利用外資增速持續(xù)下降情況下，說明這些外匯相當(dāng)一部分是熱錢，為此央行需要投放超過3.6萬億元的基礎(chǔ)貨幣，按5倍貨幣乘數(shù)計(jì)算，理論上形成18萬億元的廣義貨幣，由此可見，非貿(mào)易順差的外資流入，是我國(guó)貨幣流動(dòng)性過剩的重要因素，

 

　　據(jù)

摩根士丹利分析，約有3000億美元熱錢滯留在中國(guó)，而且這種趨勢(shì)仍在有增無減，如此大規(guī)模熱錢流動(dòng)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)擾動(dòng)能量是巨大的，開始流入階段時(shí)隨著流入量增大，推動(dòng)資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹，當(dāng)熱錢流入量超過我國(guó)經(jīng)濟(jì)承受能力，則引發(fā)信貸緊縮、通貨緊縮和經(jīng)濟(jì)下滑，這樣一來，就給我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)的證券市場(chǎng)、資本市場(chǎng)，和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的

房地產(chǎn)市場(chǎng)等帶來了巨大的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　在全球化金融市場(chǎng)中過剩的流動(dòng)性和資產(chǎn)在亞洲市場(chǎng)“過度美元化”，從1996年至今由11萬億增加到30.7萬億美元，債券市場(chǎng)規(guī)模從5萬億增加到12.3萬億美元，

股票市場(chǎng)市值7.4萬億美元增加到14多萬億美元，流入亞洲市場(chǎng)的外資則從2500億增加到5000億美元，與此同時(shí)，亞洲國(guó)家的外匯儲(chǔ)備也不斷增長(zhǎng)，已經(jīng)超過3萬億美元，國(guó)際資本特別是“熱錢”，不但處于無序狀態(tài)，而且流動(dòng)性泛濫呈現(xiàn)出愈演愈烈之勢(shì)。加之亞洲資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)和完善，間接融資比例過高，以及貨幣和期限雙錯(cuò)配問題嚴(yán)重。

 

　　由此可見，過多的流動(dòng)性貨幣追逐資本品的股票市場(chǎng)，投資者信心增強(qiáng)，帶動(dòng)證券市場(chǎng)活躍，大盤持續(xù)震蕩上漲，只要影響貨幣流動(dòng)性的基本因素尚未得到改善之前，那么市場(chǎng)資金與股票之間的估值關(guān)系依然會(huì)持續(xù)。但是流動(dòng)性局面不會(huì)無休止維持下去，總會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)折，給金融和資本市場(chǎng)能否持續(xù)安全穩(wěn)定運(yùn)行埋下隱患。（摘自《上海證券報(bào)》）
劉勘