本報記者 王志靈

　　 年報高峰到來之際，中國國航（601111.SH)、南方航空（600029.SH)、東方航空（600115.SH)、海南航空（600221.SH)的公告，宣告了中國航空業(yè)走出虧損的陰霾。

　　 3月底，中國國航發(fā)布了民航業(yè)第一份2006年度業(yè)績報告，分別實(shí)現(xiàn)主營收入、主營利潤、營業(yè)利潤和凈利潤470.1億元、69.2億元、15.3億元和31.9億元，相比較去年的凈利潤增長了87.7%。此時，南方航空和

　　 經(jīng)歷了2005年巨虧的中國民航業(yè)，終于在2006年下半年開始顯現(xiàn)曙光。究其原因，表面上是油價下調(diào)和

　　 “成本持續(xù)增長，競爭進(jìn)一步加劇，這些是單個航空公司不能控制的因素，為了2006年業(yè)績的提升，公司幾乎想盡了辦法。”南方航空董秘蘇亮坦言。

　　 南航財(cái)務(wù)沖減：12億匯兌收益

　　 3月23日，困境中的南航在業(yè)績增長的刺激下，終于邁進(jìn)了股改啟動階段。之前，南航發(fā)表2006年度業(yè)績預(yù)盈公告稱，終于走出2005年創(chuàng)下虧損17.94億元的國內(nèi)航空公司的虧損紀(jì)錄的陰影。同時南航集團(tuán)也實(shí)現(xiàn)了連續(xù)8年來的首次盈利。

　　 而這利好，來自于公司債務(wù)壓力下的生產(chǎn)經(jīng)營水平不斷提高，同時南航也在人民幣兌美元等外幣升值中獲益。預(yù)計(jì)南航2006年度將扭虧為盈。

　　 南方航空董秘蘇亮表示，南航2006年將扭虧為盈并不出乎意料。2006年南航完成運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量、實(shí)現(xiàn)旅客運(yùn)輸人數(shù)、貨郵運(yùn)輸量和客座率都略有提高，企業(yè)本身的運(yùn)營情況略有好轉(zhuǎn)。此外，2006年由于人民幣升值，帶來了12億元的匯兌凈收益，沖減了部分財(cái)務(wù)費(fèi)用。

　　 去年7月人民幣對美元升值2%，交易價格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣。同時,人民幣匯率不再釘住單一美元,改為參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。人民幣升值對航空企業(yè)最直接的益處就是外債貶值的匯兌損益。

　　 國泰君安分析師馮志剛認(rèn)為，航空公司都為高負(fù)債經(jīng)營，航空業(yè)的國際性很強(qiáng)，航材料、航油的購買，以及國際航線的運(yùn)營使大多航空企業(yè)行使外幣借貸、外幣結(jié)算。由于南方航空負(fù)債率在三大航空公司中最高，其外幣負(fù)債總額是國內(nèi)航空公司中最大的，因此，南航從人民幣升值中獲利也超過國航和東航，是人民幣升值的最大受益者。

　　 2004年7月，南方航空1.365億元收購了四川航空39%的股份，同年11月，又購入北方航空和新疆航空總額為169億元的資產(chǎn)，其中包括150億元的債務(wù)和近19億元的現(xiàn)金支付。這兩項(xiàng)收購給南方航空帶來沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，資產(chǎn)負(fù)債率立即由原來的64%上升到84%。

　　 截至2004年底南航美元負(fù)債共193.67億元，此外，南航集團(tuán)原財(cái)務(wù)部經(jīng)理陳利明伙同原副總經(jīng)理彭安發(fā)，在2001年至2005年7月期間，挪用12億元公款，委托漢唐證券進(jìn)行有固定回報的投資理財(cái)業(yè)務(wù)。據(jù)了解，該筆資金大部分尚未收回，2005年，南航近18億的巨虧，更加使企業(yè)無力還債。

