市場投機失靈歐佩克陷入被動

　　國際原油價格從2003年年中起一路走高，直至在2006年7月創造了每桶78美元的歷史紀錄。然而步入2007年，人們卻意外聽到了國際石油市場傳來令人興奮的消息。從年初至今，全球原油期貨價格累計跌幅已超過10%，一個更樂觀的估計是，今年國際市場石油價格甚至可能跌破每桶30美元大關。

　　作為世界上最大取暖油市場的美國東北部地區持續出現暖冬天氣是引致油價跳水的直接原因。受這種特殊的背景所影響，美國原油商業庫存大幅增加到3.215億桶，其增幅遠遠超過了預計，進而迫使石油經紀人和交易所投機商紛紛拋出石油期貨訂單，國際油價應聲而降。

　　石油價格在近期出現少有的回落可能并非偶然。進入2006年下半年，油價下跌幅度已經達到了20%，導致這種反轉局勢的根本原因是市場投機者的被動變化。

　　過去幾年間，世界石油市場投機行為的獲益者主要有三股勢力：石油出口國通過控制產量助長了市場投機、發達國家的石油壟斷企業直接或間接參與市場投機、部分發達國家政府對市場投機的縱容。然而，當高油價威脅到了國家的物價穩定和經濟增長時，包括發達國家在內的所有政府都不約而同地選擇了向石油市場投機勢力開炮痛擊。特別是美國政府對石油公司壟斷行為的查處，國際能源署、七國集團對油價上漲的關注，客觀上鉗制和銷蝕了市場投機主體對油價的操縱力。

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　　市場人士對此的一致解讀是，歐佩克自己預測到2007年國際市場石油日均需求量將增加110萬桶，而非歐佩克國家的石油日產量卻將增加180萬桶，如此結果勢必引起市場對歐佩克石油需求的萎縮，倘若再行減產之舉，歐佩克將更加陷入被動。出于維護整體利益，歐佩克也就接受了沙特單方面暫不減少產量的意愿，國際市場石油價格一時失去了往日的羈絆而自行下跌。

　　價格下跌有益抑制全球經濟失衡

　　全球經濟與貿易的嚴重失衡正日益成為世界各國必須共同面對的最大風險。據聯合國最近發表的《2007年世界經濟形勢與展望》報告顯示，去年美國經常項目赤字高達9000億美元，連續5年創下新的歷史最高紀錄。

　　進一步研究發現，在全球頭號貿易大國美國的貿易赤字中，其2/3源自于石油進口和與亞洲及其他發展中國家的貿易，因此不難推斷，日益壯大的石油美元實際上成為了貿易失衡的始作俑者之一。

　　據英國《經濟學家》的最新文章，過去4年間，石油收入的劇增使產油國的經常項目順差比上世紀70年代的油價頂峰時期還要高出一倍以上，對美國的經常項目順差之比從當初不足20%增長到現在的50%。

　　問題的關鍵在于，石油出口國并沒有將石油收入用來進口商品和服務，也沒有像從前那樣將新增的石油美元以銀行存款的方式持有，而是大量用來購買海外金融資產，且主要是發達國家資本市場上的金融資產。在過去4年中，有近1/4的石油美元通過直接和間接的方式投入了美國金融資產。這種結局實質上意味著石油出口國不停地向工業化國家借錢以獲取利息（投資收益）。在這種情況下，全球國際收支失衡不斷加劇。

　　不僅如此，由于許多石油出口國仍將本幣牢牢盯住美元，這就意味著，盡管油價飛漲，這些產油國的貨幣匯率卻一路走低，進而可能遏制其進口需求，妨礙全球貿易再平衡。

　　但是，石油價格的跌落可以極大地抑制不平衡現象的進一步發展。

　　一方面，油價的下跌意味著石油進口國尤其是產生大量逆差的發達國家內部消費需求能力的增強。一個值得注意的經濟曲線是，無論是美國還是歐盟，伴隨著自去年下半年開始的油價下滑，其國內市場的消費需求得到了意外的提振。其中美國2006年第四季度國內消費支出總額增幅從第三季度的3.1%上升了3.4%，而歐盟的個人消費增長率在全年達到了2.2%。受此影響，美國的貿易逆差在去年最后的一個季度首次出現連續3個月的下降，歐元區則在同期出現了少有的小幅順差。

