徐以升

　　隨著銀行去年年報的陸續(xù)出臺，央行與銀行間的巨額貨幣掉期也浮出水面。根據(jù)已披露信息，去年僅中行和國開行兩家與央行的掉期交易名義本金便分別達到373億美元和約200億美元。保守估計，去年央行貨幣掉期量可能超過600億美元。分析人士認為，巨額貨幣掉期數(shù)據(jù)可能將在一定程度上改變對貨幣政策流動性調(diào)控及熱錢流入形勢的判斷。

　　規(guī)模或超600億美元

　　年報顯示，截至去年底，中行與央行未到期貨幣掉期交易的名義本金為415億美元(2005年為42億美元)，交易包括1年期和3年期。換言之，中行去年與央行達成掉期協(xié)議373億美元。

　　國開行去年年報顯示，國開行與央行的貨幣互換合同名義金額為1782.4億元(人民幣，下同)，約合220億美元。國開行2005年與央行貨幣互換余額為190.8億元，約合20億美元。保守估計，國開行去年掉期操作約200億美元。

　　交行去年年報稱交行去年貨幣掉期余額增加約50億美元，但未注明交易對手。

　　《第一財經(jīng)日報》在浦發(fā)、興業(yè)和華夏等銀行的公告中未發(fā)現(xiàn)去年的大額貨幣掉期數(shù)據(jù)。

　　此外，建行、招行將在下周發(fā)布去年年報。

　　有銀行人士向本報透露，農(nóng)行、工行和建行均與央行有貨幣掉期交易。保守估計，去年央行貨幣掉期量可能超過600億美元。

　　重估熱錢流入

　　“我們曾預(yù)期去年央行與銀行的外匯掉期交易額總計250億美元，但包括中行年報等最新證據(jù)顯示，這一估計太過保守�！痹�打銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家王志浩稱。

　　“這樣一筆巨額外匯流入數(shù)據(jù)信息，改變的首先是我們對去年熱錢流入形勢的判斷�！�興業(yè)銀行資金營運部研究員魯政委對本報表示。

　　去年外匯儲備增加2473億美元，但同期貿(mào)易順差和外商直接投資(FDI)資金流入達到2469億美元，兩者接近相等。市場一度認為，在匯率改革后，去年的熱錢流入速度大大趨緩。世界銀行甚至還曾發(fā)布報告稱，去年中國的資本流入出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，一部分金融資本流出。今年初有多位分析人士稱，熱錢流入在趨緩，甚至出現(xiàn)熱錢流出的現(xiàn)象。

　　去年6月至9月，外匯儲備累計增加629億美元，而貿(mào)易順差和FDI累計增加僅828億美元，兩者之差達到199億美元。在解讀數(shù)據(jù)時，市場曾發(fā)起過“熱錢是否在退出中國”的討論。

　　魯政委表示：“最近一系列外匯掉期數(shù)據(jù)的披露顯然改變了這個看法，這部分掉期的外匯同樣是外匯流入。”魯政委說，這個判斷有利于更清晰地判斷熱錢流入中國的形勢。

　　掉期規(guī)模擴大有難度

　　央行副行長吳曉靈本月初在一次演講中將“貨幣掉期”列入央行流動性調(diào)控的政策選項。

　　王志浩稱，今年掉期規(guī)模預(yù)計將超過600億美元的水平，但目前尚不能確定。

　　魯政委及其他市場人士對本報表示，繼續(xù)做大貨幣掉期可能存在一定困難�！氨热�，已經(jīng)上市的中行，巨額貨幣掉期交易正在影響其市場估值�！濒斦�委說，中行年報披露，去年中行與央行進行的掉期合同即期交易的估值損失為67.30億元，遠期交易估值收益為22.22億元，二者相抵后估值損失45.08億元。

　　國開行年報則顯示，國開行與央行的掉期交易其公允價值為正，即盈利。

　　北京大學(xué)金融研究中心宋國青教授對本報表示，雖然掉期在價格上可以一定程度上補貼銀行，但從外幣金融資產(chǎn)的收益與