張喆

　　CPI 同比上漲2.7%， M2同比上漲17.8%，金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額同比上漲17.2%，出口額同比上漲51.7%，貿(mào)易順差238億美元……2月份的宏觀數(shù)據(jù)呈“普漲”之勢。多位投行經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，這些“令人不快”的數(shù)字預(yù)示著一系列緊縮政策將陸續(xù)出臺。

　　CPI：向上走？向下走？

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，2月CPI較去年同期上漲2.7%，1月的這一數(shù)據(jù)為2.2%。1~2月CPI較上年同期增長2.4%，低于政府設(shè)定的3%以內(nèi)的2007年增速目標(biāo)。

　　匯豐銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌稱，2月CPI數(shù)據(jù)雖較前月上漲，但仍然低于市場預(yù)期的2.8%，本月CPI的上行部分源于季節(jié)性因素，即今年春節(jié)晚于去年。　　

　　屈宏斌和高盛亞洲經(jīng)濟學(xué)家梁紅都認(rèn)為，食品價格仍是推高CPI的主要因素。“從去年11月開始，食品價格就在推動CPI數(shù)據(jù)上升，在未來幾個月，仍將推動核心CPI保持在2%~3%的水平。” 屈宏斌稱。　

　　他還認(rèn)為，高油價和大宗商品價格還沒有傳導(dǎo)到消費品行業(yè)，這意味著食品價格可能會導(dǎo)致核心CPI在未來幾個月里會上升，但是扣除食品行業(yè)后的CPI仍將保持低位。他表示，央行不大會對食品價格上升采取加息措施，但它會密切關(guān)注通脹數(shù)據(jù)，任何一點由于食品價格上漲導(dǎo)致的價格上浮都會引致進一步的緊縮措施。

　　雷曼兄弟亞洲經(jīng)濟學(xué)家孫明春則認(rèn)為，2月的CPI上行最重要的因素還是春節(jié)的延后，但這種影響是暫時的。

　　出口面臨“緊箍咒”？

　　如果說CPI走勢仍然給人留有想象余地，2月出口增速“飆升”則令市場咋舌。出口增速從1月的33%上升至51.7%，進口增速則從1月份的27.5%下降到13.1%，貿(mào)易順差則從1月的159億美元升至238億美元。前兩個月出口較去年同期增長41.5%，進口增長21.6%,兩月貿(mào)易順差為397億美元，而2006年前兩月貿(mào)易順差僅為121億美元。

　　屈宏斌的研究表明，超乎想象的出口增長主要由鋼鐵、家具、電子產(chǎn)品和服裝等行業(yè)帶動，2月份以上各行業(yè)出口增長率分別為180%、48%、48%和44%。

　　高盛曾預(yù)期今年美國經(jīng)濟將減速，世界經(jīng)濟將迎來“愉快的放緩”，高盛經(jīng)濟學(xué)家梁紅認(rèn)為，中國2月強勁的出口數(shù)據(jù)為此提供了佐證，即盡管美國經(jīng)濟放緩，世界其他國家和地區(qū)仍將保持強勁增勢。

　　但孫明春卻認(rèn)為這樣的增長并不令人樂觀，他預(yù)期減少貿(mào)易順差的政策最早將于下月出臺，這將包括進一步降低具有附加值的出口產(chǎn)品的

出口退稅、提高出口稅率、擴大出口退稅征稅范圍以及對于加工和組裝貿(mào)易進行更嚴(yán)厲的監(jiān)管。

　　此外，他認(rèn)為，政府還將出臺一系列能源和環(huán)保方面的措施提高成本，減少出口商之間的競爭，包括關(guān)閉無效率的生產(chǎn)廠家、對污染征收更高的費用等。

　　在減少外部失衡方面，梁紅強調(diào)，人民幣加速升值是最終減少外部失衡的有效政策手段。孫明春則認(rèn)為，

人民幣升值步伐可能加快，但是不會大幅升值，升值只是解決大規(guī)模貿(mào)易順差多種措施的一部分。

　　信貸調(diào)控：組合拳將出？

　　從信貸數(shù)據(jù)來看，2月M2和貸款數(shù)據(jù)似乎也足以令市場神經(jīng)為之一緊，2月M2較去年同期上漲17.8%,1月的這一數(shù)據(jù)為15.9%。2月末金融機構(gòu)本外幣各項貸款余額為24.8萬億元，同比增長16. 6%。金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額23.5萬億元，同比增長17.2%，增幅比上月高1.2個百分點。

　　梁紅表示，如果貨幣和信貸保持現(xiàn)在的增速，有可能會帶動內(nèi)需增長，增加通脹壓力。她預(yù)期，央行會在近期采取行動約束貸款擴張。

　　“很有可能先通過窗口指導(dǎo)，再進一步提高存款準(zhǔn)備金率。”但她同時指出，考慮到

商業(yè)銀行強勁和可修復(fù)的貸款能力，調(diào)整利率才是可以信賴的緊縮措施。