但不少專家認為，加息不僅有助于穩(wěn)定儲蓄，而且有助于擠壓股市猛漲潛藏的資產(chǎn)泡沫

　　受加息傳聞的影響，滬深股市在上周五收盤前曾出現(xiàn)掉頭下挫之勢，關(guān)于股市將進行大級別調(diào)整的擔憂不絕于耳。然而，在歷經(jīng)了一個短暫周末的觀望與修整后，股市大盤于昨日重新回歸上揚通道。業(yè)界普遍認為，此番股市漲跌路徑得以重新回調(diào)，與加息疑云漸散有著很強的關(guān)聯(lián)性。

　　不難看到的是，在市場層面這種看似已經(jīng)恢復(fù)平靜的背后，依然隱含著不少的憂慮——譬如，央行究竟會不會加息？央行究竟會在何時再次加息？在流動性難題和人民幣升值的雙重壓力下，加息措施有無必要？……

　　類似上述擔心之所以揮之不去，多因在此前幾周里，眾位知名學者一直強烈鼓吹“加息勢在必行”的言論。此外，根據(jù)國家統(tǒng)計局最新公布的CPI數(shù)據(jù)，宏觀經(jīng)濟也似乎顯現(xiàn)了新的通脹苗頭。

　　“近期加息”論撲空

　　中金公司的首席經(jīng)濟學家哈繼銘是主張近期加息的學者之一。他認為，當居民消費價格(CPI)觸及2.5%時，就應(yīng)該采取加息措施。

　　據(jù)國家統(tǒng)計局局長謝伏瞻25日在京介紹，2006年我國CPI上漲1.5%——該年度漲幅比2005年回落了0.3個百分點。但與此同時招引市場熱議的一個重要數(shù)據(jù)是，2006年12月單月的CPI上漲了2.8%，不僅高出市場原來普遍預(yù)期的2%，也明顯高出了哈繼銘所預(yù)警的2.5%。

　　“盡管央行上周沒有加息，但確實已到了加息的時候。”哈繼銘受訪時表示，“從長期來看，相對于GDP增速和企業(yè)資本回報率，我國的利率水平過低。從短期來看，近期CPI抬頭也提高了通脹預(yù)期。”他還強調(diào)說，面對目前過剩的流動性，需要各項政策的綜合運用相互配合以防止資產(chǎn)價格泡沫。

　　而在北京大學

　　“在當前投資數(shù)據(jù)并不算高的背景下，單就一個月的CPI來判斷央行會否加息，其本身就缺乏合理性。”宋在接受記者采訪時還認為，去年后兩個月CPI的上漲，主要是由糧食漲價所致，是一個短期現(xiàn)象。“從貨幣供應(yīng)和投資來看，看不出馬上需要加息的必要，應(yīng)等一等再說。”

　　對近期加息持有反對意見的知名學者還包括光大證券首席經(jīng)濟學家高善文。高認為，現(xiàn)在完全沒有加息的必要。“去年12月CPI漲幅遠超過此前的預(yù)期，主要是因為糧食價格上漲，而糧食價格上漲并沒有可持續(xù)性。”他進而判斷說，2007年CPI會在2%左右，CPI走勢在上半年會沖高回落，下半年會降下來，現(xiàn)在已進入下降過程。

　　“這是一個緊縮信號”

　　“央行這次沒有采取與市場預(yù)期相吻合的動作——也就是沒有加息，但是要注意到的是，央行并未否定日后不會加息。”

　　央行研究生院的一位受訪教授認為，實際上，通過這次傳言與股市之間的顯性連鎖反應(yīng)可以看出，加息之策對于市場的影響是很大的；進而可以判斷的是，央行日后一旦需要達到緊縮的目標，其優(yōu)先動用這個工具的可能性自然就大了。

　　這個觀點的另外一層含義是，央行今后會否將這個靈驗的緊縮信號變?yōu)楝F(xiàn)實政策，其重要依據(jù)定然少不了對相關(guān)指數(shù)的綜合評價。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局25日公布的CPI數(shù)據(jù)，除去年12月漲幅從11月的1.9%一下子沖高至2.8%外，全年CPI運行平穩(wěn)。從結(jié)構(gòu)分析，除了糧食和食品之外，煙酒及用品、家庭設(shè)備用品及服務(wù)、交通通信、衣著價格指數(shù)穩(wěn)步走高，因此市場廣泛預(yù)計今年一季度的通貨膨脹率會明顯提高。

