編者按：本文根據安永會計事務所所作調查，對德國企業并購市場的發展趨勢以及部分德國企業并購失敗的原因進行了分析，介紹了近年來德國企業并購的情況、并購方案籌劃及準備，以及衡量企業并購成敗的標準等。

　　在德國歷史上，企業間并購的現象由來已久，在不同時期的經濟形勢下，這種行動不同程度上為企業帶來了外來資金流，成為企業引進新的技術及管理模式的一種手段，同時為企業帶來了活力并創造了新的發展空間，贏得了新的市場。

　　德國

二戰后在企業并購方面曾經歷了多種復雜的階段。自上世紀70年代初期開始，出現大量外資并購德國企業，特別美國企業資金的融入，被并購的德國企業數量超過6000家，被稱為是企業混合發展的時期；隨著德國內和全球經濟發展變化，至80年代中期，德國企業的自身發展顯現出超強的態勢，被并購的企業數量銳減至3000個，被稱為是自由化和非調整時期；至90年代末，德國工業及經濟發展進入信息化和全球化新的經濟發展時期，德國企業并購現象大幅上升，總數超過1萬個。

　　2000年德國又一次達到了企業間并購浪潮的頂峰。在這一形勢的推動下，至2005年底企業并購投資金額總合達到1450.1億美元，比2004年同期上升了59%，從德國企業投資參與的并購企業數量上來看，比2004年上升了54%，共涉及1488個企業。

　　發展前景喜憂參半

　　德國媒體認為，目前德國企業間的并購不單純是企業間競爭的一種形式，它已經被看作是一種投資的市場———被稱為企業收購與合并市場（M&AMarkt）。德國企業及投資機構普遍認為這個市場具有可觀的發展前景。

　　企業并購在德國的鋼鐵、

能源及醫藥行業中體現得尤為激烈。因為在上述行業大中型企業云集，企業資本極為雄厚，企業擴張不斷加快。這些企業的基本戰略指導思想是，通過直接收購企業的方式，取得或建立新的技術產品的市場優勢；使企業在較短時間內達到資本迅速擴充的目的，以此直接消除競爭對手及壟斷市場。

　　由于德國企業所持觀點各異，為了對總體的市場發展趨勢進行預測，安永會計事務所組成了由市場分析專家、專業記者、經濟學家等參與的綜合評估小組，得出的結論是：至2010年德國并購市場還將在國際、國內資本投資市場的帶動下繼續以上升的走勢發展。

　　2006年，安永會計事務所公布的另一份企業調查報告表明，74%被調查的德國企業認為，今后兩年內德國企業并購市場還將繼續呈上升趨勢。許多大型企業依托擁有流動資金的巨大優勢，將會繼續并購中小型企業，以增強自我競爭的實力。面對大型企業及跨國集團不斷擴張的態勢，德國中小型企業的現狀呈現出更加艱難的局面，很多企業難以維持生計。

　　2006年9月6日，《南德意志報》發表了一篇題為“每兩個德國并購企業中只有一個成功者”的文章。文章認為，盲目的并購浪潮已成為德國企業收購與合并市場持續升溫的主要動力，也是造成企業并購失敗的重要因素之一。

　　安永會計事務所也在其調查報告中指出，雖然目前德國企業收購與合并市場仍處在上升階段，但是并不能完全反映出它是企業發展的自身需求，或是拉動企業發展的動力。許多企業還是存在著盲目追隨市場升溫，以及非理性的參股投資舉動。

　　該事務所在對過去14年中參股投資的189家企業進行財務審核時發現，并不是大部分參與了投資并購的德國企業都獲得了令人滿意的經濟收益。

　　尤為突出的是在對上市公司的參股并購方面，一些上市企業與未參與投資并購的企業相比，平均股值雖在并購后隨即有明顯的上升，但有近50%的企業股值在并購后的一段時間內下滑，以致低于行業板塊的平均指數。只有約占1/3企業的股值增長顯著，獲利明顯。

　　數據表明，短時間內即有49%并購企業實際資產市值顯現出負增長，1~2年中有54%的并購企業資產值繼續下降，3年后的并購企業中有半數企業的資產值低于收購前的資產值。

　　多種原因導致企業并購失敗

　　部分德國經濟學家和企業家認為，多數德國企業并購的失敗存在著諸多內在的原因。安永會計事務所在對經歷了并購的企業調查中發現，85%的企業一致認同，企業并購失敗的原因是由于企業管理層的錯誤或不完善的并購決策所造成，體現在：并購方案籌劃和準備不充分、整合管理措施不當、企業今后發展戰略方面決策性失誤。

　　1.并購方案的籌劃和準備不充分，造成并購存在一定的盲目性。對可能成功并購的企業不具備接管的能力和缺乏后續的支持。其措施應體現在以下方面：制定完整的并購計劃；發揮企業內部協調一致的管理潛能；準確把握實際價格評估；制定后續發展資金投入方案

　　2.缺乏企業整合管理的必要階段及手段。主要體現在以下方面：并購后缺乏內部企業文化的融合；并購所導致的企業發展目標的差異；并購造成企業內部和外部的協調性的失調；因此而帶來的企業效能損失。

　　3.企業今后發展戰略方面決策性失誤表現在并購戰略出現誤差和時機的不成熟，導致了并購行業、市場目標的偏差。主要表現在：選擇行業出現偏差，選擇企業出現偏差，產品市場出現偏差。

　　4.對市場發展的預測出現偏差。

　　衡量標準含四大指標

　　安永會計事務所綜合了經濟評估專家的意見，認為企業并購成功與否的衡量標準包括四項重要指標，它們包含了企業內部財務指數、企業內部質量、外部質量和外部數量等重要內容。

　　這四大指標一是企業內部財務指數，主要反映了企業的盈利、紅利、稅前銷售收入、利稅前利潤和資金流。

　　二是企業內部質量，指企業員工對企業的滿意程度，人事變動、人員流動和裁員情況。

　　三是企業外部質量，指企業品牌及產品在公眾及消費者心目中的形象和影響力。

　　四是外部數量，是衡量企業經營的一項重要標準，指產品在市場中所占有的市場份額。

　　相關鏈接

　　2006年德國企業并購大事記

　　3月德國Linde集團以117億歐元收購了競爭者、叉車生產商英國的BOC公司。

　　3月德國BASF公司以27億歐元收購了Degussa集團的建筑

化工公司，接管了該公司大約5億歐元的債務。5月又以39億歐元收購了美國Engelhard公司，一舉成為世界排名第一的醫藥化工跨國集團。

　　7月德國BAYER集團以收購了88.74%的股份并購了德國醫藥化工企業Schering公司。

　　9月德國電力及天然氣公司（EON）宣布收購西班牙Endesa電力及天然氣公司的決定，并報出291億歐元的收購價格。EON公司有望成為世界第一大能源集團公司。此舉已受到了西班牙政府的關注。

駐慕尼黑總領館經商室