3月13日，央行在公開市場(chǎng)發(fā)行了1400億元1年期央行票據(jù)，本期央票發(fā)行利率2.8701%，較上周同期限品種的收益率上升了3.18個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，1年期央票發(fā)行利率的持續(xù)上行，一方面反映出央行回收流動(dòng)性的決心和態(tài)度，同時(shí)也反映出央行有意引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率的意圖。近期受市場(chǎng)資金面極度寬裕的影響，貨幣市場(chǎng)利率連續(xù)下行，不斷創(chuàng)出新低。周二，銀行間市場(chǎng)7天回購加權(quán)平均利率已經(jīng)跌至1.449%，較前一日下跌1.5個(gè)基點(diǎn)。

　　值得注意的是，由于本周到期資金量只有730億元，因此，本周公開市場(chǎng)大力度回籠資金已成定局。

　　今年以來，為了抑制信貸、投資過快增長(zhǎng)，控制流動(dòng)性過剩，央行在年初就發(fā)出了強(qiáng)烈的警示信號(hào)，兩次上調(diào)存款

準(zhǔn)備金率。春節(jié)過后，央行加大公開市場(chǎng)操作力度，并于上周五發(fā)行了1010億元定向票據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后央行凈回籠資金量已經(jīng)達(dá)到5600億元。但流動(dòng)性過剩局面并沒有發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)，由于流動(dòng)性過剩導(dǎo)致的信貸增長(zhǎng)沒有減速的跡象，依然處于高位。

　　從央行有關(guān)數(shù)據(jù)中可以看出，當(dāng)前銀行體系內(nèi)的流動(dòng)性依然偏多，而偏多的資金面因素?zé)o疑是銀行信貸增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。

　　國泰君安債券分析師林朝暉認(rèn)為，資金充裕造成了銀行強(qiáng)烈的放貸沖動(dòng)。如果考慮到1月和2月央行兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行3年期央票等緊縮性措施，2月信貸實(shí)際增長(zhǎng)勢(shì)頭更加猛烈。居民儲(chǔ)蓄因春節(jié)因素大幅增長(zhǎng)，導(dǎo)致銀行“手頭”特別寬松，放貸意愿增強(qiáng)。大量資金積聚在銀行體系內(nèi)，只能通過兩個(gè)渠道消化。一是銀行增加信貸投放，二是將資金投放到銀行間市場(chǎng)，或買入債券或進(jìn)行正回購，結(jié)果便是造成信貸增長(zhǎng)和資金收益率的下降。因此，無論是控制信貸投放，還是維系銀行間市場(chǎng)正常的利率水平，都需要央行加大力度回收流動(dòng)性。

　　同一天，海關(guān)總署發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月份我國外貿(mào)順差達(dá)237.57億美元，超過1月份的158.8億美元，創(chuàng)下了去年年初以來的第二個(gè)單月新高，僅略低于去年10月份238億美元的歷史最高紀(jì)錄。前兩個(gè)月合計(jì)數(shù)據(jù)達(dá)400億美元，比去年同期高出了143億美元。

　　

商務(wù)部部長(zhǎng)薄熙來兩會(huì)期間接受記者采訪時(shí)表示，不能設(shè)想在短期內(nèi)或者僅僅通過貿(mào)易措施就解決順差問題。由此可見，未來我國貿(mào)易順差規(guī)模不會(huì)很快降下來。在持續(xù)貿(mào)易順差推動(dòng)下，外匯占款投放的貨幣將繼續(xù)多增，流動(dòng)性調(diào)控的壓力將持續(xù)較大。

　　“這說明流動(dòng)性過剩的問題進(jìn)一步加劇。”業(yè)內(nèi)專家表示，數(shù)據(jù)表明，雖然央行采取了上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行定向票據(jù)等一系列手段，但是仍然難以解決由雙順差帶來地流動(dòng)性過剩的問題。如何更加有效地抑制流動(dòng)性過剩，成為下一步央行調(diào)控的重要取向。

　　央行行長(zhǎng)周小川兩會(huì)期間接受中外記者采訪時(shí)表示，“流動(dòng)性偏多是全球現(xiàn)象，中國也存在流動(dòng)性偏多的問題。對(duì)流動(dòng)性偏多的問題要分析得更透徹一些，并采取穩(wěn)健的政策加以應(yīng)對(duì)。”

　　實(shí)際上，央行2007年的貨幣政策圍繞加強(qiáng)流動(dòng)性管理，協(xié)調(diào)運(yùn)用多種貨幣政策工具對(duì)沖過剩流動(dòng)性仍將是央行貨幣政策的重要任務(wù)。

　　溫家寶總理在政府工作報(bào)告中指出的，2006年貨幣政策的調(diào)整初步有效地防止了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快向過熱發(fā)展，但固定資產(chǎn)投資總規(guī)模依然偏大，銀行資金流動(dòng)性過剩問題突出，引發(fā)投資增長(zhǎng)過快、信貸投放過多的因素仍然存在。而綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具對(duì)沖流動(dòng)性過剩，將是央行近期的首要任務(wù)。

　　顯然，2月份的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也加大了市場(chǎng)對(duì)央行出臺(tái)緊縮性貨幣政策的預(yù)期。債券市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，央行近期有可能繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，甚至不排除提高銀行體系存貸款利率的可能性，從而抑制信貸尤其是中長(zhǎng)期信貸過快增長(zhǎng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融的持續(xù)健康發(fā)展。央行副行長(zhǎng)吳曉靈日前表示，法定存款準(zhǔn)備金率還有提升的空間。不過她也指出，僅依賴提高存款準(zhǔn)備金率的手段不足以從根本上解決流動(dòng)性過剩問題，中國還應(yīng)該控制貿(mào)易順差規(guī)模，以幫助緩解流動(dòng)性過剩的局面。