李域 李晶韻

　　與金鷹成分股優選證券投資基金經理李鵬對話，當然每一句不離股票。展望后期走勢，李鵬認為，2009年以前的市場都將會有著良好的投資氛圍，但2007年的市場整體預期收益率將很難超越2006年，對于基金經理來說，選股和選時都是制勝關鍵。

　　小盤基金更具有優勢

　　在今年一月份金鷹基金曾做了個統計，結果顯示當時整個市場的換手率是接近100％，也就是說所有股票的流通市值從左手交到右手，倒了一次倉。

　　那么這意味著什么呢？李鵬告訴記者：“這表明現有的存量資金，分歧很大，也就是對后市的多空分歧。”他接著說道，“這可能會是因為投資者的心態比較浮躁，覺得越來越難賺錢，而先離場退出，觀望。也可能是對管理層的態度在轉變或者說是對管理層的政策或預期，還有，就是整個估值水平的問題，在目前這個高位，有估值合理的也有高估的�！�

　　大盤就是這樣，當市場所有的參與者都認為該調整的時候，大市偏偏就會上漲，于是乎，股票指數持續走高，但至從今年二月份以來，投資者卻越來越難賺錢，中小散戶開始不能把握市場。

　　而此時的大基金也會越來越難做，普通投資者買的基金，剛開始肯定是看重品牌或者管理還有前期的業績，但是就李鵬來判斷，他認為一旦某種產品認同度高的時候，那么也是收益率打折扣之時。

　　投資界里有那么一條與理性相違的規律，就是當市場上所有參與者都看好某只股票時，那只股票一定不會上漲太高，應為股票市場并不是一個所有人都容易賺錢的地方。這也可以理解為大小基金之間操作的差異。

　　目前的市場是一個振蕩市，相對來說，小基金的優勢會比較明顯。30億以下的規�；�金跑出來，它的收益率是比30億以上的規模收益率要高的。

　　用李鵬的話來講就是：“規模小，操作靈活，在類似中國石化（600028.SH）這樣的大盤股里也可以做高拋低吸。”

　　3000點才剛剛開始

　　展望2007年，李鵬仍然持積極樂觀的態度。

　　“現階段的任何調整都只是中國資本市場長期牛市中的小波折，股指上3000點只是一個開始。”他這樣向記者談道。

　　但股指節節走高的背后還隱藏了很多阻礙股市上漲的因素，整體估值水平過高、股指期貨、“大小非”解禁等都是讓投資者擔心的因素。

　　對于這些問題，作為業內人士，李鵬告訴記者，其實市場主流機構很早就會對政府的行為做一個提前預期。比如機構早已經對加息進行了預期，并會提前的買好一些防御性的品種。

　　其實機構對于大市的判斷還遠遠不止如此。當大盤一直處于振蕩走勢不能創新高的時候，他們心里會很明白有些壓力還沒有釋放出來，好像“樓上兩只靴子”。

　　政府對于存款準備金率調整、宏觀調控繼續緊縮、清查違規貸款都已出規則，但是加息這另一只“靴子”還沒有掉下來，所有的機構會持有觀望的態度，但是一旦加息確定，投資者對于市場的判斷就開始放松，因為短期里已經無法找到利空，大盤就會自然往上漲或者創新高。

　　“大非”時代還沒來

　　至于讓投資者困擾的問題“大小非”解禁的問題，李鵬向記者表示：“大小非流通股解禁在未來兩年將會是一種常態，每個月都會有。這個現象從去年11、12月份已經有了，今年3、4月也會陸續出現，到目前市值加起來共有1000億的小非減持�！�

　　的確，從去年年底到今年年初，市場的走勢并沒有反映出“大小非”解禁所帶來的壓力。一些業績良好的公司，持有者不一定愿意拋出，一些實力稍微不好的公司股價又可能提前有反應了或者不怎么漲，因此投資者的這些的擔憂沒有必要。

　　李鵬也同意這種觀點，就他看來，真正的大非減持是三年以后，國有資產、國有企業控股的那一部分。他也透露，業內人士的普遍的觀點是真正的“大非”出來以后真正的市場轉折才會出來，也就是2009年。

