在近日召開的全國證券期貨工作年會上，證監會主席尚福林表示，證監會今年將重點推進多層次市場體系建設。尚福林已經多次闡明了這樣的觀點，可見決策者的目標非常明確。在他的講話中，又進一步明確了多層次資本市場的范疇，包括交易所主板市場、中小企業板塊、創業板市場、代辦股份轉讓系統、統一監管下的全國場外交易市場、公司債券等固定收益類產品市場。

　　早在2003年，《中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》就已經明確：“擴大直接融資，建立多層次的資本市場體系，完善資本市場結構。”在這幾年中，取得了一些成就：創立中小企業板塊，中關村科技園區非上市股份公司進入代辦股份轉讓系統掛牌，主板扭轉持續低迷的狀況，等等。但進展并不十分理想，多層次資本市場體系沒有獲得充分發展，企業的融資渠道還是不夠豐富，2006年前三季度，在非金融結構部門融資總額中，貸款的比重高達85.8%，企業通過資本市場直接融資的比重仍然很低。

　　中小企業的融資渠道并沒有拓寬，雖然深交所創立了中小企業板塊，并且計劃在條件成熟時將其整體剝離為獨立的創業板市場，但其上市標準和上市程序與主板完全相同，并無便利中小企業的交易規則和交易方式。中小企業板塊實際上成為深市擴容的另一條途徑，而不是朝向創業板(二板)的金融創新。為非上市股份公司提供融資渠道的三板市場發展更是滯后。代辦股份轉讓系統現在是事實上的三板，但它的主要功能還是為主板上市公司提供退市機制。目前，在代辦股份轉讓系統掛牌的55家公司中，有36家是滬深交易所的退市公司。中關村高科技園區作為試點，從2006年1月起，園區內非上市股份公司可以在代辦股份轉讓系統融資和進行股權交易，但一年下來，也只有10家中關村高科技園區公司掛牌，進展比較緩慢，而由試點向全國擴展的進程更是沒有啟動。

　　多層次資本市場體系的建設進展之所以比較緩慢，一個重要原因是相關部門管制較多。多層次資本市場體系的建設仍然是由政府主導，而政府部門前幾年的主要精力放在了完善主板市場方面，其他市場的發展沒有得到足夠重視，或者是圍繞主板而展開，比如中小企業板塊沿用了主板的交易規則，代辦股份轉讓系統為主板承擔退市機制，嚴格限制場外交易。政府部門試圖將多層次資本市場納入統一的規則之下，當然采取高標準嚴要求，也就制約了中小企業的一些融資渠道。

　　政府主導資本市場的建設，主要是為了集中資金和防范風險。前些年，一些投資者和政府部門擔心資金被分流，導致主板市場陷入低迷。盡管政府部門采取各種措施過濾投資風險、引導資金流向，但并沒有達到預想的效果，損害投資者利益的重大事件接連發生，主板市場也一度低迷。有了這幾年的經驗教訓，現在又遇到資本市場大發展的契機，決策部門應該轉變觀念，給予市場主體更多的選擇權，并由他們自擔風險。

　　資本市場大發展的契機是流動性充足。2006年，居民儲蓄超過15萬億，這是資本市場充裕的后備資金，并且，保險、QFII等資金大量入市。只要能給投資者應有的回報，各種層次各種形式的資本市場都能得到充足的資金供應。現在需要鼓勵各種資產進入市場，防止因流動性過剩而導致泡沫的產生。投資者風險防范意識和能力弱，是資本市場發展的軟肋。這種局面的改變有待機構投資者和中介能力的增強，而不能單單指望政府通過加強管制可以有效過濾風險。風險是資本市場的題中應有之義，并不是那么可怕，對于某些投資者而言，風險也是機會，因為那也意味著高收益。在對風險的規避和選擇中，機構投資者和中介會得到鍛煉，并且優勝劣汰，市場整體的風險防范能力才能得以提高。可以說，大規模、多層次的資本市場體系，正是防范風險的最佳手段，因為這樣的市場會培育出優秀的機構投資者和中介。