-　張文紅

　　股權(quán)分置改革積極效應(yīng)顯現(xiàn)，股票市場(chǎng)創(chuàng)歷史新高，證券公司和投資基金發(fā)展較快

　　股權(quán)分置改革積極效應(yīng)顯現(xiàn)，股票市場(chǎng)創(chuàng)歷史新高。受?chē)?guó)有商業(yè)銀行和股權(quán)分置改革取得突破性進(jìn)展、優(yōu)質(zhì)大盤(pán)藍(lán)籌股5 月份起相繼登陸A股市場(chǎng)等因素影響，2006年我國(guó)股票市場(chǎng)走出了近年來(lái)持續(xù)低迷不振的狀況，市場(chǎng)信心較強(qiáng)，交易非常活躍，股指連創(chuàng)歷史新高，并呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢(shì)。全年滬、深股市累計(jì)成交9.1萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)1.9倍，為歷史最高水平(見(jiàn)表1)，其中第4季度成交最為活躍，成交額比第1、第2和第3季度分別增長(zhǎng)169%、20%和74%。 2006年年末，上證綜指收盤(pán)于2675點(diǎn)，比2005年年末上漲130.4%，盤(pán)中最高點(diǎn)達(dá)2815 點(diǎn)，比2001年6月份歷史最高點(diǎn)2245點(diǎn)上漲570點(diǎn)；深證綜指收盤(pán)于551點(diǎn)，比2005年年末上漲97.5%。其中12月當(dāng)月是上漲最快的月份，上證綜指和深證綜指當(dāng)月分別上漲 576點(diǎn)和55點(diǎn)，占全年漲幅的38%和20.2%。

　　A股融資恢復(fù)，工行、中行上市導(dǎo)致企業(yè)融資明顯較多。 2006年5月份起恢復(fù)A股發(fā)行后，企業(yè)在股票市場(chǎng)融資步伐明顯加快，A股和H股籌資同比均明顯多增較多。全年在境內(nèi)外股票市場(chǎng)上累計(jì)籌資5593億元，同比增長(zhǎng)近2倍(見(jiàn)表2)，創(chuàng)歷史最高水平，其中主要集中于第4季度(占全年籌資的比重為59.3%)。受?chē)?guó)有商業(yè)

銀行改革進(jìn)展順利影響，2006年中行、工行先后在上海和香港兩地成功上市，A股和H股合計(jì)籌資折合人民幣2821億元，占全年籌資5593 億元的一半多，這是導(dǎo)致2006年A股和H股籌資同比明顯多增較多的主要原因。 2006年股票市場(chǎng)融資的大幅度增加，使我國(guó)企業(yè)直接融資比重明顯上升，直接融資配置資金的作用正在擴(kuò)大。這有利于進(jìn)一步提高資金的配置效率，改善我國(guó)融資結(jié)構(gòu)不合理的狀況。

　　市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，市值創(chuàng)新高。2006年末，滬、深兩市共有上市公司1434家，比上年末增加53家，增長(zhǎng)3.8%；上市總股本12655億股，比上年年末增長(zhǎng)76.8%，流通股本(不含受限流通股)3431億股，流通股本占全部股本的比重為27.1%，比上年底下降7.8個(gè)百分點(diǎn)。這主要是2006年國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)實(shí)行新老劃斷恢復(fù)新股發(fā)行，

股權(quán)分置改革使上市公司股本中有相當(dāng)大比例還屬于受限流通股，使得流通股本比重不升反降。年末，滬、深股市市價(jià)市值和流通市值分別達(dá)到8.94萬(wàn)億元和2.50萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。

　　證券投資基金發(fā)展較快，資產(chǎn)凈值大幅度提高。 2006年證券投資基金發(fā)展較快，年末證券投資基金只數(shù)達(dá)到301只，比上年底增加83只；基金總規(guī)模6020億元，比上年底增長(zhǎng)27.7%；總資產(chǎn)凈值8198億元，比上年底增長(zhǎng)74.7%；基金凈值的提升幅度明顯快于基金規(guī)模的擴(kuò)大。年末基金總資產(chǎn)凈值是基金總規(guī)模的1.36倍，比上年底上升0.36，是近年來(lái)最高水平。

　　債券市場(chǎng)創(chuàng)新不斷，市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)一步向廣度和深度拓展，年末收益率曲線呈平坦化走勢(shì)

