國家發改委宏觀經濟研究院經濟形勢分析課題組

　　○本輪投資過熱的根源在于地方政府主導的投資驅動型發展模式，深層次問題是體制性因素

　　○2007年世界經濟放緩的跡象非常明顯，外需對投資的拉動作用將明顯減弱

　　○受需求放慢和產能增加的影響，國際油價和重要原材料價格將明顯走低

　　○流動性過剩問題依然突出，將不利于2007年抑制投資和資產價格，尤其是房地產價格的過快增長

　　投資篇

　　投資有望回落 反彈壓力較大

　　展望2007年，盡管固定資產投資仍有可能出現反彈，但是，世界經濟和貿易增長速度可能會比2006年有所放慢，加之國內刺激出口的政策有所調整，這將會影響外需對投資的拉動作用明顯減弱；國內宏觀經濟政策依然從緊，而產能過剩矛盾加劇將會對企業投資能力和投資者信心產生不利影響。

　　首先，從外部環境看，2007年世界經濟放緩的跡象非常明顯，外需對投資的拉動作用將明顯減弱。

　　2007年世界經濟和貿易增長速度將會比2006年有所放慢，特別是美國的經濟增速已經出現明顯放慢的跡象。歐元區和日本經濟雖然有所加快，但受美國經濟減速和國際

　　此外，國際貿易摩擦風險加劇、人民幣升值預期、貿易結構不盡合理、商務成本不斷上升等也將會抑制出口的增長。

　　其次，從國內環境看，三大因素將會促進投資增幅明顯回落。

　　第一，宏觀政策的穩定性和有效性的提高將促使投資增長向理性回歸。加強固定資產投資調控，防止投資反彈仍將是2007年宏觀調控的重要任務。針對當前投資規模依然較大，貨幣流動性過剩問題依然嚴重的情況，2007年國家將繼續落實并嚴把土地和信貸兩個“閘門”、市場準入“一個門檻”，從源頭上控制固定資產投資的擴張。根據2006年環保和能耗調控目標實現難度較大的問題，2007年宏觀調控將會在節能減排和污染治理方面采取更加有針對性的措施，這將對投資增長形成進一步的制約。

　　第二，信貸環境繼續趨緊，將對投資增長產生明顯的抑制作用。如果2007年投資和信貸一旦出現反彈，不排除央行再次提高存貸款利率的可能性，這將對企業的投資能力和投資信心均會產生明顯的抑制作用。此外，2007年央行還將加強貸款結構調控，中長期貸款和房地產貸款增長過快，有可能導致銀行系統性風險加大，房地產領域不良貸款增加的苗頭已經有所顯現，因此，加強中長期貸款和房地產貸款控制，不僅是總量調控的需要，同時也是金融機構自身發展的需要。

　　第三，市場需求放緩，產能過剩壓力增大將導致企業虧損增加，投資能力明顯減弱。經過持續四年投資高增長，前幾年新建擴建的產能開始陸續投產，2007年國內外市場需求均有可能明顯放緩，產能過剩的矛盾將會更為突出，由此將導致企業投資能力明顯減弱。一方面，2007年受世界經濟增速放慢和國內出口政策調整的影響，出口可能由2006年25%左右的高增長大幅回落至15%左右，產品出不去必然對國內市場形成擠壓。內需方面，近年來由于消費增長始終慢于供給能力的增長，更多的產能實際上主要依賴于投資自我循環，而2007年投資需求一旦減少，產能過剩的矛盾必將凸顯。

　　綜合以上分析，2007年固定資產投資有望進入適度增長區間，初步預計，全年全社會固定資產投資同比增長22%，比2006年增速回落2個百分點左右。

　　抑制投資“不放松”

　　2007年宏觀調控仍要繼續以抑制固定資產投資過快增長為核心，堅定不移地堅持適度從緊的宏觀經濟政策，堅持“有保有壓”，重點要抓好已出臺政策的落實，進一步提高宏觀調控政策的有效性。宏觀政策要更加注重短期調控與長期制度建設相結合，加大節能降耗和污染減排的調控力度，加快推進財稅體制和資源要素市場價格改革，從源頭上消除投資反復過熱的體制性基礎，促進經濟增長盡快由投資主導型向消費主導型轉變。

