“流動性在邊際上略有過剩”

　　徐以升

　　對于近期頻頻見諸報端的“流動性過剩”問題，央行行長助理易綱昨日在“中國政府網(wǎng)”就穩(wěn)健的貨幣政策相關(guān)話題與網(wǎng)民進行在線交流時給出的“定性”是：流動性在邊際上略有過剩。

　　近期市場對流動性過剩問題的判斷普遍是“較為嚴重”，有機構(gòu)還預(yù)測這將導(dǎo)致各類資產(chǎn)價格重估。易綱明確表示，目前市場的流動性確實偏多，也可以用“過剩”來表述，但央行在過去幾年加大了回收流動性的力度，流動性過剩只是在邊際上略微地過剩，并沒有像有些網(wǎng)上或媒體文章所講的有那么多的流動性過剩。

　　之前有觀點稱，中國

外匯儲備達1萬億美元，對應(yīng)約8萬億元(人民幣，下同)，并以此來計算當(dāng)前的流動性形勢。易綱明確表示，這個理解是不準(zhǔn)確的。

　　易綱細算了筆賬：央行目前有超過1萬億美元的外匯儲備，其中有2000多億美元是在2002年以前形成的，有將近7800億美元是在2003年至去年的4年中形成的。

　　“2002年時中國還是

通貨緊縮的，那時買美元放出人民幣是好事。1998年還降低存款

準(zhǔn)備金率。流動性過剩只不過是2003年以來的現(xiàn)象。”易綱稱。

　　據(jù)他計算，2003年以后央行買了7800億美元的外匯儲備，對應(yīng)6.4萬億元的貨幣投放。但其間央行通過多種手段回收了很大的流動性。2003年到去年底，央行分5次提高了存款準(zhǔn)備金率共3個百分點，大約收回1萬億元，央行從2003年4月開始發(fā)行央行票據(jù)收回流動性，央行票據(jù)余額是3萬億元，一共收回來4萬億元流動性。這樣，就剩下2.4萬億元。

　　這2.4萬億元流動性是否意味著過剩呢？易綱稱，貸款要增長，經(jīng)濟要增長，每年大約需要5000多億元的基礎(chǔ)貨幣投放來保證經(jīng)濟增長。廣義貨幣(M2)供應(yīng)量這幾年都增長16%左右，這個幅度大致正好需要5000億元的繼續(xù)貨幣投放，從2003年到現(xiàn)在也就是需要2萬億元。

　　“如此一來，在邊際上，流動性是略有過剩的。”易綱表示，流動性過剩絕沒有像有些理解中的那么多，但這不妨礙央行還要進一步加大力度收回流動性。