　　債券市場(chǎng)融資活躍，市場(chǎng)創(chuàng)新不斷。2006年，債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行各類債券(不含央行票據(jù))22466億元，同比增加6168億元，增長(zhǎng)37.9%(見(jiàn)表3)。分類看，2006年市場(chǎng)的融資工具仍主要集中在國(guó)債、政策性金融債和企業(yè)債券上，三類債券發(fā)行額的市場(chǎng)份額合計(jì)達(dá)97%，占比比上年上升5.3個(gè)百分點(diǎn)。其中發(fā)行國(guó)債8883億元，同比增加1841億元，增長(zhǎng)26.1%，占全部債券市場(chǎng)發(fā)行總額的39.5%，其中發(fā)行短期國(guó)債(一年以內(nèi)，不含一年)1490億元，同比增加1079億元，這主要是2006年國(guó)債余額管理制度的實(shí)行極大地推動(dòng)了短期國(guó)債的發(fā)行；發(fā)行政策性金融債8980億元，同比增長(zhǎng) 53.5%，占全部債券市場(chǎng)發(fā)行總額的40%；發(fā)行企業(yè)債3938億元，同比增長(zhǎng) 92.4%，占全部債券市場(chǎng)發(fā)行總額的18.5%，其中企業(yè)短期融資券發(fā)行2943億元，同比增長(zhǎng)1.1 倍。2006年市場(chǎng)繼續(xù)創(chuàng)新不斷，新推出了商業(yè)銀行混合資本債券，全年發(fā)行83億元，商業(yè)銀行資本金補(bǔ)充渠道進(jìn)一步拓寬，債券市場(chǎng)品種進(jìn)一步豐富。從發(fā)債主體看，2006年杭州商行、長(zhǎng)沙商行和恒豐銀行在銀行間市場(chǎng)發(fā)行次級(jí)債，信達(dá)資產(chǎn)管理公司、東方資產(chǎn)管理公司發(fā)行資產(chǎn)支持證券，市場(chǎng)發(fā)債主體進(jìn)一步多元化，對(duì)我國(guó)金融債券市場(chǎng)建設(shè)具有重大意義。

　　債券發(fā)行利率逐步上升，年末收益率曲線進(jìn)一步平坦化。受系列宏觀調(diào)控措施實(shí)施以及股票市場(chǎng)活躍分流部分債券市場(chǎng)資金等因素影響，2006年債券一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率呈逐步上升走勢(shì)，融資成本有所上升。全年銀行間債券市場(chǎng)國(guó)債收益率曲線呈上升-回落-平坦化走勢(shì)。

　　銀行間市場(chǎng)交易活躍，市場(chǎng)利率水平總體高于上年

　　銀行間市場(chǎng)交易活躍。2006年，銀行間市場(chǎng)以拆借、現(xiàn)券和回購(gòu)方式累計(jì)成交39 萬(wàn)億元，比上年全年多成交15.8萬(wàn)億元，日均同比增長(zhǎng)68.1%，市場(chǎng)交易十分活躍(見(jiàn)表4)，其中成交量主要集中在下半年，下半年銀行間市場(chǎng)成交量比上半年增長(zhǎng)37.1%，占全年成交的57.8%。

　　市場(chǎng)利率水平總體高于上年。全年市場(chǎng)利率水平總體高于上年。2月份當(dāng)月銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借和質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率分別為1.58%和1.35%，是全年的最低利率水平。受系列宏觀調(diào)控政策陸續(xù)出臺(tái)和新股發(fā)行影響，下半年以來(lái)貨幣市場(chǎng)利率逐步走高。7月份市場(chǎng)利率明顯回升，當(dāng)月銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借和質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率分別為2.31%和2.18%。11月份受央行第三次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率和新股大量發(fā)行密集申購(gòu)影響(期間共發(fā)行11只新股，合計(jì)凍結(jié)資金16648億元，新股發(fā)行數(shù)和累計(jì)凍結(jié)資金數(shù)都比前兩次調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金期間多得多)，同業(yè)拆借和質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率均進(jìn)一步升至3.05%。年底市場(chǎng)利率有所下降。12月份同業(yè)拆借和質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率有所下降，分別降至2.25%和2.01%，但仍比2005年12月分別高0.53和0.47個(gè)百分點(diǎn)。

　　外資金融機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)、證券、基金公司資金需求明顯上升。從資金融出、融入情況看, 2006年國(guó)有商業(yè)銀行仍是最主要的資金凈融出部門(mén)，凈融出資金明顯增加較多，同比增長(zhǎng)42%，國(guó)有商業(yè)銀行資金明顯較為寬松；資金需求方(即凈融入資金部門(mén))中除其他金融機(jī)構(gòu)外，其余各類機(jī)構(gòu)特別是外資金融機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司的資金凈需求量明顯上升。2006年外資金融機(jī)構(gòu)人民幣資產(chǎn)擴(kuò)張較快，年末人民幣貸款余額比上年增長(zhǎng)89%，人民幣有價(jià)證券及投資余額比上年增長(zhǎng)189%。從資金來(lái)源看，外資金融機(jī)構(gòu)存款類資金來(lái)源增長(zhǎng)有限，2006年末其人民幣存款余額比上年增長(zhǎng)47.8%，其他資金來(lái)源主要依靠同業(yè)往來(lái)。因此，2006年外資金融機(jī)構(gòu)在銀行間市場(chǎng)上非常活躍，凈融入資金數(shù)量明顯增多。

