在對外失衡的宏觀大背景下，央行或許還會繼續調整準備金率或采用匯率手段，以“主打”下一階段的宏觀調控

　　單位：%

　　項 目 調整前利率 調整后利率

　　一、城鄉居民和單位存款

　　(一)活期存款 0.72 0.72

　　(二)整存整取定期存款

　　三個月 1.80 1.98

　　半　年 2.25 2.43

　　一　年 2.52 2.79

　　二　年 3.06 3.33

　　三　年 3.69 3.96

　　五　年 4.14 4.41

　　二、各項貸款

　　六個月 5.58 5.67

　　一　年 6.12 6.39

　　一至三年 6.30 6.57

　　三至五年 6.48 6.75

　　五年以上 6.84 7.11

　　金融機構人民幣存貸款基準利率調整表

　　本報記者 張泰欣 周明 北京報道

　　“千呼萬喚始出來”，央行加息在市場一片緊縮預期中“如期而至”。上周六央行一改周五加息習慣，同時調高存貸款利率0.27個百分點。

　　業內專家認為，在前2個月信貸開局明顯反彈，儲蓄存款增速處于低位，以及持續一個季度的“實際負利率”下，央行實施存貸款加息一方面意在抑制貸款偏快增長，另一方面防止儲蓄過快流失。下一步，在對外失衡的宏觀大背景下，央行或許還會繼續打組合拳，調整準備金率和匯率手段或將“主打”下階段調控。

　　業內專家稱，加息有利于防止經濟反彈和進一步過熱，但本次加息對實體經濟的影響有限。盡管利率水平在提高，但其幅度小于通貨膨脹上升的幅度，因此實際利率還是在低位，“中國實體經濟投資回報率依然較高，市場的基本面不會因本次加息而改變”。

　　加息正當其時

　　國泰君安固定收益高級研究員林朝暉認為，目前固定投資開局溫和，但信貸開局明顯反彈，且儲蓄存款增速總體處于低位，物價也存在新的上行動力，因此央行實施存貸款加息一方面抑制貸款偏快增長，另一方面防止儲蓄過快流失。

　　“我認為目前的加息很有必要，現在出臺比較適時”，中國社會科學院經濟研究所宏觀經濟研究室主任袁鋼明說，從前兩個月的數據看，貸款和貨幣增速比較快，如不采取適當措施，無疑會加大流動性過剩壓力，從而增加調控的難度。他強調，貨幣政策的效應存在一定的時滯，只有恰當把握時機才能減少中間的傳導耗散。

　　北京大學中國經濟研究中心教授宋國青表示，加息對于控制貸款增速有一定的幫助，而且在準備金率已經動用的情況下，加息也是在意料之中的。“政策的出臺對緩解目前的經濟形勢是有一定的幫助”他表示。

　　近兩個月來“實際負利率”的情況使加息成為必然。中金公司首席經濟學家哈繼銘說，實際負利率顯然會助推了投資和貨幣信貸快速增長，而且，糧油食品價格的推動也不是一個短期的因素。

　　“當然前一段時間也有充分的討論，在兩會結束之際推出，可以說較好的把握了時機”。哈繼銘認為，這可以在一定程度上權衡股市樓市之間的關系，使組合拳效應更好的發揮出來。

　　對資本市場影響有限

　　宋國青說，此次小幅加息邊際效應不大，“當然，加總比不加好”，小幅調息能夠避免對股市、樓市、投資的大幅沖擊，更好的促進其發展。他指出，但對房地產的影響顯而易見。

　　袁鋼明認為，貸款利率上調無疑加大了購房者的成本，將在一定程度上降低潛在購房者的需求，“這會較好的抑制房地產價格的增幅，從而起到調控

　　貨幣價格是股市的神經，加息是否會造成股市強烈反應？哈繼銘稱，短期看股市會有一定的波動，但未必是加息所致，“如果股市出現波動更多的也是投資者心理的變化”。他認為，目前經濟的基本面是比較好的，不會由于一次政策的調整而出現較大的變化。

　　利差的變化對企業的影響顯而易見，融資成本提高，會促使企業轉向其它渠道，哈繼銘說，對一般企業而言，由于面臨借款成本上升壓力，它們將傾向于而轉向債市、股市等其它融資渠道，從而擴大直接融資的比重，促進金融市場的發育。

　　并未步入加息期

　　新年首次加息使市場猜測，在連續多次動用準備金率的情況下，這是否意味著央行以后會更側重于利率工具？哈繼銘認為，這并非是加息期的序幕，加息的效應有限，而中國經濟的最大問題還是內外失衡問題，“顯然加息對于匯率，外貿的影響是有限的，雖然以后還會動用利率工具，但不會太頻繁”。宋國青也堅持“匯率為綱”的觀點。他認為，加息并不能從根本上解決問題，還要更多的與其它政策尤其是匯率方面的配合。

　　“利率工具的使用雖然印證了央行組合拳的說法。但在流動性壓力下，準備金率的使用仍會頻繁”，哈繼銘說。顯然在過剩的外匯儲備與流動性面前，通過多次調整利率的途徑顯得杯水車薪。他認為今年內加息可能還有一次，較可能發生在下半年，“我們預計法定存款準備金率在年內可能還會調高兩到三次”。此外，國家外匯投資管理公司的成立也會一定程度上降低流動性。他推測，全年整個市場的流動性不會過緊。

　　“除了貨幣政策工具的組合，還會有其它不同政策組合，如財稅政策等這有助于更好的解決問題”，哈繼銘如是說。

　　林朝暉則認為，在06年下半年之前存貸款利率和準備金率工具一般替代使用，各自獨立發揮緊縮作用，但自去年第3季度開始利率和準備金率工具開始組合使用，其中準備金率主要針對資金供給面，貸款利率主要針對資金需求面，以便動供需兩方面綜合發揮緊縮效應。此外，房地產市場、

　　從加息效果來看，由于目前信貸增長由供給面主導推動，因此本次加息主要發揮在需求面加強緊縮配合的效果，未來抑制信貸更多依靠流動性回收、窗口指導等供給面緊縮手段。林朝暉預計，在央行大力公開操作及加息雙重打壓下，3月份新增人民幣信貸有可能控制在5000億元水平內，并出現同比少增，“而下一利率決策窗口打開至少要到6月份以后”。