“滯脹”在不同經濟發展階段，其宏觀經濟運行呈現不同的特征，在西方發達國家表現為典型的經濟停滯和通貨膨脹，在日本表現為經濟停滯和通貨緊縮，而在我國表現為經濟快速增長和溫和的通貨膨脹。

　　2006年，中國經濟實現10.5%的增長速度，居民消費價格上漲1.5%，延續了自2002年以來高增長、低通脹的增長態勢。在任何稍有經濟學常識的人看來，滯脹是中國經濟最不可能發生的事情。因為在傳統經濟理論中，“滯脹”是指物價上漲較快，一般超過5%或者更高，但經濟增長緩慢，甚至出現負增長和經濟衰退，而這些現象與目前中國經濟運行的特點恰好相反。經濟停滯與物價上漲是成熟的市場經濟國家出現“滯脹”問題的典型特征，但是在不同國家或者在同一國家經濟發展的不同階段，“滯脹”問題可能呈現不同的特征。我國目前遭遇到的“滯脹”具有非典型，這表現在經濟沒有停滯，但就業增長緩慢；沒有出現通貨膨脹，但資產價格迅速上漲。非典型特征的滯脹同樣威脅到經濟長期的持續增長。

　　我們將經濟高速增長中出現的資產存量和收入流量結構的嚴重失衡稱之為“滯脹”，以這一標準來衡量，我國經濟已經遭遇“滯脹”，而且“滯脹”的程度還在不斷加深，這突出表現在資產存量價格的急劇上漲中。

房地產是存量資產最重要的組成部分之一，自2002年以來，在新一輪的經濟增長中，房地產價格增幅遠遠超過了物價水平的變化，尤其是土地價格上漲更快。2002-2005年居民消費價格指數平均每年只上漲1.5%，而商品

房價格平均每年上漲6.3%，土地交易價格更是達到了8.6%。房價與居民收入之比同樣可以反映資產存量和收入流量之間的比例關系。根據其他國家的經驗，房價大約為年收入的4-6倍，而我國36個大中城市的房價收入比在7.89-21.17之間，平均為13.38，遠高于其他國家的平均水平。從商品房的銷售來看，我國商品房銷售收入在上世紀90年代初期僅占當年GDP的1%，在2000年這一比例上升到4%，而在2005年這一比例上升到10%。這些數據均反映了房地產資產與收入流量的比例在迅速上升。同時，證券等金融資產和企業資產等實物資產的價值也在迅速增加。

　　與其它市場經濟國家一樣，我國資產值的持續上升會導致收入分配更有利于資產持有者，而不利于工資收入者。2000年以前，工資性收入在國內生產總值中的比重在50%以上，而在2005年，這一數字已經下降到41%，下降了10個百分點。由于我國目前財富分配的差距比收入分配的差距更大，資產值的上升將進一步擴大全社會的收入差距，加劇富裕階層與貧困階層的分化。收入分配差距的持續擴大是導致新增就業減緩的重要原因。這是因為需求結構是由購買力更強的富裕階層所主導的，這些階層更偏好資金密集與技術密集的高檔商品或

奢侈品，但是，這些行業的發展能夠帶動經濟保持較快的增長速度，但對就業貢獻不大。在成熟的市場經濟中，這種收入分配結構和需求結構會導致結構性失業，表現為失業率的上升，在我國這樣存在著大量農業剩余勞動力的發展中國家，主要表現為勞動力轉移的速度減慢以及相應的工業化和城市化進程減緩。如果這種二元結構被“固化”，將會導致在城鄉之間和不同收入階層之間出現嚴重的對立，引發社會歧視和犯罪率上升等大量的社會問題。

　　“滯脹”是經濟發展和經濟增長過程中出現的一種結構性問題，表現為資產存量和收入流量的結構失衡，并導致失業率上升或創造新增就業機會的能力下降。“滯脹”在不同經濟發展階段，其宏觀經濟運行呈現不同的特征，在西方發達國家表現為典型的經濟停滯和通貨膨脹，在日本表現為經濟停滯和通貨緊縮，而在我國表現為經濟快速增長和溫和的通貨膨脹。我們應當認清在這種“非典型”特征的背后，“滯脹”漸漸露出了猙獰的面目，房地產與金融證券等資產價格的膨脹應當被正確解讀為經濟預警的信號。調整資產存量與收入流量的結構是保持經濟持續健康發展的惟一途徑。