　　外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)性建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，

人民幣匯率彈性繼續(xù)增強(qiáng)，年末境外人民幣升值預(yù)期有所增強(qiáng)

　　為配合人民幣匯率形成機(jī)制改革的實(shí)施，2006年人民銀行按照主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性的原則，繼續(xù)推出進(jìn)一步完善和發(fā)展我國(guó)外匯市場(chǎng)的改革配套措施，加強(qiáng)產(chǎn)品和機(jī)制創(chuàng)新。一是進(jìn)一步完善外匯市場(chǎng)體系，在銀行間即期外匯市場(chǎng)引入做市商制度和詢價(jià)交易方式，改進(jìn)人民幣匯率中間價(jià)形成方式；二是推出人民幣外匯掉期交易，并根據(jù)市場(chǎng)需要不斷增加報(bào)價(jià)品種，進(jìn)一步健全我國(guó)金融衍生產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制；三是建立央行外匯一級(jí)交易商制度；四是繼續(xù)加強(qiáng)外匯市場(chǎng)的基礎(chǔ)性建設(shè)，當(dāng)年8月1日銀行間外匯市場(chǎng)推出人民幣兌英鎊交易。

　　新的配套措施推出以來(lái)，銀行間外匯市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)供求的基礎(chǔ)性作用進(jìn)一步發(fā)揮，人民幣匯率彈性增強(qiáng)。2006年人民幣兌美元交易中間價(jià)最高為7.8087元，最低為8.0705元，243個(gè)交易日中，人民幣匯率有135個(gè)交易日升值，108個(gè)交易日貶值；全年日均波幅39個(gè)基本點(diǎn)，比2005年7月21日至2005年底日均波幅17個(gè)基本點(diǎn)擴(kuò)大了22個(gè)基本點(diǎn)。2006年末，人民幣兌美元交易中間價(jià)為7.8087元，比年初升值 3.36%，比匯改當(dāng)日升值5.99%；人民幣兌歐元交易中間價(jià)為10.2665元，比年初貶值 6.9%；人民幣兌日元(100單位)交易中間價(jià)為6.563元，比年初升值4.3%；人民幣兌英鎊交易中間價(jià)為15.3232元，比8月初貶值2.87%。

　　2006年1～8月份香港無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯美元對(duì)人民幣一年期合約價(jià)(NDF)貼水點(diǎn)數(shù)呈持續(xù)收窄走勢(shì)。第4季度受貿(mào)易順差擴(kuò)大影響，NDF貼水點(diǎn)數(shù)有所擴(kuò)大，市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期有所走強(qiáng)。年末NDF貼水點(diǎn)數(shù)達(dá)3900點(diǎn)左右，比當(dāng)年8月末擴(kuò)大1625 點(diǎn)，比2005年末擴(kuò)大600點(diǎn)左右。

　　保險(xiǎn)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化明顯，成為債券和股票市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者

　　保險(xiǎn)業(yè)繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)， 2006年年末我國(guó)保險(xiǎn)公司(不含籌建)已經(jīng)發(fā)展到107家，比年初增加14家；總資產(chǎn)1. 97萬(wàn)億元，比年初增加4440億元，增長(zhǎng)29%。2006年全年，保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入 5641億元，同比增長(zhǎng)14.4%；受壽險(xiǎn)產(chǎn)品集中到期影響，2006年保險(xiǎn)業(yè)賠款與給付增加較多，全年累計(jì)賠款與給付1439億元，同比增長(zhǎng)26.6%，是2000年以來(lái)的最高增長(zhǎng)水平。

　　2006年保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用渠道進(jìn)一步拓寬、綜合經(jīng)營(yíng)取得突破性進(jìn)展，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化明顯，傳統(tǒng)投資渠道(銀行存款、國(guó)債和證券投資基金)的市場(chǎng)份額明顯下降，包括股票、金融債券和企業(yè)債券在內(nèi)的其他證券投資顯著上升，保險(xiǎn)公司已成為債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者。2006年年末，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中銀行存款、國(guó)債、證券投資基金和其他證券投資占比分別為30.4%、18.5%、4.6%和35%，銀行存款、國(guó)債和證券投資基金投資占比同比分別下降3.4、5和2.6個(gè)百分點(diǎn)，其他證券投資占比同比上升8.7個(gè)百分點(diǎn)。-

　　(責(zé)任編輯　陳 翎)