1月27日(周六)上午10：30，中銀國際首席經濟學家曹遠征博士做客新浪嘉賓聊天室，成為第六位登陸“2007財經中國論壇”的中國經濟50人論壇專家成員。曹遠征就轉軌國家金融改革路徑以及中國金融業可持續發展等熱點問題發表了分析與評論,并回答了網友的提問。

　　資本市場發展債市是關鍵

　　主持人:曹老師既然談到資本市場我們可以就這個話題問一些相關的話題。2006年整個宏觀調控的整個動向就是收緊流動性，流動性很大程度是由于貿易順差過大，造成央行外匯占款導致的貨幣被動投放過多，今年很多人會感覺宏觀調控除了要抑制流動性之外，更大一個可能是目前流動性過剩的情況下導致資產價格攀升非常快，以前我們擔心房地產，現在資本市場可能也開始成為決策層，或者說很多經濟學家比較擔憂的一個方向，最近我們看到市場也相當敏感，大家開始有這樣一個共識，可能市場現在會存在一定的泡沫，您怎么看資本市場現在這樣一個格局和我們宏觀調控的走向？

　　曹遠征:我覺得你基本把這個邏輯說清楚了，因為中國的順差非常之大，外匯帳款比較多，這時候人民幣就被迫投放，人民幣投放以后肯定得反映在價格上，如果不反映在消費者價格上也一定反映在資產價格上，所以

　　控制流動性無論對房地產和對資本市場都有非常重要的意義，防止它過熱。我覺得從今年來看控制流動性有幾個方向，一個就是，是不是改善控制貿易的順差，控制國際收入的順差，從而減少貨幣的供應。另一方面，發展以債券為主的資本市場，來給資本市場做一個分流，不要把錢都集中到股票市場上。第三，在其他的一些領域中間，比如說創業投資等等這些方面，再開辟一些新的渠道，讓很多投資進入一種我們叫私募投資這個領域，特別是像創新創業投資，這樣可能是一個在總量控制，一個在分流的情況下情況可能會有所緩解。

　　主持人：當天全國金融工作會議出來之后，有一些相關的表述，包括擴大直接融資的渠道這一塊，我們看很多股民把它解讀為一個利好，因為考慮到可能會擴大股票占GDP比重，但事實上似乎決策層考慮的是債券市場，怎么看這個問題？

　　曹遠征:債跟股是一個對沖機制，對投資者來說也是一個資產組合，也是在這兩個當中組合的。中國資本市場一個很大的弱點就是單邊，就是只有股票，債市不是很發達，他這個風險的對沖功能或者分散功能就顯得不是很好。作為一個企業來說一定有個資產負債結構，一定是有資本金，一定要有負債的，資本金解決渠道一個是自籌，包括底下私募，也可能是公開上市，這個負債這塊要么在資本市場籌措，要么就是在銀行貸款。

　　從債上這個來講，我們國家企業很多負債是從銀行負債，銀行一般是提供短期流動性貸款，也就是說一年期以下的，銀行在典型的市場經濟國家銀行很少提供長期的債務安排，而基本是來自資本市場債券的發行。對企業來講短期的債和長期的債都是銀行提供的，這帶來兩個問題，一個問題，從銀行角度來看借短貸長，增加了銀行的風險，從企業來說，企業由于銀行的貸款盡管可以貸的比較長，但是也不會很長，而且經常會受到種種影響，企業的財務安排有一定的困難。如果發展債券市場，比如企業可以放十年二十年的債，這時候可以更合理的安排這個事。如果有這么一個債市出來，銀行也不必進行長期的貸款，而銀行要專注于他的短期貸款，同時更專注他中間有專注于他個人領域的服務，這時候銀行才真的也

　　所以從這個意義上講，債券市場的發展對中國金融體系的完善性、健全性是有非常重要意義的。