汪時鋒

　　在出口和國內需求的強勁帶動下，1～2月規模以上工業企業利潤增幅高達43.8%，高出去年同期20.65個百分點，在去年企業利潤高速增長的基礎上又形成了跳躍式變化。

　　北京大學中國經濟研究中心(CCER)、宏觀經濟學會、中國社科院數量所、國家信息中心、主要券商研究所等12家研究機構此前預測一季度工業利潤增幅的平均值僅為27.70%，由于今年3月經濟整體表現良好，一季度工業利潤增幅恐超此數。結合已出爐的外貿、信貸、物價和工業生產四類數據觀察，年初經濟趨熱表現明顯。

　　基礎行業效益驚人

　　在利潤表現上，同去年年底情況相一致，國有企業和私營企業利潤增速比外資企業更為明顯。規模以上的工業企業中，國有及國有控股企業利潤增長49.3%，私營企業利潤增長51.4%。

　　39個工業大類中，基礎行業利潤增勢驚人，其中鋼鐵行業利潤同比增幅高達3.6倍，化學纖維制造業利潤同比增長2.2倍，化學原料及化學制品制造業增長80.1%，電力、煤炭等行業也都出現了超過50%的利潤增長。

　　由于上述行業在工業中的比重較大，且是吸納2003年以來這輪投資增長的主要行業，隨著年初市場需求的飛漲和其積累生產力的釋放，上述行業的利潤增長直接拉動了整體工業的利潤增幅。

　　今年年初的國際

　　而對石油加工及煉焦業來說，政策影響更為顯著。在新的石油定價機制作用下，由于具備了較為固定的利潤保證，該行業由去年凈虧損46億元轉為盈利148億元。

　　除了經濟轉暖和原材料價格下降的因素外，終端產品價格上升、價格傳遞機制的理順使得夾在上游原材料和下游消費市場之間的制造業企業出現了利潤回升。

　　過去幾年制約下游企業業績的重要因素是產品價格漲幅較小，隨著消費的啟動，以及貨幣增長的加快，今年居民消費價格漲幅在年初已出現明顯提高，這也有助于企業盈利的改善。

　　投資增強或可預期

　　加息過后，目前1～3年的貸款利率達到了5.49%，增加了0.27%，但相對于43.7%的工業企業利潤增幅來說，貸款利率增加對企業下一步擴大投資的約束性相當有限。從年初信貸投放規模來看，信貸表現格外令人注意。

　　1月份，非金融性公司及其他部門貸款余額19.1萬億元，同比增長15%，2月份又同比多增1888億元。

　　與此同時，1～2月城鎮施工和開工項目投資到位資金國內貸款部分的增長僅為2.7%，由于固定資產投資一般按計劃逐步投放，企業前期獲取的大筆資金勢必要逐步到位。另外，由利潤增長所產生的新投資沖動也需警惕，固定資產投資增速恐由此推高。

　　申銀萬國宏觀分析師李慧勇對《第一財經日報》分析說，1～2月份23.4%的固定資產投資數據可能并沒有很好地反映情況。從2005、2006年的經驗看，在導致投資過熱的基本因素例如流動性過剩、地方政府投資沖動等癥結沒有解決之前，投資數字降溫可能只是暫時的。未來的投資增長勢頭可能比現在看起來更強。

　　年初極高的利潤增長率為已經沸騰的股市帶來了實際的支撐，市場對A股收益的預期或將隨之增強。

　　另一方面，連創新高的國內企業利潤增幅使中國成為了國際資金理想的安全港。目前，國內市場利潤增幅高于歐美主要國家，在高回報驅使下，國際資金還將通過各種方式繼續注入中國的實體和虛擬經濟領域。受其影響，國內流動性的被動增長和在人民幣上集結的升值壓力也很嚴峻。

　　李慧勇表示，由于經濟明顯趨熱，緊縮政策出臺的時間將明顯提前，在政策的手段上重點關注存款準備金率、利率和

　　高盛亞洲大中華區首席經濟學家梁紅在昨天的一份報告中也表示，源自去年信貸高增的通脹壓力已經抬頭，如果可能的緊縮政策將在今年5月實施的話，M2增速將在幾個月內由目前的20%迅速下滑到16%左右，并在央行的緊縮信貸政策下持續到年終。