　　“一般每年一季度末到二季度都是緊縮政策出臺較為密集的時期，考慮到今年上半年投資和信貸反彈的壓力較大，所以2007年第一次利率上調(diào)的時間點可能在上半年。”申銀萬國高級宏觀經(jīng)濟分析師李慧勇認為，今年我國順差仍將保持高位，資金過剩的情況很難有明顯改變；而流動性過剩和低利率容易引發(fā)資產(chǎn)泡沫，“從防范資產(chǎn)泡沫的角度考慮，2007年也有必要再次加息”。

　　央行的相關(guān)統(tǒng)計還顯示，2006年10月人民幣儲蓄存款減少76億元，是2001年6月以來首次出現(xiàn)月度儲蓄存款下降。多數(shù)專家認為，這些儲蓄流向了股市。基于此，李慧勇認為，加息是穩(wěn)定儲蓄的需要。他說，今年的居民儲蓄仍將保持向股市分流的勢頭，這有一定的合理性，但如果儲蓄持續(xù)減少，勢必影響銀行資金來源的穩(wěn)定性，增加銀行經(jīng)營風險和整個金融系統(tǒng)的風險。

　　事實上，不少專家強調(diào)加息必要性時大多認為，近期股市猛漲潛藏著資產(chǎn)泡沫，“要對此難題防患于未然，從理論上說就需要監(jiān)管層選擇加息”。但對此顧慮高善文發(fā)表觀點說，由于

　　加息預(yù)言成真并非完全不可能

　　盡管多位專家在評析此次加息論落空時都認為，除非出現(xiàn)通貨膨脹，否則目前不宜運用利率工具，但是在國際收支失衡、流動性過剩的境況下，加不加息已著實成為一個決策層難以回避的難題。

　　高善文認為，目前我國主要是對外失衡，通貨膨脹壓力并不大；而提高利率可能把國外資本吸引過來，或者壓低消費需求，這與目前的經(jīng)濟情況是不相宜的。高善文預(yù)計，今年物價上漲壓力并不大，CPI估計會在1.5%-2%之間。

　　但值得提及的是，央行在不久前舉行的2007年工作會議上提出，將靈活運用利率工具，逐步發(fā)揮價格杠桿在貨幣政策調(diào)控中的作用。那么，這個表述究竟意味著什么？

　　在接受記者采訪時雖有不少專家認為，從提高資金成本、抑制投資過熱的角度講，2007年確實存在進一步加息的空間。

　　哈繼銘就分析說，加息對回收流動性用處不大，但在2007年糧食、水、電等價格有待進一步理順、通脹壓力依然存在的情況下，“加一兩次息還是有可能的”。

　　此外，國泰君安固定收益高級研究員林朝暉也指出，2007年我國宏觀經(jīng)濟高增長、低通脹的基本格局不會發(fā)生明顯變化，但以食品價格為代表的通脹壓力將總體大于2006年。“因此，年初的貨幣政策應(yīng)以回收流動性和抑制信貸擴張為主基調(diào)。”

　　林還預(yù)計，在一季度末，商業(yè)銀行合理的超額儲備率有望回落至3.0%，央行在春節(jié)后仍有可能再度動用準備金率工具；而在信貸仍需打壓及存款持續(xù)分流背景下，不排除央行在一季度內(nèi)實施存貸款同步加息的可能。

　　中國社科院經(jīng)濟研究所宏觀經(jīng)濟研究室主任袁鋼明也是積極倡導(dǎo)通過加息化解難題的學者之一。他認為，如果貨幣調(diào)控工具發(fā)揮不出有效作用，投資過熱和經(jīng)濟過熱風險得不到控制，那么，用行政措施直接控制貸款和投資的老辦法將成為沒有退路的選擇。

　　“隨著美國經(jīng)濟增長率的回落和通脹壓力逐漸緩解，2007年美聯(lián)儲繼續(xù)加息的可能性很小，美國甚至可能逐漸進入降息周期。”李慧勇雖然認為2007年有必要再次加息，但在他看來，“在人民幣繼續(xù)面臨升值壓力的情況下，出于本外幣政策協(xié)調(diào)、防止游資大規(guī)模內(nèi)流的考慮，央行對利率政策的動用會較為謹慎。”

　　本報駐京記者 鄭春峰