本報(bào)記者 郭鳳琳 黃憲奇

　　上周市場(chǎng)一直被“周末加息”的傳聞所困擾。在度過(guò)了一個(gè)“出其不意”安靜的周末后，傳聞不攻自破，但市場(chǎng)的擔(dān)憂并未打消。那么，央行究竟會(huì)不會(huì)加息？

　　專家認(rèn)為，單就1月的CPI數(shù)字較高，就認(rèn)為央行會(huì)加息的理由并不充分，更何況目前投資數(shù)據(jù)并不高，因此，短期內(nèi)央行加息的可能性不大，央行應(yīng)繼續(xù)觀察幾個(gè)月的數(shù)據(jù)再作判斷；不過(guò)，由于今年投資反彈的壓力較大，因此就年內(nèi)而言，央行或?qū)�發(fā)出加息這一緊縮信號(hào)。

　　加息時(shí)點(diǎn)不應(yīng)是現(xiàn)在

　　加息傳聞在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)后升溫。盡管2006年居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)上漲1.5%，但其中12月份上漲了2.8%，大大高于市場(chǎng)預(yù)期。一些分析人士認(rèn)為，CPI增幅的加大可能促使央行加息。

　　由于糧油價(jià)格的明顯上漲，帶動(dòng)了2006年11月、12月CPI連續(xù)跳升0.5個(gè)、0.9個(gè)百分點(diǎn)，分別達(dá)到1.9%與2.8%。但這一趨勢(shì)能否持續(xù)下去，成為影響CPI走勢(shì)的關(guān)鍵因素。申銀萬(wàn)國(guó)

證券研究所的宏觀經(jīng)濟(jì)分析師陸文磊認(rèn)為，通脹抬頭并不是觸發(fā)加息的直接原因。央行加息針對(duì)的是通脹預(yù)期增強(qiáng)的趨勢(shì)，而不是單個(gè)月的CPI走高；對(duì)于CPI全年的走勢(shì)，目前并不能得出一個(gè)明確的結(jié)論。

　　究竟該如何判斷未來(lái)CPI的走勢(shì)？中國(guó)

人民銀行行長(zhǎng)助理易綱日前出席一個(gè)論壇時(shí)表示，央行非常關(guān)注CPI的變動(dòng)，去年12月份我國(guó)CPI漲幅達(dá)到了2.8%，這是同比增幅，還要看環(huán)比。由于2006年中國(guó)糧食大豐收，中儲(chǔ)糧收購(gòu)了大量糧食，國(guó)家有充足的糧食儲(chǔ)備。所以盡管世界糧食減產(chǎn)、國(guó)際糧價(jià)上漲，但2007年國(guó)內(nèi)糧價(jià)不會(huì)對(duì)物價(jià)造成太大影響。

　　對(duì)于未來(lái)兩個(gè)月CPI走勢(shì)，易綱認(rèn)為，應(yīng)該將1-2月綜合起來(lái)看。去年春節(jié)是在1月份，這使1月的物價(jià)水平比較高，CPI基數(shù)較高；而今年春節(jié)則在2月份，因此1月份CPI應(yīng)該低于2月份。

　　至于一些專家強(qiáng)調(diào)，股市近期猛漲帶來(lái)的資產(chǎn)泡沫問(wèn)題，更可能成為調(diào)控部門(mén)選擇加息的原因。應(yīng)該說(shuō)，央行的貨幣政策目標(biāo)中并不包括資產(chǎn)價(jià)格。易綱就鮮明地表示，央行關(guān)注股市等資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲，但目前也只到“關(guān)注”的程度。

　　因此，在沒(méi)有更多趨勢(shì)性的CPI和投資數(shù)據(jù)出來(lái)支撐的情況下，央行短期內(nèi)加息的可能性不太大。但這并不意味著央行年內(nèi)不會(huì)加息。

　　投資反彈加大年內(nèi)加息可能

　　雖然從單個(gè)月的CPI數(shù)據(jù)不能得到央行就要加息的結(jié)論，但應(yīng)該看到，年內(nèi)投資反彈的壓力非常大，這無(wú)疑加大了央行在未來(lái)加息的可能。

　　刺激投資反彈的因素主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面：地方政府面臨換屆，這會(huì)帶來(lái)投資沖動(dòng)；企業(yè)財(cái)務(wù)狀況在去年有了很大改善，大部分企業(yè)都有盈利，而且企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)逐漸趨于完善，投資決策的自主權(quán)不斷加大，因此在利潤(rùn)比較多的情況下，會(huì)有投資沖動(dòng)；新農(nóng)村建設(shè)也將帶來(lái)不少財(cái)政資金進(jìn)入投資領(lǐng)域；以及我國(guó)城市化進(jìn)程的繼續(xù)加劇，這些都將表現(xiàn)為今年投資反彈的壓力仍比較大。

　　陸文磊也認(rèn)為，鑒于

商業(yè)銀行的總體流動(dòng)性依然寬裕，幾個(gè)國(guó)有商業(yè)銀行股改完成后資本充足率出現(xiàn)了明顯的提升；其股東利益最大化的驅(qū)使加上企業(yè)盈利擴(kuò)張的沖動(dòng)，都使固定資產(chǎn)投資存在強(qiáng)勁反彈的可能。

　　國(guó)務(wù)院總理溫家寶日前在召開(kāi)國(guó)務(wù)院會(huì)議時(shí)提出，今年要合理控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模，加強(qiáng)貨幣信貸管理，防止投資反彈和信貸投放過(guò)多。

　　來(lái)自農(nóng)業(yè)銀行的一位資深人士強(qiáng)調(diào)，加息是立足于長(zhǎng)遠(yuǎn)；而目前的流動(dòng)性回收效果具有短期性，并且存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)終究有個(gè)上限；因此借助價(jià)格手段來(lái)抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱很有必要。況且，當(dāng)前的利率水平仍處于較低的水平。

　　低利率會(huì)刺激投資、信貸等過(guò)度擴(kuò)張，引發(fā)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，從而推動(dòng)價(jià)格上漲。不過(guò)，在流動(dòng)性持續(xù)過(guò)剩、貨幣政策主動(dòng)性空間有限的大背景下，加息究竟能起到多少作用仍值得懷疑。光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，如果央行提高利率，微觀經(jīng)濟(jì)主體在銀行的存款會(huì)增加，貸款會(huì)減少，因此銀行存款增加的速度會(huì)比貸款增長(zhǎng)的速度更快，從銀行的資產(chǎn)運(yùn)用來(lái)說(shuō)，債券市場(chǎng)價(jià)格會(huì)上漲；從整個(gè)經(jīng)濟(jì)而言，投資會(huì)下降而儲(chǔ)蓄會(huì)上升，總量上順差會(huì)更大。

　　雖然在流動(dòng)性過(guò)剩局面下加息的效果究竟幾何值得商榷，不過(guò)，正如去年央行加息是發(fā)出強(qiáng)烈的緊縮信號(hào)一樣，今年央行仍有可能再發(fā)這一信號(hào)，以期抑制投資反彈。