　　另一方面，由于石油出口國總是將高油價看成是永久性趨勢，因此一個十分有趣的歷史現象是，一但石油價格已經停止上漲，甚至開始下降后，這些國家就紛紛擴大他們的對外購買和支出。這種行為無疑有助于平衡國際貿易格局。

　　特別需要指出的是，本輪油價的下跌極大地刺激了工業化國家股市的高漲，其結果是在增加該國國民財富的同時制造了驅動經濟增長的力量。以美國為例，目前美國股市三大股指漲跌全線飄紅。其中，道瓊斯指數已經沖至12500點以上，標準普爾500指數上漲至1430點，漲幅分別達到6年來的最高水平；納斯達克綜合指數上行至2400點，漲幅創出5年半新高。金融資產的增加帶動家庭凈資產屢創新高。某種意義上講，只要美國經濟自身“造血”能力不出現衰退，全球經濟的失衡就可以從中獲得根本性扭轉的機會。

　　油價隨時可能重新翻牌

　　石油價格的掉頭直下固然令人興奮，但截至目前還沒有人敢挺直腰桿說國際油價已經進入一個長期的下降通道，至于每桶30美元的油價可能也只是部分人的一廂情愿。

　　高盛至今仍然恪守油價可能升至每桶105美元的立場，雷曼兄弟則大膽地預測今年原油均價將超過70美元，而面對著油價陰跌不止的行情，國際投資大師吉姆·羅杰斯再次唱響了“油價破百”的理論。所有的一切說明，石油價格存在著重新翻牌的可能。

　　拋開將來的供求因素不論，眼下下降的石油價格將越來越明顯地遭遇多種抗擊力量的阻撓。作為全球最大產油組織的歐佩克盡管暫且擱置了減產計劃，但在油價下行面前絕不會放棄減產的武器。

　　美國能源情報署日前在其月度展望中稱，只要歐佩克開動減產的機器，原油價格就有可能推高至接近每桶65美元水準。特別是在安哥拉日前正式加入歐佩克后，歐佩克對所有發達國家石油出口占比量一下提高至54%，尤其是美國對該組織的依賴程度也達到了15年以來的新高。

　　俄羅斯既是近年來國際油價高漲的最大受益者，也是繼歐佩克后又一個阻擊油價下降的堅強力量。據悉，目前俄羅斯烏拉爾石油價格已經跌破每桶50美元大關，雖然仍在俄經濟可承受的范圍內，但俄經濟學家普遍認為，一旦油價跌破40美元，俄羅斯將引發銀行、建筑和

　　地緣政治風險依然成為驅動油價可能高升的非常因素。就在新年伊始，俄羅斯與白俄羅斯就石油供應反目交惡，雖然爭端以“文明的方式獲得了解決”，但如果這種情況發生在石油價格上漲的環境中，其火上澆油的作用將不可避免。

　　無獨有偶，剛剛宣誓就職并開始新任期的委內瑞拉總統查韋斯日前宣布，將對國內整個能源行業實施國有化，此舉對國際油價未來變動的影響將是不可避免的。

　　與委內瑞拉相同步，南美州的厄瓜多爾和玻利維亞等國都已經刮起了程度不同的國有化風潮。市場人士對此的普遍解讀是，拉美石油國有化將導致該地區石油資源的開采投資不足和生產能力不足，隨之帶來的將是石油供應的更加緊張，進而驅動油價上漲。（作者系廣東技術師范學院經濟學教授）