日前在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行260億元一年期國(guó)債，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為1.68倍，中標(biāo)利率2.1％，高于市場(chǎng)預(yù)期5個(gè)基點(diǎn)。受此影響，短期券種明顯調(diào)整，中長(zhǎng)期券種稍有企穩(wěn)。昨日國(guó)債指數(shù)開(kāi)盤111.88點(diǎn)，收于111.80點(diǎn)，跌0.06%，全天成交3.9億元，較前一日小幅萎縮。

 

消息面“陰雨綿綿”

 

　　央行節(jié)后第一次窗口指導(dǎo)會(huì)議透露，中小地區(qū)性銀行機(jī)構(gòu)信貸投放過(guò)快，也將納入調(diào)控范圍；銀行信貸投放要符合宏觀調(diào)控大局，貸款增長(zhǎng)要有約束。未來(lái)央行收緊流動(dòng)性的決心更加堅(jiān)決。

 

　　昨日公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行600億元三年期票據(jù)，中標(biāo)利率為3.15％，較上周上升5個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)發(fā)行450億元三個(gè)與票據(jù)，中標(biāo)利率為2.5836％，上升4個(gè)基點(diǎn)。加上周二發(fā)行的400億元一年期票據(jù)，加上定向票據(jù)1000億元，本周凈回籠資金1720億元，僅略低于上周的1850億元，回籠力度并未降低。

 

　　2月份CPI數(shù)據(jù)已經(jīng)出臺(tái)，CPI漲速過(guò)快，市場(chǎng)受到一定沖擊，國(guó)債也連續(xù)陰跌，投資環(huán)境的悄然轉(zhuǎn)變對(duì)市場(chǎng)形成了較大影響。另外，貸款規(guī)模出現(xiàn)明顯反彈，前兩個(gè)月新增貸款9800億元，大幅超過(guò)了去年前兩個(gè)月的新增數(shù)量。降低資本信貸風(fēng)險(xiǎn)，避免經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，穩(wěn)定居民消費(fèi)，緩解通貨膨脹的壓力，需要利率政策進(jìn)行調(diào)節(jié)，所以加息的壓力并沒(méi)有減輕。

 

降低久期規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

 

　　我們同時(shí)注意到，加息仍有許多不確定性。首先，CPI并未觸及3％的心理防線，仍屬于溫和上漲，推高CPI仍是糧食價(jià)格所為，是否具有趨勢(shì)性，市場(chǎng)仍未達(dá)成一致，并且

國(guó)際油價(jià)和大宗商品并未呈連續(xù)走高之勢(shì)，對(duì)價(jià)格的漲幅有一定抑制作用。

 

　　其次，PPI數(shù)據(jù)環(huán)比減少，原材料、燃料價(jià)格漲幅持續(xù)下降，上游企業(yè)價(jià)格推動(dòng)力下降，其通脹壓力相應(yīng)減緩，出廠價(jià)格增幅也不明顯，企業(yè)利潤(rùn)受到壓縮，并未傳遞至上游企業(yè)中來(lái)。

 

　　再次，央行的企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)顯示，自去年12月起，其增速環(huán)比下降，12月、1月、2月分別較去年上升1.1％、0.4％、0.3％，呈遞減態(tài)勢(shì)，從結(jié)構(gòu)上看，漲價(jià)部分主要是糧食類、煤炭、電力和部分有色金屬。

 

　　最后，扣除物價(jià)因素，加息仍受到外貿(mào)順差過(guò)大的制約和

人民幣升值的壓力，由于熱錢呈流入之勢(shì)，央行必須保持一定利差來(lái)降低熱錢的盈利空間。

 

　　我們認(rèn)為，央行近期加息的可能性并不大，但是隨著緊縮措施的加大，市場(chǎng)心態(tài)已發(fā)生轉(zhuǎn)變，投資者應(yīng)降低投資久期，合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
劉藉仁 特約撰稿