　　貨幣政策：繼續從緊、“疏堵”結合

　　流動性過剩問題依然突出，將不利于2007年抑制投資和資產價格(尤其是房地產價格)的過快增長。為此，2007年貨幣政策在操作上要適度從緊，“疏堵”結合，把抑制流動性過剩作為調控的核心任務。從“堵”的方面來講，要繼續加強窗口指導，采取定向發行央行票據、提高法定存款準備金率、公開市場業務等綜合性手段，進一步緊縮流動性；嚴格控制信貸總量擴張，根據投資和信貸增長情況，必要時仍可繼續提高銀行存貸款利率。

　　同時，要通過信貸結構調整“疏導”資金，按照有保有壓原則，增加對新農村建設和公共服務業的信貸支持；切實有效地執行重點行業的產業政策，加大對投入大、利潤低、社會效益高的裝備工業等行業的信貸支持力度；采取鼓勵政策(稅收優惠或貼息等)引導社會資金加大對農村基礎設施及社會服務業的投資。

　　繼續加強對房地產調控

　　針對當前房地產投資和價格依然較高的情況，要繼續堅定不移地將房地產作為宏觀調控的重點，嚴格貫徹落實已出臺的各項政策，并進一步完善和細劃這些措施，尤其要重點加強對房地產投資和價格增長依然較快地區的調控和督查，保證政策的執行力和有效性。短期要切實把改善住房供給結構作為房地產調控的重點，真正有效地提高中低檔住宅的供給，以滿足中低收入階層的住房需求。

　　強化“硬約束”指標調控

　　土地、環保、節能降耗是“十一五”規劃中的約束性指標，2006年通過加強“硬約束”指標的調控，對抑制投資膨脹發揮了非常重要作用。下一步應繼續加強這幾個方面的調控，并及時把目前相關方面的行政政策性措施制度化、法制化，使宏觀調控規范化、效率化。

　　在外需減弱和內部緊縮因素共同作用下，2007年投資增長有望繼續回落，預計全社會投資增長22%左右。

　　2006年1-10月施工項目和新開工項目情況比較(億元／%)

　　地區 施工項目 新開工項目 新開工項目計劃總投資同比增長 新開工項目占施工項目比重

　　(個數) (個數)

　　全　　國 248869 168568 4.4 27.1

　　東部地區 101511 67693 -2.1 26.9

　　中部地區 70331 50542 18.2 32.0

　　西部地區 75733 49606 2.6 25.6

　　外貿篇

　　外需“走軟” 警惕國內產能過剩

　　從明年國內外環境看，我國對外貿易發展總體上仍然面臨著較為有利的條件，但挑戰和一些不確定性因素也比較多，一些新的趨勢和動向值得關注。

　　世界經濟將進行周期性調整

　　預計2007年世界經濟增長有所減緩，低于2006年的水平。MF預測，明年美國經濟增速將由今年的3.5%降至2.9%，甚至有些國際機構預測明年美國經濟增長將放慢到僅為1.9%，并發出美國及世界將步入衰退的警告。歐洲經濟受三大因素(財政政策大幅緊縮、貨幣緊縮的滯后效應、歐元高估)的拖累將會再次放慢，預計僅增長1.5%。日本經濟受高油價的滯后影響及日元升值的影響，2007年增幅也會有所放慢。

　　全球特別是美國經濟的減速將會對我國經濟產生較為明顯的影響：首先，占我國出口份額超過40%的美國和歐盟，其增長速度的放慢將明顯惡化我國的出口環境，我國出口增長將面臨入世以來最嚴峻的形勢。其次，美國等發達國家就業壓力的加大和貿易逆差的居高不下，將增加與我國的貿易摩擦，貿易保護主義傾向會進一步強化。三是美元貶值可能持續及美元偏高的利率水平將會增加對人民幣升值的壓力。

　　重要原材料價格將明顯走低

　　隨著世界經濟增速的放緩，各國產業結構和能源結構調整步伐加快，能源資源利用率繼續提高，全球對能源資源的需求將會有所回落。

　　近幾年需求和價格上升帶動了產能和運力擴張，供給能力得到明顯提高。從市場供求角度看，價格有望高位回落。目前，國際油價已回落到每桶60美元以下，銅、鋁等有色金屬價格也有所下降。但是，由于能源資源價格形成機制比較復雜，供應安全問題依然存在，導致未來能源資源價格走勢仍不明朗。

