本報(bào)記者 何謙 北京報(bào)道 央行年度工作會(huì)議并沒有像以往那樣，同時(shí)給出貨幣供應(yīng)量M1、M2和信貸量的調(diào)控目標(biāo)。

　　1月20日到21日召開的這次會(huì)議只是公布：按照2007年GDP預(yù)計(jì)增長8%左右、消費(fèi)物價(jià)上漲預(yù)計(jì)不超過3%的初步考慮，貨幣信貸總量預(yù)期目標(biāo)為M2增長16%左右。按照慣例，央行年度工作會(huì)議會(huì)確定三個(gè)調(diào)控指標(biāo)，即M1、M2和貨幣信貸增量，這三個(gè)指標(biāo)也是外界判斷中國貨幣政策松緊與否的重要參考依據(jù)。

　　央行沒有對(duì)此做出解釋。中國銀監(jiān)會(huì)有關(guān)人士說：“基于經(jīng)濟(jì)增長率8%、通貨膨脹率3%制定出的M1和信貸增長量目標(biāo)，引起了商業(yè)銀行的很大爭議，紛紛表示完成央行的指導(dǎo)目標(biāo)太困難，這兩個(gè)指標(biāo)至今沒能達(dá)成共識(shí)。”

　　不過，流動(dòng)性管理仍是今年央行的工作重點(diǎn)，從今年年初就上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，并不斷增發(fā)央行票據(jù)。市場人士認(rèn)為，偏緊的貨幣調(diào)控政策將陸續(xù)出臺(tái)。

　　M2的意味

　　在貨幣供應(yīng)量的定義中，M2是廣義貨幣量，而M1則刨去了流動(dòng)性較低的定期存款等等，而只包括流動(dòng)性較高的流通中的現(xiàn)金、活期存款等等。

　　“M2中包括的

股票交易保證金存款，這取決于存款者自己對(duì)股市的判斷，并導(dǎo)致M1和M2之間的轉(zhuǎn)換，因此央行很難提前預(yù)知M2中會(huì)有多少資金轉(zhuǎn)化成M1。面對(duì)目前股市的活躍程度，將導(dǎo)致央行預(yù)期調(diào)控目標(biāo)與實(shí)踐的偏離。”廣發(fā)

證券宏觀經(jīng)濟(jì)與策略研究員張萬成說。

　　的確，截至去年12月末，M2同比增長16.94%，央行去年年初確定的增長目標(biāo)是16%；而M1去年全年同比增長17.48%，大大超出央行設(shè)定的14%的增長目標(biāo)。

　　M2和M1在去年呈現(xiàn)前者增速放緩、后者增速加快的走勢(shì)，使M1的增速自2005年2月以來首次超過M2。

　　“央行將信貸規(guī)模作為調(diào)控目標(biāo)，在目前已經(jīng)具有很大的控制難度。因?yàn)樾刨J從貨幣供求的角度來看，屬于貨幣需求，目前中國企業(yè)的投資需求又非常旺盛。”張萬成說。

　　2006年全年中國新增人民幣貸款3.18萬億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了央行去年年初劃定的2.5萬億的增長目標(biāo)，甚至超標(biāo)27%，并創(chuàng)下了中國近4年來的貸款新高。

　　銀河證券首席經(jīng)濟(jì)師左小蕾表示：“如果央行還將信貸規(guī)模作為一項(xiàng)政策指標(biāo)，會(huì)導(dǎo)致權(quán)力越位，直接干涉商業(yè)銀行的經(jīng)營。像去年一樣要求商業(yè)銀行增加或減少信貸投放，給越來越多的上市銀行帶來行政壓力。”

　　不過，這些專家都認(rèn)為，雖然央行沒有提出信貸規(guī)模，但并不表示會(huì)放開信貸，而且控制了信貸供給，也就控制了貸款的上限。

　　對(duì)此問題，央行的這次會(huì)議也透露：“要繼續(xù)堅(jiān)持區(qū)別對(duì)待、有保有壓的信貸政策，引導(dǎo)商業(yè)銀行嚴(yán)把信貸閘門，把握貸款進(jìn)度和節(jié)奏，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。”

　　大舉回收流動(dòng)性

　　實(shí)際上，為了防止今年年初的貸款增長像去年一樣急速上升，今年年初央行就開始回收流動(dòng)性。

　　1月15日，央行又將法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)了0.5%，達(dá)到9.5%，從而凍結(jié)資金1600億到1700億元。

　　與此同時(shí)，央行票據(jù)的發(fā)行規(guī)模也大幅擴(kuò)大。其中，1月16日，發(fā)行了2100 億一年期央票來回籠貨幣，創(chuàng)下公開市場操作有史以來單次央票最大發(fā)行規(guī)模。隨后又于1月24日重新恢復(fù)了從2005年時(shí)停發(fā)的3年期央票。

　　招商銀行債券市場分析師何欣說，目前央行的貨幣政策的主要焦點(diǎn)是流動(dòng)性問題。摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄也指出，調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率是央行目前較為偏好的流動(dòng)資金管理工具，預(yù)期今年仍將上調(diào)3次，每次50個(gè)基點(diǎn)，調(diào)高至11%。

　　不過，央行上述會(huì)議已經(jīng)指出，2007年要積極穩(wěn)妥地推進(jìn)利率市場化改革，靈活運(yùn)用利率工具，逐步發(fā)揮價(jià)格杠桿在貨幣政策調(diào)控中的作用。瑞士信貸亞太首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬的預(yù)計(jì)則是，今年上半年，央行在上調(diào)1到2次存款準(zhǔn)備金率的同時(shí)，還可能有1到2次的小幅加息。

　　“中國目前的實(shí)際利率水平處于歷史低位，在去年8月份央行調(diào)高利率之后，1年期的

存款利率也只達(dá)到2.52%，如果扣除20%的利息稅和年均約1.3%的通脹水平后，實(shí)際利率水平僅為0.7%。如此低的資金成本，是造成中國投資過熱以及資產(chǎn)升值等一系列問題的重要原因之一。”陶冬說。

　　來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)網(wǎng)