北交所設立股權登記管理中心為轉型三板鋪路；產交所地方性特征有利于轉型，但仍需從技術、模式上尋找突破口

　　3月28日，北京產權交易所登記管理中心正式揭牌。圖為北京產權交易所大樓。圖/CFP

　　3月28日，北京股權登記管理中心正式揭牌。由于此前“股權登記”業務已經在各地的產權交易所存在，所以北京產權交易所將這項業務單獨成立出來建立了“北登中心”，此舉在業界被認為有些意味深長。

　　為三板鋪路

　　北登中心隸屬于北京產權交易所，是經北京市人民政府批準設立的北京市惟一一家專業從事非上市股權托管登記與管理的服務機構。按照市國資委、市發改委、市工商局聯合頒發的《關于加強本市非上市股份公司國有股權登記管理的通知》要求，北京全市國有參控股的非上市股份公司要在3個月內進入北登中心進行登記托管。

　　北登中心成立之初的宣傳上，并沒有明確提出“三板”二字，但是北京市副市長趙鳳桐此前卻高調表示，北京將以北京產權交易所為基礎，籌備場外交易市場。

　　人大金融與證券研究所教授李永森分析，在場外交易前，企業是必須要進行托管的，從這個意義上來講，股權登記管理公司有可能是推出三板前的一個準備。

　　自從證監會表示建立全國統一的場外交易市場是2007年排名第一的重點工作后，各地紛紛想搶占這個市場。天津最早高調提出創立場外交易市場，天津市市長戴相龍在出席中國經濟論壇發表演講時稱天津向國務院遞交了申請設立柜臺交易市場（OTC）的詳細方案，正在等待審批。隨后，在今年“兩會”期間，深圳市、上海市、北京市的人大代表，都提出要積極參加籌備三板市場，并遞交了場外柜臺交易市場籌建的申請。

　　全國人大代表、天津濱海新區管委會主任皮黔生在兩會時，透露了天津OTC籌建的操作模式，一種是整合天津產權交易所，二是建立全新市場。據知情人士介紹，北京的方案也是以改造北京產權交易所為核心，改建為全國性電子交易平臺，主要功能將定位于推動科技企業股份制改造，加強未上市企業股權管理以及促進非上市企業股權交易。

　　轉型面臨技術、模式等考驗

　　“三板市場是多層次資本市場的一個層次，但是產權市場和三板市場有很大的區別。”浙江產權交易所董事長顏春友表示，產權市場在運營和形態上都不一樣。“如果產權市場想做三板，是一定要轉型的。”成都聯合產權交易所的總經理楊曉舫認為，目前整個產權市場肩負著4萬億的國有資產流通和轉讓，責任比較重大。

　　但是在發展的19年來，產權市場沒有一個完備法律依據，監管力度不夠大，而且各地區的產權交易所彼此分割，是整個產權制度上的缺陷。

　　他表示，目前產權市場基本上分為兩個層次。一個是三大產權交易所，北京、上海、天津，這三大產權交易所是國務院國資委指定的產權平臺，還有一些和省市建立了一些產權交易所，全國約有200余個產權交易所。

　　“作為整個資本市場的基礎，產權市場是最初級的融資和資源配置的市場。”浙江產權交易所董事長顏春友如是評價，“所以產權市場的定位是要做好產權交易，這個是前提。”由產權市場轉向三板的模式得到了楊曉舫的肯定，他認為國家在財政經濟中是中央和地方的兩元管理體系，所以這也造成了大企業過多依靠中央，而小企業過多依靠地方的情況，屬地化情形非常嚴重。在這種情況下，跨區域的投資者是無法清晰地了解另一個區域企業的真正情況的。

　　但是產權交易所有地方性的特征，可以彌補這一點。

　　“中關村柜臺交易系統是合法的一個三板市場，但是目前它的規模較小，交易還很清淡。真正意義上的三板，應該是全國范圍內，可以接收從主板、二板上退市的企業，以及容納那些已經在法人股市場交易的企業。”李永森表示。

　　對于如何轉型，顏春友表示目前需要考慮的是，如何取得產權與證券相匹配的技術支持，以及相匹配的運作模式，包括三板自身需要的一些如股權托管、信息管理、股權管理等條件。這些都是擺在產權交易所面前的問題。

　　架構多層次轉板關系

　　“三板市場應該作為產權交易所的發展方向。”社科院金融研究所副所長王松奇表示，“產權交易所有他自身的優勢，首先產權交易所有交易經驗，其次產權交易所通過股權透析就可以達到建立三板的要求。”這個說法也得到了業界的認同，在2007發展多層次資本市場論壇上，有學者就提出，為什么要將產權交易市場和三板市場聯合起來做？這是因為地方產權交易機構對地方企業了解，很多地方政策的問題，產權交易所有很多優勢條件。如果是把三板的OTC放到產業機構轉板的關系解決好，轉板的放債通過產權交易所先期孵化、培育，這個關系就自然解決了。

　　通過聯合地方產權交易所，架構多層次資本市場的轉板關系，解決地方經濟的發展問題，降低多層次資本市場的成本問題、時間問題等等費用成本，包括產權交易所的管理成本、社會管理成本都降低了，而且解決了中小企業在地方變、切、換、利這些問題。

　　“三板如何建立，如何監管，還是要看政府如何判斷，如何制定這個政策。”顏春友表示。

　　對于今后如果依托產權市場建立三板市場后，產權市場該如何發展的問題，王松奇表示，依托產權市場建立的三板市場，有可能是全國性的，有可能是地方性的，要看真正實施起來，三板市場的規模會發展多大，以及中央給出的具體政策。

　　本報記者 孟斯碩

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　　產權交易已發展到國家制度化階段

　　中國產權市場自上世紀80年代末萌芽初露，90年代中期迅速發展，跌宕起伏，本世紀開始進入了一個新的發展階段。

　　“我國產權市場發展近20年，目前已經由地方制度化上升到了國家制度化建設上來。”楊曉舫表示。

　　2003年12月，國務院國資委、財政部聯合頒布的《企業國有產權轉讓管理暫行辦法》(簡稱“三號令”)，規定轉讓國有產權必須要到國資委選定的產權交易機構公開掛牌，并進行公開披露轉讓信息。如果產生兩個以上的受讓人，必須采取拍賣、招投標或網絡競價等方式確定最終受讓人和交易價格。“三號令”規范下的國有產權轉讓行為，實質上是一種在政府部門有效監管下采用市場化手段實現國有資產流動的行為，并使產權市場形成了獨特的市場制度。

　　中國目前的三板市場起源于2001年。早在2001年7月16日，三板市場已經成立。

　　該市場依托深圳證券交易所和中央登記結算公司的技術系統運行，由證券公司代理買賣掛牌公司股份。彼時的三板市場一方面為退市后的上市公司股份轉讓提供繼續流通的場所，另一方面也解決了原STAQ、NET系統歷史遺留的數家公司法人股流通問題。但這也讓三板市場獲得了“垃圾桶”的稱號，以至于后來幾乎從人們的視野中消失。

　　后來，中國證監會決定，中關村科技園區非上市股份公司從2006年1月開始進入代辦轉讓系統進行股份報價轉讓，至此，“新三板”作為三板市場的一部分，開始吸引眾多科技型中小企業的關注。截至2006年年底，已有10家中關村企業在此掛牌。