外儲管理改革是否將影響貨幣政策引人關注
http://www.sina.com.cn 2007年01月24日 04:00
第一財經日報
今年流動性調控“穩中偏緊”
徐以升
進入2007年以來，央行的實際動作似乎已經告訴我們，今年的流動性調控將會依然呈現出“穩中偏緊”的態勢。
1月15日，存款準備金率新年第一次上調；1月16日，單日央票發行量2100億元創下歷史最高紀錄；昨天，3年期央行票據時隔一年半之后重出江湖。進入2007年以來，央行的實際動作似乎已經告訴我們，今年的流動性調控將會依然呈現出“穩中偏緊”的態勢。
站在年頭眺望2007年，央行的流動性調控壓力將依然非常嚴峻。去年1775億美元的貿易順差，加上全口徑外商直接投資695億美元的FDI流入，最終將外匯儲備新增量推到了2473億美元的高峰水平。而2007年，貿易順差、FDI流入，以及外匯儲備增長壓力，市場普遍預期將不會明顯下降太多，多位經濟學家預測，外匯儲備全年增長仍將在2000億美元的水平左右。
央行在部署2007年工作任務時，第一條就指出“將緊緊圍繞加強流動性管理，繼續執行穩健的貨幣政策”，也已經給出了市場最為清晰的信號。
實際上，2006年的流動性調控即已穩中偏緊。全年三次提高存款準備金率，凍結資金約4500億元；全年央票發行量創出36522.7億元的新高，比2005年增加30%，全年正回購也達到19900億元，在公開市場操作上全年凈回籠貨幣達到7700億元，均創出歷史新高。
在這一系列動作之下，2006年底M2增速16.94%，基本達到了央行流動性調控的預定目標。而2007年M2增長水平再次定為16%，意味著今年的流動性調控動作將依然頻繁而且高力度。
在央行可選的政策操作之中，繼續提高法定存款準備金率、加大公開市場操作、發行定向央票、再貸款回收等眾多手段，均被市場廣泛預期。甚至有預期存款準備金率2007年將調整4到5次。
值得關注的一點是，2006年流動性調控過程中，股市的擴容以及對資金的吸引力，將市場部分流動性甚至居民儲蓄存款都吸引了進去，基金發行甚至能創出單日400多億的規模。眾多分析人士認為，2007年這一現象仍然能夠維持，但在熱情上將不至于高出2006年太多。
另外值得市場關注的問題，則是外匯儲備管理體制改革可能會給市場流動性水平，以及央行公開市場操作帶來的影響。目前，比較明確的局面是將成立一家新的政府投資公司運作部分外匯儲備，同時將通過以發行債券的形式來從央行手中收購外匯儲備。不過這將如何影響貨幣政策，我們將拭目以待。
