郭茹

　　在央行有關人士日前表示“目前總體流動性偏高，但并沒有想象得那么高”后，一些分析師仍然相信，流動性過剩仍是今年金融宏觀調控的重點，央行的緊縮力度不會放松。

　　據相關媒體報道，央行行長助理易綱日前在北京大學“CCER中國經濟觀察”報告會上表示，雖然目前流動性總體還是偏高，但是并沒有想象得那么高。

　　按照易綱的計算，從2003~2006年外匯儲備共增加7799億美元，吐出基礎貨幣大數約64000億元人民幣。而在此期間央行也不斷進行貨幣的回收，包括2003~2006年間央行5次提高法定存款準備金率，共計3個百分點，收回流動性約1萬億元；2006年底央行票據余額為3萬億元，表明通過公開市場操作回收的流動性約為3萬億元。再扣除四年經濟增長要求的基礎貨幣的正常投放為2萬億元，那么實際過剩的流動性近4000億元。

　　考慮到貨幣乘數因素，流動性仍然呈現偏高的狀況。

　　我國基礎貨幣的大量投放屬于被動式投放。在強制結售匯制度下，央行需要不斷在外匯市場上買入由國際收支“雙順差”帶來的外匯資金，賣出人民幣，從而造成基礎貨幣的不斷投放。這一過程同時反映為我國外匯儲備的不斷增長。

　　基礎貨幣投放后，通過

　　“隨著經濟的增長，貨幣乘數可能也會有所提高，這樣即使保持原來的貨幣投放量，貨幣供應量也可能過剩。”申萬高級宏觀經濟分析師李慧勇表示。

　　經濟學家吳敬璉教授在考慮了貨幣乘數效應之后，對流動性的粗略計算認為過剩的流動性達到30萬億元，中國境內的流動性過剩已到了相當嚴重的地步。

　　吳敬璉日前在香港表示，中國目前外匯儲備超過1萬億美元，合8萬億元人民幣，而央行只發行了2萬億央行票據沖銷。這樣在乘數效應下，等于起碼有30萬億元的流動性在市場中。

　　“市場流動性可能會受到政策調控、新股發行、節日因素而有所變化，但流動性過剩問題并沒有獲得實質性的緩解。”一國有銀行研究員也表示。

　　央行行長周小川和副行長吳曉靈此前也曾在不同場合對流動性過剩問題表示過擔憂。吳曉靈曾表示，將搭配使用存款準備金率和公開市場操作工具來回收流動性，而周小川曾表示，面對國內的流動性過剩問題不排除采用更多調控措施的可能性。

　　“流動性過剩問題仍是今年央行和

　　上述國有銀行研究員也指出，由于以前發行的央行票據均為1年內的短期票據，這意味著央行仍需要不斷的發行票據來回收到期的票據，因此，央行公開操作的力度不會有所放松。