2月15日，央行公布了1月份最新的金融統計數據。該數據顯示，截至1月末，廣義貨幣M2余額35.2萬億元，同比增長15.9%，增幅比去年末低1個百分點，比去年同期低3.3個百分點；狹義貨幣M1余額12.9萬億元，同比增長20.2%。

　　對此，市場人士普遍認為，1月份貨幣供應量增速放緩，說明2006年以來，央行綜合運用多種貨幣政策工具大力回收流動性已經取得一定成效，尤其是自今年1月15日起，存款類金融機構人民幣存款準備金率第4次上調，使得前期宏觀調控的成效得到進一步鞏固。

　　“根據歷史數據，自2006年初至今我國已連續4次上調存款準備金率，累計上調2個百分點，存款準備金率執行9.5%的標準，這意味著又有1600億元鎖進央行的鐵籠子�！敝袊�人民大學財政金融學院副院長趙錫軍認為，1月份貨幣供應量增速放緩，就是此次央行再次為緊縮流動性“加碼”的最直接反映。

　　值得關注的是，1月份狹義貨幣M1的增速卻仍在走高。M1當月余額12.9萬億元，同比增長20.2%。與此同時，1月末，人民幣儲蓄存款增速繼續下降，1月末，人民幣儲蓄存款余額為16.2萬億元，同比增長9.3%，增幅比去年末低5.3個百分點，比去年同期低11.8個百分點。

　　央行稱，廣義貨幣M2與狹義貨幣M1的變化與春節日期較晚所產生的基期因素有關。而有關專家分析認為，M1和M2增速之差的“喇叭口”進一步縮小，也在一定程度上顯現出存款結構更趨向活期化或短期化的趨勢，其中股市對于居民儲蓄的分流作用不可低估。

　　對此，趙錫軍分析指出，自2006年5月份以來，由于股市行情看漲、成交量較大，分流了一部分居民儲蓄存款，導致了居民儲蓄存款增幅明顯減緩。截至去年10月末，人民幣儲蓄存款比上月減少76億元，出現自2001年6月份以來的首次月度儲蓄存款下降，“從目前情況分析，2007年

股票市場對于居民儲蓄的資金分流效應仍在顯現�！�

　　不可否認，央行新年伊始就采取上調存款準備金率的辦法，對金融機構信貸投放進行抑制，有助于緩解流動性過剩，但依然嚴峻的流動性過剩局面卻不容樂觀。對于過剩流動性的估計，有一種觀點認為，我國境內的流動性過剩已到了相當嚴重的地步，經濟學家吳敬璉日前在香港表示，在考慮了貨幣乘數效應之后，對流動性的粗略計算得出，當前我國過剩的流動性達到30萬億元；另一種觀點則認為，當前過剩的流動性并沒有想象的那么高，中國

人民銀行行長助理易綱日前估計，考慮到央行近年來回收的流動性，以及經濟增長新增的貨幣需求，目前在外的流動性只有4000億元。

　　事實上，拋開對于過剩流動性數量的估計不談，流動性問題已經引起了監管當局的高度警惕。在央行1月15日再次提高存款準備金率之后，1月份結束的央行年度工作會議，明確了2007年將繼續執行穩健貨幣政策，協調運用多種貨幣政策工具，并提出了廣義貨幣M2增長16%的調控目標；此后，在2月9日發布的2006年第四季度貨幣政策執行報告中，央行表示：對沖過剩流動性仍將是央行貨幣政策的重要任務，未來一段時間央行可能將不得不繼續面對銀行體系流動性供給過多的局面，從而再次表明了央行的立場，即2007年央行貨幣政策將緊緊扣住“與流動性作戰”這一主題而展開。

　　中國社會科學院金融發展室主任易憲容認為，從銀行角度來看，當前貨幣信貸增長偏快的因素并未得到根本遏制和消除，信貸增幅減緩的基礎還不穩固。盡管上調存款準備金率，能直接凍結

商業銀行資金，抑制銀行信貸資金過快增長，但是其效果還要取決于存款增長速度的大小。此外，銀行體系流動性過剩不僅是一個簡單的國內問題，如果國內外條件沒有發生大的變化，國際收支較大順差仍可能在今后一段時期內持續，從而進一步加劇流動性過剩。

　　他認為，盡管從1月份數據看，前期貨幣政策調控效果正在顯現，但由于市場流動性依舊充裕，所以流動性管理仍將是央行的調控重點。可以預計，M2增速應會進一步減緩，而公開市場操作和上調銀行存款準備金率仍將是央行抵御流動性過剩的手段。