　　國際油價和重要原材料價格的調整將使我國經濟在以下方面獲益：一是將使我國原材料進口成本降低，有利于緩和國內能源、資源壓力，并使相關行業增收；二是有利于我國政府和企業補充能源和原料儲備；由于進口可能繼續保持較快增長而出口將明顯回落，將會縮小貿易順差的規模，從而有利于緩解貨幣流動性過剩壓力，削弱人民幣升值預期。

　　國內產能過剩矛盾更加突出

　　從內部環境看，經過近5年的經濟高速增長，特別是固定資產投資的高速增長，總供給水平大大提高，持續高速投資所形成的產能正在釋放，市場本身具有內在的調整要求。隨著我國經濟建設的中心任務進一步轉向經濟結構的調整和經濟增長方式的轉變，為了夯實經濟增長基礎，經濟體制改革的力度將越來越大。

　　建議：調總量 優結構

　　我們應在穩定匯率，在保持一定外貿增長速度的基礎上，著力于轉變外貿增長方式和調整外貿結構，促進總量平衡和結構優化。

　　穩定匯率

　　目前，人民幣匯率問題的核心不是升值或貶值，而是應建立一套完整的、符合我國國情的匯率決定機制。重要的是要保持人民幣匯率在合理均衡的水平上基本穩定，以配合推動出口增長方式的轉變。與此同時，應加快外匯市場建設，積極推出各類外匯衍生產品，為企業、居民和金融機構規避外匯風險服務。繼續改進外匯管理，進一步推動貿易投資便利化，規范和引導外匯資金流入，適當拓寬資本流出渠道。

　　但是在目前存在巨額的貿易儲備，熱錢大量集聚伺機套利的形勢下，最需要解決的不是升值問題而是首先要打破“人民幣升值預期循環”。短期內人民幣不能大幅升值，甚至不能留下想象空間，以防熱錢不撤，進一步強化“雙順差”增長。其次應接受亞洲金融危機的教訓，資本賬戶不能輕易放松，而是應有計劃、有控制、有節奏地漸次放開。

　　進一步發揮出口退稅的作用

　　對于國內需求比較旺盛的一些資源性產品，如煤炭、天然氣、紡織品等資源類、高耗能類、制造類行業采取了取消退稅政策或下調稅率的措施，有利于引導企業減少此類產品出口，協調國際國內資源價格的關系。上調了農產品、高科技行業產品的退稅率，有利于擴大高新技術產品和農產品的出口規模。明年應進一步降低出口退稅的總量和種類，對資源類產品的出口，不僅不能退稅，而且要開征相關稅種。與此同時，應抓緊統一內外資企業所得稅稅率，避免資源配置扭曲；認真落實科學發展觀，樹立正確的政績觀，禁止各級政府搞不計代價和不計后果的招商引資和優惠政策。

　　加大要素價格機制改革

　　在開放的條件下，由于國內資源性產品和生產要素價格偏低，中國已經成為世界產品加工基地，由此導致出口長期大于進口，國際收支失衡。需要特別指出的是，這種要素價格過低，不僅是指我國相對于發達國家資源性產品和要素價格偏低(在特定歷史發展階段，經濟欠發達國家此類產品定價偏低是正常的)，而且由于政府對資源類產品和要素價格定價機制的干預，使部分資源性產品和要素價格水平大大低于合意的價格水平(市場供需平衡時的競爭性價格)，進而人為地降低了生產成本。因此，用人民幣升值的辦法來應對國際貿易結構失衡，可以說是文不對題――既損失了應得的國民福利，又喪失了出口產品競爭力。當務之急是把被扭曲的要素和資源類產品價格機制通過深化改革理順開來，切實使國內的勞動力、土地、資金、技術價格以及水、電、油等資源類產品定價機制納入明晰產權前提下的市場競爭定價軌道，這樣，隨著我國出口產品生產成本的提高，巨額順差會自行縮小，國內要素和資源性產品價格水平合理回歸，其所有者損失也會得到合理補償。