　　其實市場的主導者也會很清楚，假如這個市場不一直持續到2010年，而在2009年之前股價就跌將下來，那么“大非”將會是低位減持，那將會對多方造成不利的影響。

　　由此看來，可以肯定的是，在2009年以前市場會營造一個相對繁榮的氛圍或者去制造一些泡沫出來，那么“大非”也會在高位減�！靶》恰辈挥眠^于關注，投資當然也不用擔心逃頂的問題。

　　3月22日，大盤是低開，但是一直延續上漲走勢，主要是因為新股上市配售解凍，于是就出現了投資者拼命搶出，當籌碼到一定程度時，3月23日就會出現漲停板。于是乎“小非”的減持可能對于某些股票是利好，這樣想持倉的機構可以繼續買，三一重工（600031.SH）便是這類型的股票。

　　如果持有中小板的股票，“小非”減持更不用擔心，因為它隨時都會有一些因素使得小非套現，并不是不看好公司未來發展，說不定是暫時缺錢用，或者它覺得市場好。

　　大規模申購與階段性的調整前后到

　　基金業近兩年發展近態勢良好，但市場仍然充塞著浮躁與非理性，比如前幾次大規模的贖回。

　　李鵬向記者解釋到，其實并不是投資者不看好這個市場，或許只是他覺得買基金不能賺錢。這類型的投資者并沒有將買基金作為一個長期的理財投資工具，而是把基金作為一種可以產生暴利的，又比賭博安全又可控性強的方式，這種出發點是不對的，浮躁心態便于此。

　　在去年的股市上，基金的平均收益率接近100％，就全球市場來說是極其少見的，當然如此的盈利率也很難持續的，投資者面對這種市場應該調整好自己的投資理念。所以基金業的發展還是需要時間。

　　追溯到2004年，海富通收益增長募集上百億，此后不久市場跌至1700點，在后兩次的大規模申購之后，市場都會出現階段性的調整。

　　去年的上半年，廣發基金百億基金出爐后，大盤又調整了將近四五個月；最近的一次是嘉實的超大盤基金，市場就開始新一輪的調整，基金經理壓力大，買基金的投資者壓力也大。

　　這也受中國的

證券市場一直以前就是以散戶為主的影響，面對基民的贖回，不能說沒有壓力。越來越多的資金涌進，但供應這塊的好公司不多，就存在估值能不能再上一個臺階的問題，就這里供求關系是，好股票的“供”遠遠不足。

　　投資者覺得風險大，不愿意進來也有原因的。整個供求是好公司供應不足，或者說有真正中國代表性的公司還遠遠沒給存量的機構一個足夠供應，特別是去年，中行、工行上市以來，一家工行就等于你一家普發、民生加招行的總和，但這里面，你說真正有代表性的銀行是什么？對吧�，F在市場漲到這個份上，大家也會擔心，或者它會大幅調整。但我們的觀點是它不一定調得下來。

　　選基金小秘訣

　　買基金看什么？品牌？規模？業績？排名？

　　沒錯，品牌要選擇，規模要衡量，業績要參考，排名要對比。但還有一點，收益要是實際收益率，所謂的實際收益率就是對于一些配置型的基金，在計算收益的時候應該剔除那部分債券的比例。例如，某基金投資組合內股票所占倉位為70％，國債的比例是30％，當基金增長率顯示是35％時，那么其所持股票的真實收益率實際上是50％。投資者應該根據實際的收益率來判斷該基金的上升空間。

　　記者手記

　　下午3點收市后，記者見到了略帶倦意的金鷹成分股優選證券投資基金經理李鵬，辦公桌上那一大疊剛送來的上市公司報告、研究部投資報告告訴記者，他今天的工作才進行一半。

　　面對記者，他顯得稚氣，書卷氣頗重，回答很真誠；但是一談到投資，提及股票，他卻又像個老行家，見解不斷，術語不停，幾小時便戛然而過。

　　李鵬向記者感嘆，其實小型基金操作方法和私募有點像，收益率都是絕對收益，那么在記者看來，他的壓力也堪比私募。他坦白地告訴記者：“每天看報告的時間都不夠用，將會把有效的時間要花在刀刃上�！