胡進之

　　2007年,利率互換市場得到了迅速地發展，每個月的交易量都迅速增加。

　　根據外匯交易中心公布的月度利率互換交易行情，3月份，除了利率互換的交易繼續增長之外，值得關注的是，3月份的利率互換交易中少了一年期定期存款利率為基準的交易，取代定期存款利率地位的是Shibor。而在以往，浮動利率為一年定期存款利率的利率互換交易和7天回購利率的幾乎各占半壁江山。

　　自從Shibor推出之后，其作用也越來越大，尤其是在利率互換市場上。“央行應該是希望推進這個市場發展的。”一位交易員表示。3月份，浮動利率以Shibor為基準的交易總量為2.3億元人民幣，品種涉及了1天、7天和3個月三個品種。

　　以回購為基準的浮動利率雖然只涉及了7天回購一個品種，但是交易的期限則涉及從3月到10年一共13個期限，大大超過了以往。

　　對于定期

存款利率暫時退出利率互換市場，一些交易員不以為然。“目前利率互換市場的活躍度還不算太高，參與的機構也不是太多，因此可能是某些機構上個月或者之前從事一些以一年定期存款為基準的利率互換交易，3月份恰好沒有做。”這名交易員認為，在目前的利率環境下，7天回購利率以及Shibor和市場更為貼近，因此對于機構來說更加容易判斷。

　　不過也有交易員認為，是市場對于4月以后的資金價格預期走高，使得很多機構選擇在3月份從事以固定利率互換以7天回購為基準的浮動利率的交易。由于交易時選取的固定利率以3月份的回購利率為參考，因此付出的固定利率相對較低，而3月之后的回購利率上漲，則給付出固定利率的機構帶來資金價格上漲的收益。

　　不過，目前幾乎所有機構都認為資金的價格會上漲，這時很難找到付出7天回購交易的對手方。一位債券交易員解釋，可能是前期

商業銀行資金的錯配太大，因此出于資產配置的需要進行了大量的利率互換交易。由于目前參與利率互換交易的機構大多是商業銀行，而商業銀行一般從事的套利交易并沒有像

證券公司等其他金融機構那么高，因此利用利率互換從事套利交易的可能沒有那么多。