Logan Wright / 文

　　中國人民銀行將公布1月份中國貨幣供應(yīng)及新增貸款數(shù)據(jù)。2006年貨幣供應(yīng)(M2)增長速度為16.9%，高于央行16%的目標(biāo)值。今年金融工作會議之后，央行暗示2007年貨幣供應(yīng)增長目標(biāo)仍為16%。臨近2006年尾聲，M2確有放緩，顯示出宏觀調(diào)控的效果。

　　中國貨幣供應(yīng)越來越具流動性，主要原因在于紅火的股市表現(xiàn)吸走家庭及企業(yè)的長期存款。2006年12月份，M1年同比增長率繼2005年1月份以來首次超過M2，達(dá)到17.5%。

　　活期存款增長率(M1-M0)快速上漲，說明家庭及企業(yè)存款大規(guī)模流向

股票市場。1月份中國的儲戶是否還會將大量的金錢投入股市呢？我們拭目以待。

　　1月份數(shù)據(jù)還有助于確定2007年銀行貸款的走向。去年，銀行新增貸款31800億元，比央行的目標(biāo)25000億元高27%。其中，12600億元發(fā)生在第一季度，僅1月份就新增5658億元。鑒于上一年末流動性沖擊，1月份的銀行貸款活動總是異常活躍。央行非常擔(dān)心貸款及固定資產(chǎn)投資反彈。央行副行長吳曉靈在2月6日曾警示銀行應(yīng)改善其貸款結(jié)構(gòu)，并且限制用于新投資項(xiàng)目的中長期貸款。此外，央行吸收流動性的舉措已經(jīng)開始與商業(yè)銀行的動機(jī)發(fā)生沖突。央行希望限制新增貸款，但是近期上市的國有商業(yè)銀行卻不得不在股東的要求下增加貸款，面臨國外同行的競爭，嚴(yán)重依賴凈利息收入的中國銀行業(yè)陷入困境。

　　與此同時，中國海關(guān)總署也將發(fā)布中國1月份貿(mào)易數(shù)據(jù)，這將是2007年首次發(fā)布的較為敏感的貿(mào)易順差值。盡管中國暗示，2007年貿(mào)易順差不高于2006年，但是鑒于海外對中國出口品的強(qiáng)烈需求，2007年中國貿(mào)易順差仍將保持高速增長。

　　此外，人民幣漸進(jìn)升值也正改變貿(mào)易活動模型。由于企業(yè)預(yù)期人民幣將升值，因此便推遲購買進(jìn)口商品，等待購買成本下降。與此同時，美元收益的價值將隨時間降低，因此企業(yè)正急于裝運(yùn)發(fā)送出口品。若果真如此，將導(dǎo)致貿(mào)易盈余急劇上升。但是鑒于春節(jié)效應(yīng)，1月份及2月份的數(shù)據(jù)通常有所失真。

　　貿(mào)易失衡已經(jīng)成為中國重點(diǎn)關(guān)心的問題。但是改善貿(mào)易失衡狀況也令政府陷入一系列的政治難題。過去，中國政府拒絕加速

人民幣升值，以便降低對低利潤、出口導(dǎo)向型企業(yè)的沖擊。2007年，圍繞人民幣升值速率的爭論將變得更加激烈。但是鑒于秋季舉行的第17屆黨代會，以及中國維持社會及政治穩(wěn)定的考慮，人民幣升值幅度將定格在5%。

　　貿(mào)易順差引發(fā)的資本流入也令央行的對沖活動頻繁起來。即便四次提升存款

準(zhǔn)備金率，央行對沖流動性的戰(zhàn)爭仍然硝煙彌補(bǔ)，不見終結(jié)，央行開始壯大央票種類的隊伍，并新增了3年期央票。這意味著，3年之后，央行的工作將比今天稍微輕松。

　　來源：經(jīng)濟(jì)觀察報網(wǎng)