外管局為國內個人外匯投資再度指路B股，卻沒有收到B股市場的熱烈回應。對于外管局的意思，忙于猜謎的B股投資者顯然還沒有反應過來。

 

　　B股就像一只光打鳴不下蛋的公雞。近年來，一直在變性的傳言和猜測中漲漲跌跌。自從A股宣告股改基本成功后，A、B股合并就成了B股股改的主要猜測方向。但流傳了幾年的A、B股合并，由于上證所總經理朱從玖在參加“兩會”期間發表了“暫無計劃”的說法而成了一個疑問。一度雄赳赳氣昂昂的B股也一下子就蔫了下去。

 

　　其實，所謂A、B股合并的意思，無非就是給B股一條走向消亡的出路，和宣布B股的退出沒有什么區別。本來是中國股市一只會下蛋的小母雞的B股被當成不下蛋的公雞，本身就是一個冤假錯案；給B股指定淘汰的出路，不管是并入A股也好，還是直接退出也好，更是錯上加錯。

 

　　B股之所以落到今天這個無所適從的地步，并不是它自己的錯，而是政策面始亂終棄的結果。

 

　　正如朱從玖在上述同一個講話里所說，從吸引外資的角度看，B股是歷史上一個很重要的制度安排。設立于上世紀90年代初的早期B股市場雖然存在著上市公司質量不高、信息披露制度不健全以及市場規模太小等先天不足，但B股之所以成為問題，實在是政策自己跟自己打架的結果。國企直接境外上市，B股反而一度在相當長的時間停止了直接融資功能，處境尷尬自不待言。2001年2月19日，境內持有合法外匯的居民可以買賣B股，一度刺激了B股股價的上漲，但是在缺乏后繼配套政策的情況下，境內機構至今被擋在門外，而一大批入市居民卻莫名其妙充當了一回前期被套外資的解放軍”之后，被套至今。也就是說，等于用國內居民的外匯贖回了外資。對此，不唯國人百思不得其解，外資更是“丈二金剛摸不著頭腦”。B股在這次股改中的置身于事外，更是不免給人以被遺棄的感覺。

 

　　在A、B股存在較大價差空間的情況下，先于A、B股合并的A、B股股價接軌等于對B股投資者先買斷工齡，這也許正是市場普遍對A、B股合并大感興趣的道理所在。不過，對于B股來說，則無異于“殺雞取卵”。

 

　　正在構建多層次

資本市場的中國股市難道就偏偏多B股一個？無論A股如何做大做強，難道非要吃掉B股不可？與其要想另起爐灶的CDR，又何如對B股就地取材？在我國外匯管制還沒有完全放開的情況下，A股吃掉B股不僅存在人家外資股東答應不答應的問題，而且客觀上也存在幣種轉換的障礙。相反，B股恢復其原有的母雞功能則并不需要任何變性手術，不僅可以繼續提供其它A股公司所沒有的對外直接融資平臺，而且在境內外匯由不足變過剩的大背景下也還可以為金融進一步改革開放和創新提供更大的開拓空間�？上У氖�，政策面沒有明確定位，卻一直讓市場在猜謎。外管局的這次重提投資B股，即使不無網開一面的意思，卻失之于謎局一樣的表達方式，而無人領會。

 

　　對于B股未來的前途，誠如朱從玖所言，應該交給市場來選擇。假如沒有歷史的偏見，假如突破慣性思維的桎梏，假如不再存心讓投資者猜謎，B股的全部事情只不過是從現在的終點回到原來的起點。純B股公司的再融資固然本不該是問題，含A股的B股又何須為當“二奶”而見不得人？就是不含B股的A股或其他企業的IPO也不必非得舍近就遠，將發行H股或海外上市作為引進外資或補充融資的不二法門。如此，內而言之，利國利民利股市，外而言之，國際熱錢的進入也將得到有理有利有節的調控，何樂而不為？
黃湘源