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　　□本報(bào)記者 豐和

　　自今年以來，央行在短短兩個(gè)半月內(nèi)，通過公開市場(chǎng)、定向票據(jù)和兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率各種手段從市場(chǎng)凈回籠資金近萬(wàn)億元。悄無聲息中，市場(chǎng)過度寬松的資金狀況正在發(fā)生變化。

　　凈回籠量為去年同期2.2倍

　　統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，截至本月15日，央行在47個(gè)交易日內(nèi)已經(jīng)累計(jì)從市場(chǎng)抽離資金1.91萬(wàn)億元，扣除到期釋放資金量，凈回籠資金達(dá)9800億元之多，相當(dāng)于平均每個(gè)交易日從市場(chǎng)沖銷208億元資金量。這其中，央行通過公開市場(chǎng)累計(jì)凈回籠資金6600億元，兩次上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率回籠資金約3200億元。

　　為控制銀行體系內(nèi)的流動(dòng)性，央行通常會(huì)在一季度加大資金沖銷力度。如去年同期央行共計(jì)凈回籠資金量為4430億元，占了全年近六成。但是與去年相比，目前央行凈回籠資金量是去年的2.21倍，資金回籠力度空前加大。

　　從時(shí)間上看，除了2月份因春節(jié)因素央行進(jìn)行凈投放外，央行在1月份回籠資金量就已經(jīng)達(dá)到了6900億元。而在3月份，由于1、2月份銀行信貸增速過快，央行資金回籠再度提速，在短短兩周時(shí)間內(nèi)，就已經(jīng)凈回籠資金5200億元。

　　對(duì)沖深度加大

　　不僅僅是資金回籠量的加大，值得關(guān)注的是，通過多次上調(diào)存款

準(zhǔn)備金率和恢復(fù)三年央票發(fā)行，資金鎖定期限得到有效延長(zhǎng)，這使得央行對(duì)資金的鎖定能力超過了往年，開始朝深度對(duì)沖方向發(fā)展。

　　數(shù)據(jù)顯示，在這兩個(gè)半月內(nèi)，通過發(fā)行三年期央行票據(jù)和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率長(zhǎng)期鎖定的資金量就達(dá)到了6840億元。其中，僅三年期央票的發(fā)行量就達(dá)到了3640億元，相當(dāng)于再度上調(diào)了約一個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率。

　　在各種資金回籠工具運(yùn)用中，通過上述兩項(xiàng)工具回籠的資金量占比達(dá)到了35.75%，發(fā)行一年央票回籠的資金量?jī)H占47.15%。這與去年呈現(xiàn)明顯的反差。在去年同期，資金回籠任務(wù)主要由一年期央票擔(dān)當(dāng)，其回籠資金量占比高達(dá)62.08%。

　　資金面會(huì)否發(fā)生逆轉(zhuǎn)？

　　然而，僅就目前貨幣市場(chǎng)狀況來看，近萬(wàn)億元的資金凈回籠，似乎并沒使

商業(yè)銀行產(chǎn)生資金面“緊”的感覺。昨天，銀行間回購(gòu)市場(chǎng)加權(quán)平均利率水平達(dá)到1.4459%，較前上升2個(gè)基點(diǎn)，而這主要還是由周五新股申購(gòu)產(chǎn)生的資金需求引發(fā)的。

　　那么近萬(wàn)億量級(jí)的資金回籠會(huì)否令資金面出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然短期資金價(jià)格沒有反映資金面潛在的變化，但是對(duì)于如此巨量的回籠應(yīng)該保持警惕。首先，這反映出今年央行進(jìn)行貨幣政策調(diào)控的趨勢(shì)，即大量通過流動(dòng)性回籠控制信貸增長(zhǎng)。此前，央行副行長(zhǎng)吳曉靈曾表示，調(diào)控措施的最好辦法就是收緊銀行的流動(dòng)性，讓銀行沒錢可貸。因此，加大對(duì)流動(dòng)性的回籠將成為央行今后一項(xiàng)重要任務(wù)，這意味著今年流動(dòng)性必將總體趨緊。

　　二是，目前銀行間資金寬松可能還有結(jié)構(gòu)上的原因。由于市場(chǎng)預(yù)期加息，目前銀行體系的資金大量向短端集結(jié)，原先是集中在一年以下央票，由于一年央票收益率上升，資金又大量投放在三個(gè)月央票和短期回購(gòu)品種上，造成短期資金供給寬松。因此，對(duì)于流動(dòng)性的寬松判斷不能僅僅依據(jù)短期資金價(jià)格的變化。

　　事實(shí)上，從上周起隨著央行加大票據(jù)發(fā)行量，央票發(fā)行收益率已經(jīng)開始全線上揚(yáng)，這本身從一個(gè)側(cè)面反映出市場(chǎng)資金的寬裕度已經(jīng)在發(fā)生細(xì)微變化，而這些變化遲早也將傳導(dǎo)到短端的資金價(jià)格水平上。