　　完善利用外資的相關政策

　　應規范外商直接投資的管理和制度，提高利用外資質量，充分發揮外資在提升我國生產技術水平中的作用。

　　同時，應嚴格控制以投機和炒作為目的的國際短期資本的流入，穩定資本市場。結合國家產業結構調整方向和經濟發展需要，適時修訂《外商投資產業指導目錄》。鼓勵外資重點投向高新技術產業、先進制造業、現代服務業、現代農業和環保產業。注重引進高附加值、高輻射力、低能耗和處于產業高端的外商投資項目，鼓勵外商投資企業加強原材料、零部件本地化配套，延長增值鏈條。嚴格限制高污染、高能耗和國內產能過剩的外資項目進入。穩步推進服務貿易對外開放，鼓勵跨國公司來華設立地區總部、研發中心、采購中心和培訓中心，在技術、信息、管理和營銷等方面實現向現代服務業轉變。此外，應進一步加強外商投資企業社會責任建設，倡導外商投資企業通過依法經營、加強環境保護、提高技術轉讓水平、保護勞動者合法權益等。

　　綜合考慮以上因素，初步預計，2007年中國對外貿易將增長18%左右，比2006年的增長速度有所放緩，進出口總額有望達到20000億美元，進口速度略高于出口速度，進出口商品結構將進一步改善。

　　2006年1-11月我國進出口貿易伙伴情況(億美元)

　　國家或地區 出口額 增長(%) 進口額 增長(%) 貿易差額

　　全部 8750.42 27.5 7185.22 20.6 1565.2

　　歐盟 1639.87 25.9 821.55 21.6 818.32

　　美國 193.80 25.1 48.09 23.1 145.71

　　日本 832.36 9.0 1043.54 15.2 -211.18

　　東盟 641.34 28.7 810.33 20.2 -168.99

　　香港 1395.06 27.6 98.62 -11.6 1296.44

　　韓國 403.12 26.9 816.02 17.1 -412.9

　　臺灣省 189.14 26.5 792.24 18.1 -603.1

　　俄羅斯 143.65 20.4 162.21 11.2 -18.56

　　澳大利亞 122.08 20.7 173.59 18.1 -51.51

　　印度 101.87 60.3 76.82 2.2 25.05

　　消費篇

　　消費“馬車”速度略降 多項政策亟待落實

　　受經濟增速有所放緩以及一些長期深層次問題的影響，2007年消費增速也將會比2006年略有回落，預計全年全社會消費品零售額名義增長13%左右。

　　宏觀環境利好消費增長

　　首先，宏觀政策重點將是促進投資、出口、消費三大需求協調發展。“十一五”規劃將加快經濟增長方式的轉變，調整投資和消費的比例關系，進一步擴大消費，增強消費對經濟增長的拉動作用作為整個“十一五”規劃期內經濟工作的重要任務。

　　其次，提高中低收入者收入水平，將為消費增長提供根本的保障。2006年中央和地方政府出臺了一系列政策調整收入分配關系，重點增加中低收入者收入，其中包括提高個人所得稅扣除標準，大幅度提高最低工資標準，調整企業離退休人員基本養老金，優撫對象撫恤補助標準，以及改革公務員工資制度，建立國家統一的職務與級別相結合的工資制度和工資正常增長機制，等等。這些措施對促進城鎮低收入群體收入和消費的增加發揮了重要作用。

　　其三，與人民群眾切身利益相關的改革將有重大突破。正在進行中的教育、醫療體制改革，將會使目前過度市場化的教育、醫療體系逐步向公共性、公益性傾斜；在社會保障制度方面，十六屆六中全會提到要加強社會保障建設，將10億人口納入保障系統，這就是說，農村居民將會逐漸納入社會保障。2007年國家將繼續加大房地產市場調控力度，建設部將會同全國房地產市場宏觀調控部際聯席會議成員單位，對各地落實住房建設規劃尤其是廉租住房開工建設等情況進行檢查。

　　其四，擴大公共財政支出有利于增加消費需求。2007年及整個“十一五”，政府將用增加公共開支的方式來促進居民消費，公共財政重點將用于新農村建設、社會保障、教育、衛生等社會公共事業方面。

