□文 縹緲

　　2月27日，A股收跌，其中滬市跌幅達到8.84% ，深市跌貼幅達到9.29%，證券類投資基金凈值平均跌去8%左右。其實在“227”之前，這個世界上其他國家的股民，有很多還不知道中國也有如此規模的股票交易市場，更不知道中國的“A股暴跌”，能引發全球股市“沽空潮”。

　　如此暴跌，本來是有先兆的。

　　首先，中國央行對于通脹的警覺，已經提升到相當的“高度”，節前再次上調銀行存款準備金率的影響正在顯現效果。對此，地產、金融板塊承壓,節后相關板塊也就紛紛開出綠盤。

　　其次，春節休市期間，港股小漲，但只有美林調高了中國股市的贏利預期；節后開盤，雖然個股行情繼續火暴，但市場的震蕩也是非常明顯的。與此同時，基金倉位顯示，銀行與地產股在2006年第四季度的基金“配置”中仍然較高，持倉的“趨同化”未能因為新基金的大量發行而得到改觀。

　　事實上，“趨同化”是一個比“人類登月”更難逾越的投資難點。因為一個專業的投資組合，最多10只

　　中國股市快速調整，還給我們帶來諸多疑惑。

　　疑惑之一，是關于“泡沫論”的種種爭執。自去年6月以后，海外就有不少人認為A股已經“存在泡沫”，在他們眼中，中國的上證指數“絕對”不能超過“1300點”，超過就有“泡沫”，問題是現在連3000點都已經看到了，這該怎么辦？呵呵。

　　個人而言，我從來不認可所謂“泡沫論”，無論多少點，都不認可。只曉得“泡沫論”，只懂得以泡沫的觀點來解釋股市，大體上還屬于“不入門”。這是因為，任何股市都不會一直漲下去。“泡沫論”的問題，出在其基本假定就是“不完全假定”，一是假定股市沒有“理智”，漲起來肯定就是沒完沒了，一直漲到崩潰為止；二是假定股市“不能跌、不敢跌”，只要一跌就有不得了的大麻煩，就會“天下大亂”；三是假定有人能夠很精確地“界定”何時、何地出現了“泡沫”，還可以判斷泡沫的嚴重程度，是初級泡沫還是中級泡沫，然后把它“捅破”；四是假定政府真有能力和工具去“擠泡沫”，然后就天下太平——“來吧，讓我們來為健康的股市拍拍手”吧。呵呵。

　　疑惑之二，拋開“泡沫論”，再深入一些，我們最需要想到的得是“全局”了吧？節前、節中，我走了幾個地方，看到的情況，是股市已經過度侵占了實體經濟的資源。市場太火了，大家都在談股票；而現實是除了股市，各行各業都“特別難做”。

　　什么是“全局”？大家想一下，自《國九條》以來，中國股市(包括券商、股民)曾經處于一種什么樣的處境？市場幾度報“病危”，在你困難的時候，別人曾經幫過你，現在股民的日子“好過”了，“賺錢”了，“左手一個諾基亞，右手一個摩托羅拉”，這得感謝誰呢？只感謝你自己？恐怕不對吧？

　　投資是一個長期的過程。2006年的行情之中，大家都賺了錢，千萬別當“過路財神”，別忘了支持一把實體經濟，買房、買車、捐助幾位失學兒童。萬萬不可“反著來”——“越賺錢越買股票”，甚至把房子、車子都“押”在股市里。

　　疑惑之三，暴跌的動力究竟何在？事實上，市場回調，并非絕對的壞事。因為股票指數是一種徹頭徹尾的貨幣指數。歷史可以證明，自有股市以來，所有的暴跌，都是假的——可怕的是陰跌，而不是暴跌。最典型的是1987年10月19日的“黑色星期一”，道瓊斯綜合指數大跌23%，當時的道指僅為1800點；此后卻誘發了“美股黃金十年”，道指以年均1000點的漲幅，直達1999年的10000點。

　　以此觀之，市場里所有的東西，時機、資源、價格、投資者，都不只是字典里的一個名詞，這些詞匯的后面是有“想法”的利益者。如果我們想象一下他們的背后是有利益驅動的，是時刻準備與你拼命的，是在一個共同的底線上準備與你“搏一把”的，那么，如果有人并不尊重他們的選擇，市場的震蕩“分分鐘”要發生。

　　不錯，買家是分散的，但分散也意味著買家的力量會體現在購買而不是組織上。真正可怕的是，只有買家才有真正的“利益聯盟”，而這種力量是不可抗拒的。市場所以有波動，說穿了一點不奇怪，就是因為這種波動，無論上升抑或下跌，都是為了迎合買方。

　　對此“反應”最快的還是華爾街。進入2007年之后，幾乎所有的“中國問題研究專家”都成為華爾街熱門爭奪的人選。在我的朋友中，就有不少“實戰派人士”紛紛接到國際各大機構拋來的“紅繡球”，職位之高，薪酬之厚，都可以說是前所未有的。這也從另外一個側面反映出，僅以“泡沫論”來解讀中國股市的觀點，已經“詞窮”， 不再受到華爾街的“重視”。