　　 根據(jù)測算,在南航的負(fù)債基數(shù)上，若人民幣升值5%到10%,對南方航空的每股收益影響額約為0.22元到0.44元。事實(shí)上，前三季度南方航空就從人民幣升值獲得的匯率收益達(dá)到了8億。如扣除人民幣升值因素，南方航空去年的財(cái)務(wù)費(fèi)用則增加了9億元左右，12億的匯兌凈收益可以額外沖減3億元的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

　　 國航期貨斬獲：航油套期保值

　　 但是南航集團(tuán)規(guī)劃部部長唐勇認(rèn)為，匯兌收益只是個數(shù)字，人民幣升值帶來的利潤并不能產(chǎn)生實(shí)際的現(xiàn)金收入。企業(yè)現(xiàn)金狀況的改善，還是要依靠成本上的控制。

　　 航油購買是航空公司支出的主要成本，根據(jù)國航、南航和東航2006年半年報，三家公司的航空燃油成本占主營成本的比例分別達(dá)到了37.1%、33.96%和33.6%。根據(jù)預(yù)測，國航、南航和東航2006年的航油消耗量分別為276.8萬噸、289.2萬噸和190.9萬噸航空煤油。

　　 2003年以來，持續(xù)上漲的能源價格又成為全球航空業(yè)心中無法承受之痛，國際原油價格已從起初的被普遍認(rèn)為高價的三四十美元每桶上漲到2006年最高72美元每桶。而按照國際航空運(yùn)輸協(xié)會的說法，全球航空企業(yè)盈利均衡點(diǎn)的原油價格應(yīng)為50美元每桶，2006年全球航空企業(yè)虧損可能達(dá)到30億美元。

　　 2005年來，國航逆勢上揚(yáng)，盈利超過24億元人民幣，占到國內(nèi)民航業(yè)總盈利的93%以上。2006年繼續(xù)大幅增長。據(jù)華夏證券分析師李磊分析，國航之所以能獲得如此的收益，主要是其啟動對沖期貨交易。

　　 據(jù)國航董秘鄭保安介紹，2005年國航消耗航油1720萬桶，其中60%均購自國內(nèi)，約30%的航油透過期貨合同購買。2006年度，通過期貨合同實(shí)現(xiàn)套期保值的航油占到了國航所有消耗航油總額的44%。

　　 “早在2005年初，公司董事會就召開了會議，通過對全年將完成的業(yè)務(wù)總量、利潤率和成本預(yù)算，授權(quán)國航所需航油總量預(yù)算中最高50%的期貨合同交易權(quán)，以期實(shí)現(xiàn)航油持續(xù)增長過程中能夠套期保值，降低航油成本。”鄭保安說。

　　 套期保值是指把期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)�將來需要買進(jìn)商品的價格進(jìn)行保險的交易活動。

　　 隨著國際航油價格的提升，進(jìn)入2006年以來，國家先后三次調(diào)高了航油銷售價格，航油零售價格一路上漲至6080元/噸，雖然今年1月14日國家發(fā)改委下調(diào)了航油價格，但下調(diào)幅度只有90元/噸，航油價格仍高達(dá)5990元/噸。航空公司航油成本與主營收入之比已由2003年的27.8%，上升至2005年的39%，而航油價格每上漲1%，航空公司就將減少4.2個百分點(diǎn)利潤。

　　 按照2006年三次航油價格調(diào)整時間的加權(quán)平均價格計(jì)算，2006年航油均價約為5737元/噸，同比2005年的4815元/噸增長了19%。國航2007年一共消耗約276.8萬噸航油，通過期貨合同實(shí)現(xiàn)交易的達(dá)44%，即約121.79噸，共節(jié)約10億以上的航油成本。

　　 與此同時，國內(nèi)的航空公司引進(jìn)航油主要有兩種方式，一種是在國內(nèi)通過中航油集團(tuán)購買，其次是通過國際航班在國外帶油。其中國航的國際航線最多，從國外帶油返程極其方便。航油購自國外的供油商，自然用美元來支付。在人民幣升值的情況下，也可以大大的節(jié)約航油成本。