　　消費增長面臨多重制約

　　盡管2007年宏觀政策環境更加有利于消費增長，但面臨的制約因素不容忽視。

　　市場供大于求的矛盾將會進一步加劇。前幾年制造業領域大量投資形成了龐大的供給能力，2007年開始進入投產高峰期。尤為值得關注的是，2007年我國出口增速有可能明顯下滑。外需一旦減弱，出口國際市場的商品將會擠回國內，進一步擠壓國內市場(尤其是一些傳統產品，如紡織、家用電器、鞋等產品這兩年出口增長非�？�)。另外，目前我國資金儲備充裕，技術創新能力明顯增強，供給能力顯著增加。

　　農民增收難度將加大。2007年農民收入繼續保持2006年的增長勢頭面臨較大的困難。

　　就業形勢更加嚴峻，將對居民即期消費能力和消費信心產生不利影響。

　　“多管齊下”促消費

　　2007年，宏觀經濟政策將繼續保持連續性和穩定性，宏觀調控仍將以抑制固定資產投資過快增長為重點，投資增長速度將會進一步回落。考慮到世界經濟降溫，外需增長有可能明顯減弱。為了應對投資和出口“兩駕馬車”減速可能給經濟造成的不利影響，要采取積極的應對措施，促進消費加快增長。

　　繼續加大支農力度

　　一要繼續完善和加強各項支農政策，包括繼續實施糧食最低收購價政策，對種糧農民實行四項直補；二要逐年大幅度提高財政支農資金，國債或財政資金要繼續加大對農村基礎設施等公共品的投入力度，尤其是鄉村道路、人畜飲水、農村沼氣、中小學危房改造、農村通訊等。建議2007年要進一步擴大農村合作醫療試點范圍，條件允許即可在全國推行。三要加大對農民非農收入的政策支持力度，重點要加強對農村剩余勞動力的技能培訓，促進農民非農收入較快增長。四要警惕農民負擔反彈。五要加快推進農村市場體系建設。同時，要加快推進農村各項事業的改革，包括農村稅費改革、縣鄉財政管理體制改革等。

　　大幅度增加政府公共支出

　　今后一段時間，要增加政府的公共支出，降低居民公共福利產品的消費價格，促進消費的合理均衡增長。重點擴大教育、醫療及社會保障等公共支出，提供更符合大眾需要的公共產品，以擴大政府支出來刺激居民消費增長。同時要降低消費價格或嚴格控制此類產品價格的上漲，從而降低居民的消費成本，促進各類消費品的合理均衡增長。

　　加快收入分配體制改革

　　縮小社會成員之間收入差距，促進社會各群體之間消費均衡、協調增長，將是我國當前及今后較長一段時間內宏觀調控的一項重要任務。根據收入與消費關系存在的邊際消費傾向遞減規律(即：收入越低消費傾向越高，收入越高消費傾向則越低)，今后控制或扭轉收入差距持續擴大的局面，進一步擴大消費，關鍵要盡快按照中六屆六中全會提出的“補低、擴中、調高”策略，加快收入分配體制改革。

　　首先要加快工資制度改革，建立健全職工工資長效增長機制。其次，要進一步完善社會保障制度，加大政府對社保的投入力度，不斷提高最低生活保障水平，防止低收入人群“因病返貧”。其三要加快

　　積極促進就業

　　擴大消費，增加就業是根本。一要加快發展服務業，加大財政對服務業以及中小企業的扶持力度，可通過稅收減免、財政貼息等手段，促進服務業發展；二是要加快投資結構調整，各級政府應對就業帶動作用大的投資項目，在符合國家產業政策的前提下，在用地等方面給予優先權或更加優惠的政策；三要鼓勵各種非盈利、非政府組織發展，開發公益性就業崗位；四要開辟各種渠道，努力緩解大學生就業難問題。

　　綜合以上分析，另外考慮到2006年高基數影響，初步預計2007年將實現全社會消費品零售總額86000億元，名義增長13%左右，比2006年增幅有所回落，但仍屬于較快增長區間。預計城市消費增長13.5%左右，農村消費增長11.7%。